中小股东监督与漂绿治理——基于词向量模型的文本分析

企业漂绿作为一种具有误导性的环境信息披露,扭曲了真实的绿色信号,加深了企业与外部利益相关者之间信息不对称的程度。该研究采用了机器学习中较为先进的词向量技术对中国上市公司环保文本中的漂绿程度进行了测度,并讨论了中小股东监督对漂绿行为的治理效应。研究发现:中小股东的监督有助于抑制企业的漂绿行为,并且这一效应在经过了PSM模型、Heckman检验、2SLS模型以及针对漂绿指标的敏感性测试等多项稳健性检验后依然成立。在进一步的机制检验和分析中获得如下发现:①在信息不对称程度较高的企业里,中小股东对漂绿的抑制效应更加明显。这说明降低企业与外部的信息不对称是中小股东抑制漂绿行为的重要机制。②在针对具体机制的检验中,研究发现中小股东的监督效果有赖于大股东对管理层的控制能力。在大股东控制力较强的公司里,中小股东的监督效果较好;而在管理层话语权较强的公司里,中小股东的监督效果较弱。③从中小股东的局限性看,研究发现中小股东有较为明显的专业局限性,这表现在具有较高环保专业性的公司里,以及在受到较多专业分析师关注的公司里,中小股东的监督效果都较弱。此外,研究还发现中小股东较为明显的短视局限,具体表现为在股价表现较好的公司里,中小股东的监督动机受到了明显的抑制。④最后,该研究进一步检验了中小股东监督的实质性效果。研究发现中小股东的监督促进了企业增加环保费用,但对环保投资和绿色创新的影响并不明显。该研究将中小股东监督与漂绿联系在一起,拓展了对漂绿治理机理的认识,研究结论具有一定的政策意义:一方面,中小股东本身的禀赋特征有利于其察觉企业的漂绿行为,因此鼓励中小股东积极参与监督治理,有利于营造良好的绿色披露环境。另一方面,也应该注意到,中小股东的监督有明显的局限性,在鼓励中小股东监督的同时,还是应该大力发展专业的第三方环保监督、认证机构,积极推进包括环境审计在内的专业环境监督。

公司法修改对股东积极主义的回应——以中小股东监督大股东掏空行为为视角

大股东与中小股东之间的代理问题一直是公司治理的重点,我国股份公司股权结构呈现出“一股独大”的特征,大股东掏空行为较为严重。研究表明,中小股东积极参与公司治理对抑制大股东掏空行为具有重要作用,积极发挥中小股东监督大股东掏空行为需要激发中小股东的监督动机,同时确保中小股东具有监督能力。我国现行《公司法》在发挥中小股东监督大股东掏空行为仍存在临时股东大会召集请求权、股东临时提案权行使标准过高,网络投票制规定缺乏,信息披露规定不完善,股东大会表决机制不完善的法律障碍。为确保中小股东监督大股东掏空行为功能的发挥,应降低临时股东大会召集请求权、股东临时提案权持股比例要求,在《公司法》中确认网络投票制,完善股东大会决议事项信息披露,完善股东大会决议事项关联股东回避制度。

监督型中小股东行权的有效性分析——以宝安集团为例

中小股东权益保护一直都是国内外证券市场监管工作的重点,它直接关系到资源的优化配置和证券市场的有序健康发展。中小股东通过自身的积极行动,发挥其监督职能,提升公司治理水平已成为新的发展趋势。本文基于积极股东主义理论,以宝安集团的中小股东在2011、2018和2021年的三次行权为例,分析并比较这三次事件在动因、手段和结果等方面的差异。研究发现,监督型中小股东行权行为都是由于公司管理层可能的利益侵害而引发的,行权手段从最初单一的举报手段演化为委托中证中小投资者服务中心参与股东大会行使表决权等多重手段并用,行权后企业的市场表现和财务指标均有所改善,这充分说明监督型中小股东的行权是有效的。