人民币汇率对人民币汇率中间价报价改革的响应研究

运用时间序列断点检验和自回归模型,分析了2005年人民币汇率形成机制改革以来人民币汇率对人民币汇率中间价报价改革的响应。研究发现:人民币汇率对人民币汇率中间价报价改革的响应并不完全,具体表现为人民币汇率时间序列调整机制的变化与人民币汇率中间价报价改革的推进并没有保持完全同步;人民币汇率并没有对2006年1月4日的人民币汇率中间价报价改革产生显著响应,具体表现为2006年1月4日的人民币汇率中间价报价改革并没有导致人民币汇率时间序列调整机制发生显著变化;人民币汇率对2015年8月11日的人民币汇率中间价报价改革产生了显著且即时的响应,具体表现为2015年8月11日的人民币汇率中间价报价改革导致人民币汇率时间序列调整机制发生了显著变化。在此基础上,对于进一步推进人民币汇率中间价报价改革提出了相关政策建议。

人民币汇率中间价报价改革对离岸人民币汇率的影响研究

本文运用时间序列断点检验和自回归模型,分析了2015年8月11日中国人民银行实施的人民币汇率中间价报价改革对于香港离岸人民币汇率产生的影响。研究发现:在岸市场的人民币汇率中间价报价改革对香港离岸人民币市场产生了重大影响;2015年8月11日在岸市场上中国人民银行实施的人民币汇率中间价报价改革,促使香港离岸人民币汇率时间序列的调整机制产生了结构突变;香港离岸人民币汇率时间序列的调整机制,在发生结构突变的前后两个阶段存在着显著差异。在此基础上,文章对于进一步推进人民币汇率中间价报价改革和适当管理香港离岸人民币市场提出了相关政策建议。

即期汇率对央行中间价的背离强度研究--兼评“8．11”中间价报价改革

中央银行对即期汇率围绕中间价波动有上下幅度限制,这种幅度限制在逐步放宽,即期汇率对中间价的背离及背离强度包含着丰富的信息。本文分析了人民币汇率形成机制变迁过程中,即期汇率对中间价背离强度的统计特征,并利用EGARCH-X模型分析背离强度的影响因素。发现中间价能够引导人民币汇率预期,但是有效性在减弱;"8.11"中间价报价改革是为了提升中间价的市场化程度和对即期汇率的引导作用,增强其基准性;美元的背离强度对其他货币的背离强度具有单向的信息引导关系;中央银行的政策取向和NDF汇率对背离强度有显著影响。政策建议包括进一步完善中间价形成机制,提高外汇市场的对外开放程度,对更多货币采用直接交易,加强对异常资本流动的监管等。

人民币中间价定价机制改革效果评估与展望

自2015年8月11日以来,我国对中间价定价机制进行了一系列调整。为评估这一系列调整政策的效果,文章基于标准化处理后的广义脉冲响应结果构建动态溢出指数,从价格传导和风险传染两方面分析人民币汇率中间价定价机制改革的影响。研究发现:从价格的绝对水平来看,中间价受汇率体系的影响以及对汇率体系的价格传导均呈逐渐增强趋势,然而从系统相对地位来看,中间价的基准地位下降;从风险的角度来看,中间价受到汇率体系的风险传染程度上升,对汇率体系的风险传染程度下降,中间价与其他汇率之间的风险传染呈现出不对称性。因此,在下一步的改革中,央行应着力于完善中间价定价机制,提升中间价的基准地位;同时增强外汇市场发展程度,做好风险防控,降低在岸汇率与离岸汇率之间风险传染的不对称性。

人民币汇率制度改革的结构性演进:历史回顾、经验总结与前景展望

自1994年汇改以来,人民币汇率制度改革大致经历了每十年左右一期的三个阶段。为适应不断变化的国内外宏观环境,人民币汇率制度改革经历了汇率并轨、波幅扩大和中间价改革的结构性演进历程。人民币汇率制度改革形成了采取渐进式汇改策略、避免汇率短期内大起大落、保持适当资本账户管制、通过国内结构性改革为汇改提供有力保障等历史经验。实现自由浮动是人民币汇率制度改革的终极目标,但短期内很难一步到位。在过渡期内,建议设立人民币篮子汇率的年度宽幅目标区制度,并辅之以必要的资本流动管制。