人民币成为区域主导货币的实证研究——基于汇率视角的考察

从历史和现实的视角看,如果说布雷顿森林体系的崩溃导致了欧洲货币体系的形成和欧元的诞生,那么美国金融危机引发的国际货币动荡正在使东亚各国脱离美元本位,寻找区域内稳定的"货币锚",而人民币则有可能成为东亚区域内首选的"货币锚"。本文拟从多边汇率相互影响的视角出发,实证分析人民币汇率变动态势及其与东亚其他货币之间联动关系的变化(包括其它国际货币汇率的变动对东亚其它货币之间关系变化的比较),从而揭示人民币成为区域"锚"货币、成为区域主导货币的可能性及其途径、进而了解人民币经济区形成的条件和趋势。

人民币成为“两岸四地”主导货币的实证研究——基于经济冲击对称视角的考察

随着大陆与港澳台经济合作与交流的不断深化,区域内经贸联系愈加紧密,市场融合进一步加快。本文从经济冲击对称性的视角出发,在对区域内经济周期相关性进行对比分析的基础上,采用四变量SVAR模型,考察人民币成为该区域主导货币的可能性。结果表明内地与香港、台湾地区之间需求和货币冲击性并不对称,但外部和供给冲击呈现一定的对称,人民币、港币和新台币实际有效汇率对结构冲击也具有相似的响应路径。因此,在当前"两岸四地"尚不能实现货币统一的情况下,内地与港澳台之间更应充分开展汇率合作,加快贸易金融一体化进程,推动人民币成为该区域主导货币。

论建立东亚货币区及其主导货币的选择

欧元的顺利启动,东南亚金融危机的爆发都要求东亚加强区域货币合作,并最终建立东亚货币区。通过对最优货币区理论的分析以及与欧元区的比较,可以看到,东亚货 币区的最佳汇率制度应该是钉住以人民币和日元为主导的一篮子货币,其中人民币又应占据更重要的地位。

东亚货币一体化中主导货币的选择

本文在结合东亚地区实际情况和对比中日两种货币的基础上提出了人民币和日元作为"双主导货币"的新型模式,并探讨了建立区域性货币协调管理组织必要性和作用。

贸易融资、美国货币政策与中国经济波动:基于主导货币视角的研究

文章首先基于SVAR和IVAR模型测算获得贸易融资影响美国货币政策冲击效果的经验证据,然后在本地货币定价模型中纳入贸易融资建立两国DSGE模型,研究出口货币融资、进口货币融资和主导货币融资影响美国货币政策国际溢出效应的理论机制。结果表明:考虑贸易融资后,美国货币政策冲击对中国产出、通胀的溢出效应显著放大,说明贸易融资对美国货币政策冲击的跨国传递具有重要影响;在主导货币融资条件下,美国货币政策会通过利率和实际边际成本影响贸易品定价,导致一价定律偏离,从而降低国际贸易总量和资源的跨国配置效率;主导货币贸易融资还会加剧外围国家的通胀和经济波动,削弱外围国家货币政策的有效性和独立性。基于此,文章建议积极推动中国与贸易伙伴签订人民币互换协议,实施本币优先的贸易融资战略,有效缓解美国货币政策冲击的负面溢出效应。

人民币货币价值的稳定性分析——人民币成为区域主导货币的基础

随着我国经济实力的不断增强,我国和人民币在东亚区域货币合作进程中的地位和作用日益显现。人民币能否在东亚货币竞争中找到合理的地位,进而成为区域主导货币,其稳定的货币价值是最基本的要求和基础。本文将分别通过分析人民币对内价值、对外价值的稳定性及其稳定的政治基础,进而指出人民币已初步具备成为东亚区域主导货币的条件。

东亚区域主导货币——人民币与日元的比较

亚洲金融危机后,东亚区域开始货币合作。2005年伴随东亚经济的复苏,货币合作的步伐有所放缓。2008年美国金融危机后,货币合作呈现升温的态势。东盟10国与中日韩3国在经济政策协调、货币互换网络、东亚外汇储备库和双边贸易结算试点方面进行了积极的努力。未来何种货币替代美元有助于东亚深化货币合作?东亚区域主导货币的争论集中于人民币和日元的选择。本文采用最优货币区理论的5项指标,经过东亚人民币区与日元区在美国金融危机前后的发展变化比较,结果显示,中国在双边贸易开放度、汇率波动性以及通货膨胀率一致性方面高于日本与东亚其他7个经济体的融合程度,在利率协同性和商业周期协同性方面,中国和日本都没有明显优势。综合而言,日元难以成为东亚区域主导货币,人民币货币区正在悄然形成。为深入推动人民币区域化,中国大陆应该建设人民币跨境投融资中心,通过打造中国—东盟自由贸易区升级版使中国成为东亚真正的最大市场提供者,完善人民币境内外回流机制,将中国大陆经济成长的红利与东亚区域分享。

低碳经济对国际货币新秩序的主导效应分析

低碳经济的意义远非环保那样简单,从金融学的视角看,以二氧化碳排放权为核心的低碳经济将对未来国际货币新秩序产生深远影响。当今国际货币秩序的最核心特征是美元主导。美元之所以主导国际货币秩序,原因就在于它有对冲资产——石油。这也造就了美元特殊的货币发行机制,这种机制也成为未来世界主导货币的机制选择,唯一不同的是,未来主导货币的对冲资产不再是石油,而是二氧化碳排放权。

全球数字货币体系主导权视野下的数字人民币跨境转移与支付能力

当前全球央行数字货币体系主导权竞争已进入新阶段。美国拜登政府为了维护“美国在全球金融体系中的持续领导地位”,提出数字资产战略,并为此制定国家安全政策协调机制等六大保障措施。全球数字货币体系主导权竞争将影响全球地缘政治经济格局,产生新的国际储备方式与金融安全架构,其中蕴含重大战略利益和国家安全利益。当前中国应优先将提升跨境转移和支付能力作为数字人民币的新功能定位和国际金融中心战略的重要抓手,综合施策,尤其是要引导新型离岸贸易供应链企业不断提升人民币使用占比等。

我国区域货币合作研究

2009年以来,我国跨境人民币业务规模增长迅速,国际市场支付地位不断提升,人民币成为区域主导货币的条件日益成熟。我国"十三五"规划纲要明确提出将"稳步推进人民币国际化,推进人民币资本走出去",人民币国际化越来越受到国家的重视。新时期,我国应抓住相关历史机遇,稳步发展同周边各国的货币合作关系,而如何有效破除区域之间的隔阂,是我国当前迫切需要解决的一个问题。本文通过分析我国当前货币合作现状,找出存在的主要障碍,并提出了相应对策建议。

人民币国际化与国际储备货币体系改革

当前,人民币的国际货币属性主要是作为跨境贸易结算货币来体现,跨境贸易人民币结算规模快速增长。人民币的投资职能处于起步阶段,香港离岸人民币业务发展迅速。人民币的储备职能尚处于萌芽时期,一些国家已将人民币作为储备货币。目前的国际储备货币体系具有不公平性和不稳定性的严重缺陷。人民币一旦国际化,中国以及和中国经贸联系密切的国家将减少美元储备的积累,从而将在一定程度上减缓当前体系的不公平性。人民币一旦国际化,中国就将从美元储备的最大需求国转变为国际储备的供给国,并在国际储备货币体系内引入更多的竞争,从而将增进当前体系的稳定性。

全球数字货币竞争的焦点与对策研究

有观点认为,数字货币的发行将成为全球金融体系自脱钩金本位以来的最大变革,彻底改变传统的货币体系,深刻影响全球竞争格局。本文以数字货币背后的技术逻辑为起点,探讨了数字货币对金融生态体系的影响,对全球最新情况进行了跟踪。研究认为,中国数字货币的发展已经具备良好基础,应紧紧抓住竞争的战略机遇期,厘清货币主导权、技术主导权、数字主导权、贸易主导权四个全球竞争的焦点问题,系统化推进战略部署。

我国碳金融发展与低碳经济主导权——基于广义虚拟经济视角

在低碳经济背景下,碳金融是我国践行低碳经济模式的最大充分条件,是我国实现实体经济与虚拟经济的结合,把握新一轮经济竞争的关键因素之一。本文认为碳金融具有广义虚拟经济所特有的"虚拟性、经济性、非对称性、高风险性"等特征,碳金融的发展在我国既是机遇,同时也有挑战。我国碳金融的崛起,将对全球经济与金融格局产生深远的影响。在碳金融的发展过程中,适时推进人民币国际化是获取低碳经济主导权的重要战略。

论“美元化”模式及其对亚洲货币合作的适用性

目前，随着世界经济的区域化集团化发展．区域货币台作也呈现出迅猛发展的势头。尤其是亚洲地区的货币合作在亚洲金融危机之后发展迅速。但是关于亚洲货币合作的模式选择仍存在着较大争议。根据研究．目前区域货币一体化存在着两种模式．一是欧元模式．二是美元化模式。本文旨在对美元化模式加以探讨以资借鉴。

权力转移视阈下货币崛起的结构性困境分析

关于一国货币国际化的研究被经济学和国际关系学两门学科分割成两个互相独立的研究领域,且都缺乏对权力转移进程下货币守成国和货币崛起国之间博弈关系的关注。在权力转移进程中,如果崛起国的货币目标是成为国际主导货币,就会面临来自既有国际货币体系的结构和货币主导国的双重压力。由于国家内部的利益集团和权力结构形成的双层博弈,以及国家作为一个整体所做出的货币外交战略则构成了该国货币崛起的内部制约因素,并且这种内部制约因素集中表现为政治领导能力。在货币金融史上,德国马克的崛起与日元的衰落从正反两方面说明,在权力转移进程中,外部因素并不是制约一国货币崛起的决定性因素,因此,国际货币崛起国只有从内部制约因素着手解决治理能力与治理水平方面的堵点和难点,方可使本国货币成为国际主导货币。2020年新冠疫情爆发以来,以及俄乌战争进入深度复杂阶段,尤其是在中美权力转移的大背景下,人民币国际化面临更大的挑战与机遇。人民币国际化内外部挑战加剧,从而在内部继续推进经济与金融改革,在外部继续扩大开放水平是人民币国际化的必由之路。

对国际货币体系走势的思考

当前全球经济多重风险并存,尤其是地缘政治紧张程度的加剧极大影响了各国经济和金融关系。在这样一个高度不确定的时期,国际货币体系也处于风雨飘摇之中。美元仍然是主导货币,在动荡时期仍是全球安全资产的栖息地。但国际货币基金组织首席经济学家皮埃尔-奥利维尔·古林查斯警告说,如果地缘政治取代经济决策,全球货币体系将面临碎片化的可能性,或以货币集团的形式分裂。在这样的动荡时期,需要认真审视国际货币体系走向如何,有哪些因素将对国际货币体系重塑产生重要的影响。

美国货币政策对中国经济的溢出效应——基于贸易融资视角的研究

在以美元为主导的国际货币体系中,美国货币政策冲击主要通过贸易和金融渠道对其他国家产生显著的溢出效应。作为国际贸易不可或缺的融资支持工具,贸易融资同样以美元为主导,其规模的变动将会影响美国货币政策的国际传导。本文构建包含金融摩擦的IS-LM-BP模型,分析贸易融资影响美国货币政策溢出效应的理论机制,从宏观和微观两个层面对贸易融资的作用效果进行实证检验。理论分析表明,美元主导的贸易融资的引入会强化美国货币政策贸易渠道、金融渠道的作用效果,即会放大美国货币政策冲击的国际溢出效应。实证研究发现,在宏观层面,美国加息将抑制中国产出,推升中国通胀水平,考虑贸易融资后其对中国产出和通胀的影响将分别放大15%和11%,溢出的传导速度也将显著加快;在微观层面,美联储加息将显著抑制中国企业出口规模,降低企业投资和商业银行信贷供给,贸易融资的引入同样会强化美联储加息的溢出效应。本文的政策含义是,积极推动本币优先的贸易融资有利于缓解美国货币政策冲击对中国的负面影响。

西方国家宏观调控中的货币主导或财政主导选择

发达国家主要央行量化宽松(QE)为何没有像预期那样持续推升通胀?在高债务、削减赤字和去杠杆的三重压力之下,这些国家的宏观经济政策框架在金融危机之后已从货币主导转为财政主导。货币政策被迫为财政政策埋单。财政主导的背后是人口主导,包括老龄化和抚养比上升、人口红利减少、高福利模式等难以为继。在一定条件下,比如财政乘数效应较大、新增产出所带来的税收大于债务增加,举债刺激的效果要好于增发货币。

一个解释中国通货膨胀的可行框架:1981—2006

经过修正的财政主导型制度和价格水平决定的财政理论可以分别对1981—1994年和1995—2006年两个时期的通货膨胀史进行解释,其中前者源于对既有经济学文献的综合分析,后者源于以事实为基础的逻辑推理和最新正式经验研究。一个重要的现实政策含义是,要实现价格稳定和可持续经济增长,中国务必要进行第二次制度变革,其方向是以积极型货币政策与被动型财政政策搭配为基础的货币主导型的李嘉图制度。

人民币国际化过程 本质是中美实力较量

本国货币与本国实力息息相关,没有强大的国力,就不可能拥有强大的货币,货币本身就是实力的符号。从中东地缘政治动荡到美国政策多变,全球政治经济格局出现动荡情势,政治、军事、经济、贸易与金融等诸多方面变局时隐时现,核心是中美关系趋势演变。在此百年不遇至大变局中,国内外许多政治家和学者都在思考一个重要的问题,那就是人民币国际化到底还有多久,人民币是否可以取代美元成为世界主导货币?