不同渠道上市民营公司现金股利分配比较

民营企业是我国A股市场第二大上市主体,但目前对于民营上市公司股份分配政策的研究结论却大相径庭。本文以2004～2010年民营上市公司的股利分配数据为研究对象,对不同渠道上市的民营公司的派现意愿及派现水平进行比较研究后发现,上市渠道对民营公司派现的意愿、形式及水平存在显著影响,而民营公司管理层在上市之初的动机和选择对公司上市后的表现具有决定性的影响。

论上市渠道对民营公司股利分配意愿的影响

随着中小板与创业板市场的设立,尽管直接上市的民营企业越来越多,但买壳上市与IPO上市仍然同为民营企业进入股市的两大重要渠道。以A股民营上市公司为研究对象,通过对其在2003—2013年内股利分配意愿的实证研究发现,不同渠道上市的民营公司在股利分配意愿上存在显著差异。这一方面表现在买壳上市的民营公司中不分配任何股利的公司所占比远远高于IPO直接上市的民营公司,另一方面,有近50%的买壳民营公司长期处于不分配的状态。表面上看,财务状况与经营业绩的恶化是导致买壳民营上市公司分配意愿过低的直接原因,但实质上上市渠道的差异才是导致两类民营上市公司分配行为出现显著差异的最根本原因。因为买壳民营公司的业绩低下往往有其前期买壳交易遗留负担的影响;其次,国内民营企业在买壳时机上的刻意选择及买壳动机不良都将最终导致其分配意愿与原创民营公司间形成显著差异。鉴于此,对于长期亏损的买壳民营上市公司应尽快建立并完善相应的退市机制;对于非亏损的却长期坚持一毛不拔的民营上市公司则应加强半强制分红监管政策的改革和实施,从而严惩股市"铁公鸡"。