债券投资者保护机制中主承销商功能分析

近年来,我国债券市场的法治建设不断推进,已建立起涵盖信息披露、持有人会议、受托管理人、司法诉讼等方面的投资者保护机制。在债券市场中,主承销商在债券信息披露中承担“看门人”职责,在债券存续期承担受托人和代理人角色,在债券违约诉讼及破产程序中提供重要支持。本文旨在结合我国实际,对主承销商在投资者保护中所发挥的重要功能进行梳理分析。

主承销商责任的强化——兼谈二板市场的保荐人制

呼之欲出的二板市场不仅会带来证券市场架构的重大变化 ,也对在证券市场中起着关键作用的主承销商提出了更新更高的要求。纵观我国主承销商职责的演变 。

主承销商声誉与IPO抑价关系的实证研究

本文以我国沪市 1994-2004 年的 539 家 IPO 公司为样本,研究了我国主承销商声誉和IPO 抑价的关系,结论表明二者之间存在异常的正相关关系,股票发行制度的改革有助于消除这种扭曲的关系,但还需要一个长期的调整过程。

主承销商网络中心度与IPO报价修订--影响机制、询价扩容及异质效应

本文基于社会网络关系的视角,揭示了主承销商对IPO报价修订的影响机制与效应。以2010年报价信息披露后的沪深A股IPO公司为研究对象,实证结果发现:主承销商网络中心度越高,IPO报价修订概率及程度越低,并存在向上修订的倾向。影响机制分析得出:网络中心度高的主承销商,具有较强的信息获取和传递能力,提高了IPO报价的准确性;主承销商通过向上修订来获取更多承销费用,但出于维护声誉的约束,网络中心度越高,IPO报价向上修订的幅度降低。进一步研究发现:我国2014年IPO询价对象扩容使市场化水平提高,政策效应减弱了主承销商网络中心度和IPO报价修订之间的关系,降低了IPO定价对主承销商的依赖程度;在民营企业以及意见分歧大、承销能力弱、市场情绪高时主承销商网络中心度对IPO报价修订的影响显著。研究结论对提高IPO信息披露与定价机制、规范承销商行为具有借鉴意义。

银行间债券市场公司信用类债券主承销商行为分析

随着银行间债券市场的快速发展,主承销商的作用更加突出。本文通过对主承销商行为目标和行为方式的分析,发现不同主承销商在承销债券发行过程中,在选择承销债券发行规模、发行人企业性质、承销地域等方面存在的差异。根据主承销商的这些特点,本文提出完善我国主承销商队伍建设、促进我国债券市场健康发展的政策建议。

二板市场上的主承销商

呼之欲出的二板市场不仅会带来证券市场架构的重大变化,也对在证券市场中起着关键作用的主承销商提出了更新更高的要求。纵观我国主承销商职责的演变,顺理成章地可以得出二板市场需要保荐人制度的结论。

信誉主承销商主承销业的重新洗牌

2000年7月13日，中国证监会发布了《信誉主承销商积分规则》的公告，此举的目标旨在促进证券公司提高证券承销执业水平，鼓励和引导证券公司在证券市场开展积极，规范的业务竞争，培育资质高的的主承销产伍，各家证券公司无不希望获得信誉主承销商的资格，组织部名额只有8个，主承销业的重洗牌已是势在必所。

信息视角下主承销商承销行为偏好与银行间债券市场主承销商的管理机制初探

从信息的传递方式来看,信息可分为硬信息和软信息,硬信息是通过一般渠道广泛传播的信息,软信息是仅在一定范围内以特定的方式传播的信息。理论分析和实证研究均表明,在银行间债券市场,主承销商倾向于为自己能够获得较多软信息的企业提供主承销服务。为此,可根据主承销商的这一特点,设计相应的主承销商遴选和考核机制,促进债券更好地服务于实体经济。这一机制可综合涵盖主承销商的资金实力和抗风险能力、承销经验和渠道以及客户基础三个方面。

主承销商声誉机制有效性

本文从声誉发挥作用的IPO抑价,承销市场份额的增长和发行公司质量等多个角度检验了中国主承销商机制的有效性。本文从市场份额和执业质量两个维度衡量主承销商声誉。通过建立回归模型运用SPASS软件分析,结果显示市场份额高且执业质量好的主承销商可以显著降低IPO发行抑价,并且能够在未来获得更高质量的上市公司认可。

银行间债券市场公司信用类债券主承销商行为探讨

银行间债券市场的迅猛发展使得公司信用类债券主承销商的作用更加明显。本文通过对主承销商的定义进行简要概述,对主承销商的行为目标与行为方式进行研究分析,发现在债券的承销发行过程中,主承销商的差异个体在选择发行人企业的性质、承销的地域、债券的发行规模、销售能力等方面均存在差异化,针对主承销商选择性的差异化特点,本文提出相关政策建议,旨在完善我国主承销商行业建设的同时,促进我国银行间债券市场的繁荣发展。

主承销商行为对债券市场支持创新驱动的作用研究

中国经济进入新常态,这一状态的核心任务是经济发展的提质增效升级,创新驱动是实现这一核心任务的重点之一。主承销商在债券发行中担任着获取私人信息并转化公共信息的角色,其承销偏好等将可能对债券市场的支持导向有着直接作用。为此,研究债券市场不同类型主承销商承销行为的特点,并顺应其特点,引导其承销偏好到创新型企业上,有助于促进债券市场支持创新驱动的发展。本研究将此作为研究方向,具有较强的理论与现实意义。本研究以企业融资优序理论和不同行为主体的信息优势作为理论基础,将主承销商分为政策性银行、国有商业银行、全国性股份制银行、城市商业银行和证券公司等几个类型,实证研究不同类型主承销商的债券行为特征对其支持创新驱动是否存在差异,如果有,将根据其差异状况来提出政策建议。所使用的实证检验模型为logistic多元无序选择模型,根据国务院2012年7月印发的《"十二五"国家战略性新兴产业发展规划》确定节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等战略性新兴产业属于创新驱动型产业,依据文件印发的时间,选择了2013-2014年在国内债券市场公开发行的所有非金融企业公司信用类债券。实证检验结果表明,不同类型的主承销商在其承销债券的过程中,对支持创新驱动是存在显著差异的,主要体现为与城商行和证券公司相比,政策性银行、国有商业银行和股份制银行的主承销行为更多的支持了创新驱动,表现为这三类承销商所主承销的债券中,支持创新驱动的比例更高,且这一差异在统计上显著;对模型的整体和对变量的检验均显著。针对检验结果,本研究进行了相关解释,一是政策性银行、国有商业银行及股份制商业银行具有更强的国家政策意识,也具有更强的资金实力落实国家政策要求;二是政策性银行、国有商业银行和股份制商业银行由于其广泛的分支机构和客户基础,使其在中小企业客户基础和识别软信息上较证券公司更具优势,中小企业更愿意选择商业银行担任其主承销商。并提出相应的政策建议:一是完善动态的主承销商遴选机制,要求主承销商应该具有数量大且符合产业与规模结构较为合理的企业客户基础。二是建立相应的市场化激励机制。从实证研究结果来看,政策性银行、国有商业银行和股份制银行的主承销行为在支持创新驱动方面有优势。这部分原因也可能和这部分机构具有更强的跟踪和执行国家政策的政策意愿,这种激励可能来自于多个方面,可能是升迁考核机制等政策性的激励等。对城商行和证券公司等承销机构而言,这方面的机制可能相对较弱,可考虑一些市场化的考核机制,运用一些市场化的激励相容方式,促进更多的承销主体更加响应长期政策要求。本研究的主要创新点在于以下几个方面:一是用债券市场的相关研究对融资优序理论中的债务融资进行了补充;二是抓住主承销商这一核心要素,研究如何提升债券市场功能,有助于在实际工作中更有的放矢;三是创造性的以债券发行用途作为判断债券发行是否支持创新驱动的依据,为今后的类似研究提供了一种更有效的思路。

建行成功签约湖南省政府债券主承销商

6月29日上午，湖南省地方政府债券承销协议签约仪式在长沙举行，19家金融机构参加签约，标志着湖南省2015年政府债券承销团正式组建。建行湖南省分行在承销团成员考评中名列前茅，并荣任主承销商。

万福生科造假疑有幕后推手 主承销商平安证券难辞其咎

谁是万福生科造假事件的幕后推手?答案似乎只有四个字:平安证券。这个答案被种种事实依据所包裹,看上去难以被推翻。处罚平安证券只是时间问题万福生科的IPO保代为平安证券的吴文浩和何涛,两人担任公司持续督导的保代。吴文浩、何涛代表平安证券签署的万福生科IPO保荐书中,曾郑重声明:"

国家发展改革委办公厅关于公布2021年度企业债券主承销商和信用评级机构信用评价结果的通知(发改办财金〔2022〕703号)

举创新提升超越引领纲;铸爱党爱国敬业爱岗魂;立企业强寓行业兴盛本;树诚信和谐公平竞争德;筑美丽建材员工富裕梦。发改办财金[2022]703号各省、自治区、直辖市及计划单列市、新疆生产建设兵团发展改革委:为规范企业债券主承销商和信用评级机构相关业务行为,强化企业债券存续期监管,压实中介机构责任,提高承销和信用评级质量,推进企业债券市场健康、可持续发展,我委委托企业债券审核机构中央国债登记结算有限责任公司和中国银行间市场交易商协会分别组织开展了2021年度企业债券主承销商和信用评级机构信用评价工作。

交易商协会积极支持中小企业直接融资 交通银行成为首批中小企业短期融资券主承销商

10月8日．由交通银行作为主承销商的北京七星华创电子股份有限公司2008年度短期融资券在中国银行问市场交易商协会成功注册。这是国内首批注册的中小企业短期融资券之一，注册规模5000万元．开创了中小企业在银行间市场发行短券的先河，也是交通银行在服务中小企业融资需求方面的一次有益探索。

边界内外:银行主承销商尽职调查机制建设

在强监管、严标准和投资者“索赔潮”叠加形势下,债券主承销商尽职调查被放到放大镜下检查考验,特别是近几年法院对债券虚假陈述的判例,提高了主承销商的履职尽责和责任承担要求。作为信用债承销主力的银行主承销商,自身也存在尽职调查机制不够完善,收益与付出不对等、手段与难度不适应、专业能力与岗位要求不匹配,以及特色发挥不足、精细化管理不足、系统智能化不足等问题。因此,银行主承销商应发挥特色优势,及时完善尽职调查机制体系,主动增强防范风险意识和风险应对能力,做实分层分类管理和差别化尽职调查安排,围绕涉及偿债能力的核心内容,对外持续推动职责边界的合理明确、对内整合综合金融业务视角,着眼长远提升队伍能力和打造智能机控,以高效可靠的尽职调查推动债券市场和承销业务高质量发展。

关于银行间债券市场主承销商因利冲侵权承担赔偿责任的判定

银行间债券市场主承销商作为债券存续期间的后续管理人应对发行人及债务融资工具进行动态监测、发现问题督导督促、及时启动突发事件应急响应程序。在其同时为所承销债券的持有人及发行人的融资银行时,该多重身份导致其自身利益与其他债券持有人利益之间形成利益冲突,承销机构应以全体债券持有人的利益优先;在明知影响发行人偿债能力的重大不利信息后,承销机构作为债券后续管理人,应督促发行人及时披露相关信息,并在发行人信息披露前,不得将其自身持有的债券先行交易;承销机构在其自身利益与投资人利益存在冲突时,利用信息优势先行交易的行为违背诚信原则,具有主观过错,造成交易相对方损失的,应承担相应的赔偿责任。

机构投资者询价制下主承销商声誉能帮助公司降低IPO抑价吗?

在中国当前的询价制下主承销商没有对新股进行自主配售的权利,所以在询价过程中,参与申购的机构投资者将缺少激励去提供更加准确的信息,使得主承销商对于信息不对称程度高、价值不确定性大的公司的定价将更依赖于自身的定价能力。由于声誉排名高的主承销商的执业质量和定价能力更强,能够更准确的定价,因此本文提出假设并证明声誉排名高的承销商更能帮助不确定性高的公司降低IPO抑价程度,而对于不确定性低的公司,承销商的声誉降低IPO抑价程度的作用不显著。