欧盟债务危机内在机理及其对中国的启示——基于主权货币理论视角的分析

2010年全球经济似有走出危机的迹象,而欧盟区国家发生的主权债务危机使情势转趋迷离。拥有独立财政和货币政策的主权国家有足够的政策空间发展本国经济。欧盟各成员国统一的货币政策和各自独立的财政政策是其债务危机发生的根源。我国实行资本管制基础上的浮动汇率制度将是改革的方向,超主权货币既不需要也不可行。我国大规模的政府赤字和银行信贷扩张并不会出现诸如欧盟成员国的主权债务危机,但投资和信贷,尤其是地方政府的非主权债务需要严格监管。通过政府和市场的协调配合促进就业及地区均衡发展才是经济可持续发展的必由之路。

扩大中央赤字开支应对中国的债务型通货紧缩——基于主权货币理论的视角

在中国目前债务型通货紧缩的困境中,主张通过市场"看不见的手"自我出清、实现"杠杆率硬着陆"的目标是不可行的。借鉴美国在金融危机后通过主动增加中央政府的杠杆率,以中央政府负债替代私人部门债务"去杠杆"的成功经验,并根据中国政府部门有很大的加杠杆空间这一事实,通过扩大中央政府赤字开支增加总需求、降低私人部门杠杆率,可以有效应对中国目前债务型通货紧缩。

我国引进外资理论与政策分析：一个主权货币理论的视角

金融危机以来,中国引入外资额波动较大,传统观点认为外资额减少可能会导致国内投资资金短缺,影响"调结构、保增长"战略的实施。而从本质上看,外资进入中国后,资金的运用引致外汇储备增加及与引入外资额数量相匹配的人民币被动发行。其中外汇储备的超额增长导致外汇资产风险剧增,同时影响汇率制度的改革优化,人民币的被动发行无疑妨碍货币信贷政策的运用和执行。地方政府积极引入外资本质是"倒逼"中央加大对其金融支持力度,弱势地区政府期望通过引入外资化解资金瓶颈实现全面增长的条件并不具备,因此,中央政府应进一步加大对弱势地区的转移支付,降低其盲目引入外资的风险,实现可持续增长。

通过汇率制度改革扩大内需——基于主权货币理论的视角

本文在文献综述的基础上,分析了主权货币理论与当前我国的汇率制度问题,提出了改革浮动汇率制度,促进扩大内需的措施。要加快浮动汇率制度改革,使人民币汇率的形成更加市场化,真实反映外汇市场供求;逐步建立"国债—货币"的发行模式;理性看待外资,加大对西部和农村的金融支持。积极运用政府支出刺激内需,促进经济增长。

解读政府财政赤字:一个主权货币理论视角

传统理论认为,逆周期的赤字政策会产生诸如"挤出效应"、通货膨胀乃至主权债务危机等问题。基于主权货币理论,以主权货币计价的政府赤字不存在"财政约束",而具有"准备金"效应,政府赤字支出净增加银行体系准备金,降低市场利率,从而"挤入"私人投资。宏观经济恒等式也表明,政府财政赤字满足了非政府部门的财富需求。但赤字亦有好坏之别,"好"的政府赤字在于促进充分就业、确保价格稳定、收入分配合理化以及国民经济的可持续增长。

主权货币理论视角下引进外资探论:以西部为例

传统观点认为,引进外资能够解决一国面临的"资金瓶颈"和"技术瓶颈",促进技术升级、经济结构改善。基于主权货币理论,发行主权货币的政府总能够保证以本国货币计价的任何支出,并不需要来自国外资本的支持。我国政府积极引入外资的结果表现为外汇储备增加及与引入外资额相等的人民币被动无序超发,弱势的西部地区政府大力引入外资则是在"倒逼"中央政府对其加大金融支持的力度,但却要因此付出巨大的代价。因此,建议中央政府加大对西部地区的转移支付,降低盲目引入外资的风险,实现地区间均衡可持续发展。

从现代货币理论看美国贸易逆差的本质和成因

西方主流经济学仍用金本位时代的贸易顺差和逆差概念解释在现代主权货币体系中的美国贸易逆差问题。现代主权货币理论认为税收驱动主权货币创造,并且国家财政赤字为本国私人部门和国外部门提供净金融资产,这为我们理解目前美国贸易逆差的本质和根源提供了一种独到见解。在布雷顿森林体系下,美元霸权地位使原本为主权货币的美元在国际货币体系中拥有超主权货币角色。布雷顿森林体系的崩溃清除了美元供给的黄金羁绊,为垄断资本主义金融化开辟道路。此后,美元的主权货币和超主权货币的双重角色助推美国财政赤字,这成为美国巨额贸易逆差的主要根源,在美国财政赤字、贸易赤字和国债之间形成了一种独特的货币金融性的“寄生”关系。由财政赤字产生的贸易逆差相当于美国隐蔽地实现主权债务输出(或转嫁),可见美国贸易逆差的本质是一种金融掠夺。

中国汇率制度的改革逻辑:强化主权与内生推进

危机以来,以美国为首的西方发达国家推动人民币升值可谓"表现积极",然而这种求它不求己的政策并未如其所愿地提振其国内经济。就中国而言,汇率制度改革一直内生推进,而建立"超主权货币"的设想由于缺乏有效理论和实践支撑,无法真正改变目前内外受困的被动局面。基于主权货币理论并结合中国汇率制度改革的内在逻辑,文章认为拥有主权货币的经济大国具有不受"汇率制度"约束而自主调控经济的灵活性与弹性,中国合理的汇率制度应该是中外经济交往内生发展的结果,而不是原因。过快推动或人为抑制人民币升值不但无助于贸易均衡的实现,反而会影响国内经济结构的调整和改革进程,而内生、渐进地实施浮动汇率制度改革不但能够强化人民币的"货币主权",保证国内经济稳定可持续发展,还可推动国际经济新秩序的形成。