中美股市联动性对比分析

随着经济全球化和金融自由化的发展,中美股市间的联动效应逐渐增强,尤其是在危机期间经常呈现齐涨共跌的趋势。本文通过运用非对称广义自回归条件异方差(ADCC-GARCH)模型,对2008年全球金融危机、2010年的欧债危机、2015年中国股市“股灾”以及2020年新冠疫情暴发前后中美股市联动性变化进行实证分析,结果发现新冠疫情等危机事件的暴发会对中美股市联动性产生冲击,具有危机周期特征。冲击效应随着我国资本市场发展由负效应转向正效应,并存在增强的时变效应。不同突发事件对中美股市联动性的冲击力度存在差异,呈现出风险传染渠道异化规律。

中美股市联动的时变效应研究——基于突发公共危机视角

新型冠状病毒感染疫情的暴发重创全球实体经济,世界各地金融市场也出现异常剧烈波动。在全球化和人民币国际化的背景下,A股与全球股市的联系日益紧密。新冠疫情的暴发呈现区域不对称性与时间不同步性,文章采用DCC-MGARCH和TVP-SV-VAR两个时变系数模型,分析2020年1月-2022年4月的中美股市联动效应。研究发现,中美股市联动存在显著时变特征,且在疫情初期双向风险溢出较强;中国暴发疫情时期,中美股市出现反向挂钩,而在美国暴发疫情时期,中美股市正向响应;港股和离岸人民币市场有助于防范国际金融市场风险输入。在后危机时代,突发公共危机依然有暴发的可能性。因而,我国在持续推进资本市场开放中,需始终秉持宏观审慎的原则,防范外部风险输入。

公共卫生危机与中美股市联动

伴随着资本市场对外开放进程的推进,中美股市之间存在怎样的联动关系?2020年初暴发的新冠肺炎疫情,有助于识别这一联动关系。将2020年上半年的疫情传导过程划分为亚、欧、美洲暴发期三阶段,分析表明,美股对中国股市存在显著的危机传染效应,且反向影响并不明显。该现象在整个样本期内具有稳健性,且亚、欧暴发期内的影响程度更为显著。而疫情之前,中美股市间并不存在任何形式的联动,这说明,公共卫生危机的暴发,催化并加剧了美股对中国股市的单向传染效应,实现了危机的跨市场传递。但随着疫情逐渐影响美国实体经济预期,以及中国经济的逐渐复苏,美股对中国股市的传染效应逐渐减弱。

新冠肺炎疫情危机下中美股市波动溢出新特征——基于历次危机事件的对比

新冠肺炎疫情危机背景下,本文对中美股市联动性进行了直接途径和间接途径的实证分析。将2008年美国次贷危机、2015年股灾危机、2018年中美经贸摩擦等危机事件下,中美股市均值溢出、波动溢出的特征与当前危机下的新特征进行了对比,研究了富时A50股指期货和中概股在两市间的间接信息传递效应。通过Granger因果检验和VAR-GARCH-BEKK等模型结果发现,A股与美股联动关系正在从美股长期占据主导地位、A股被动跟随向A股韧性增强转变。在2020年新冠肺炎疫情危机期,A股首次脱离对美股的被动挂钩,国内资本市场内生调节机制有所增强。富时A50股指期货虽然放大了市场情绪,但在期货抑制现货波动方面起到一定对冲作用。此外,虽然中概股长期跟随美股波动,但在2020年新冠肺炎疫情期中概股跟随A股波动增强,且中概股对A股的波动溢出效应趋于弱化。