新冠肺炎疫情冲击下的零售企业主营业务响应能力与股票估值——基于中国上市综合零售企业的实证研究

作为资金环境的一个重要侧面,股票估值对于零售企业的持续经营和业务扩展有着重要意义,但在评价零售企业应对外生经营冲击能力和绩效的文献中并未得到足够的重视。在新冠肺炎疫情冲击的背景下,以中国A股综合零售企业为例,利用双重差分方法对零售企业主营业务响应能力差异所致的股票估值对疫情关联事件引致需求冲击反应的差异进行了评估。实证结果显示:响应能力较强的主营业务能够为零售企业在疫情冲击下的估值提供即时的正向支撑,但这种支撑作用的效果对市场关注度有明显的正向依赖;而在非即时反应阶段,拥有响应能力较强的主营业务虽然能够显著提升零售企业在疫情冲击下的行业内相对响应绩效,但由于该阶段股价呈现行业同步特征——股价变动主要反映行业共同信息而非个体企业信息,响应能力较强的主营业务为零售企业带来的相对高业绩反而会导致其股价在行业内的相对低估。结论表明,在大规模的外生经营冲击背景下,是否拥有响应能力较强的主营业务对零售企业能否取得较高的业绩有着决定性作用,但主营业务响应能力这一公司层面特征却不能完整地被估值所反映,“信息效应”发挥的作用仍然有限。该结论亦从侧面反映了中国股票交易市场企业估值聚焦优势行业和明星企业的“注意力效应”特征。