中国货币政策:价格规则还是数量规则——基于DSGE-贝叶斯VAR方法的考察

关于我国货币政策的取向问题,已有的理论与经验研究存在较大的分歧。文章基于DSGE-贝叶斯VAR方法,通过引入偏离价格规则与数量规则的惩罚函数对这一问题进行了考察。贝叶斯模型比较检验的结果表明,无论在何种政策机制下惩罚函数显著存在,且检验的结果显著支持价格规则;贝叶斯与贝叶斯极大似然估计的结果显示价格规则可以解释我国利率近54%的变化。为了考察这一估计结果的稳健性,文章通过贝叶斯脉冲响应函数、贝叶斯冲击分解、贝叶斯预测以及二阶矩匹配等方法对模型进行动态分析,结果表明:(1)投资冲击在推动利率波动中扮演了重要的角色;(2)在2007至2009年的金融危机期间,需求冲击是推动我国经济波动的最为重要的力量之一;(3)模型预测的利率、价格规则下的利率与现实利率之间的相关系数分别为0.79和0.62。这表明模型较好地解释了中国经济的现实,并验证了模型估计的结论。