法律、投资者保护与企业自主创新

本文在法与金融的理论框架内,研究了法律、中小投资者保护与企业创新的关系,并基于2004—2008年517家中国上市公司的数据,从R&D投入和专利申请两个维度进行了实证检验。结果表明,有关中小投资者法律保护的良好立法与有效实施能够推进企业的技术创新;立法水平的提升,不仅可以增加上市公司的R&D投入,而且能够提高上市公司的技术创新效率即专利申请的数量;执法对企业的研发投入没有显著影响,加强执法主要有助于增加企业的专利申请数量;作为司法权力具体行使主体的法院执法对企业的R&D投入和专利申请均无显著影响,执法对企业创新的促进作用主要体现在证监会的行政执法上,证监会行政执法对企业技术创新的影响要显著高于法院执法对企业技术创新的影响。本文还就如何提高上市公司的技术创新能力提出了相应的政策建议。

社会资本、法律对中小投资者的保护和IPO抑价

本文分析了法律对中小投资者保护(立法程度和执法效率)和社会资本对中国IPO抑价程度的影响。结果发现,尽管立法程度和IPO抑价间存在负相关性,但控制了其他变量后,并未对抑价产生显著的影响;而相比之下,执法效率却显著地对IPO抑价产生了负影响;同时,社会资本也稳健地凸显出对抑价程度的减缓作用。因此,要形成合理的IPO抑价程度,不仅需要完善法律制度,而且更要注重执法效率,同时也要发挥社会资本等非正规治理因素的作用。

跨地上市与权益资本成本——来自含H股的A股公司的证据

本文以我国含 H 股的 A 股公司为样本,研究境外跨地上市公司的后续权益融资成本,研究结果在一定程度上支持跨地上市的"投资者保护说",即处于投资者保护程度较低的环境中的公司赴投资者保护程度较高的市场上市会因其受制于更为严格的制度约束而在随后得以用较低的资本成本筹集较多的权益资本。不过,由于我国内地股票市场容量有限,境外上市公司的后续 A 股发行规模较大往往引起股票流动性下降等问题,这些问题对于投资者保护对权益资本成本的降低作用产生了较大的负面影响。