交叉持股的机构投资者能够抑制企业商誉泡沫吗?

本文以2008—2020年我国A股上市公司为研究对象,考察了机构交叉持股对企业商誉泡沫的影响。研究发现,交叉持股的机构投资者可以有效抑制企业商誉泡沫;机制研究表明,交叉持股的机构投资者主要通过降低企业代理成本和信息不对称来抑制企业商誉泡沫;进一步研究发现,在内部控制质量和市场化程度较高的企业中,交叉持股的机构投资者对商誉泡沫的抑制作用更为明显。此外,相比一般法人类机构投资者,金融类机构投资者交叉持股对企业商誉泡沫的抑制作用更显著。本文在理论和实证上丰富了机构交叉持股和企业商誉领域的研究,为监管部门和上市公司化解商誉泡沫提供了新思路和新范式。

机构投资者持股、高管激励与企业创新

机构投资者是提升上市公司治理水平、促进企业创新的重要力量。文章以2012—2021年沪深A股上市公司为研究样本,运用面板回归模型和中介效应模型实证检验机构投资者持股对企业创新的影响,以及高管激励在两者关系之间的中介作用。研究发现,机构投资者持股显著提升了企业创新投入水平和创新产出水平;高管薪酬激励和高管股权激励均发挥了部分中介作用,即机构投资者可以通过提升高管激励水平促进企业创新。进一步使用Heckman两阶段法、更换变量衡量方式以及滞后两期进行稳健性检验后,研究结论依然成立。本研究对机构投资者积极参与公司治理、企业进一步完善治理机制,进而提升企业创新水平具有一定的实践意义。

粮油食品企业社会责任对信贷可得性的影响研究——基于机构投资者持股的调节作用

党的二十大报告指出,要确保粮食安全,加快建设农业强国。基于2010—2022年我国A股上市公司数据,以粮油食品行业中的上市企业为研究样本,构建多元回归模型研究粮油食品企业社会责任履行对信贷可得性的影响。研究发现:粮油食品企业履行社会责任能有效促进信贷的可得性,伴随机构投资者持股比例的提高,两者之间的正向关系进一步强化;异质性研究发现,企业上市年限对社会责任履行和信贷可得性之间的正向关系起正向赋能作用,与其他地区相比,东部地区上市粮油食品企业的这种正向赋能作用更强一些;相较于粮油企业,食品企业的信贷可得性对社会责任履行具有更强的敏感性;托宾Q值在企业社会责任履行和信贷可得性之间的关系中起抑制作用,在总资产较高、托宾Q值更低的国有粮油食品企业中,履行社会责任和信贷可得性之间存在的正相关关系更明显。

跨境电商企业机构投资者持股对供应链集中度的影响研究

文章基于2010—2021年沪深A股上市公司中跨境电商企业的面板数据,采用固定效应模型,以考察跨境电商企业机构投资者持股比例对供应链集中度的影响。研究发现:机构投资者持股比例会负向影响跨境电商企业供应链集中度,即跨境电商企业机构投资者持股比例越高,企业供应链集中度越低。区域异质性分析表明,东部地区的跨境电商企业相较于西部地区的跨境电商企业,机构投资者持股比例对供应链集中度的负向作用更加显著。文章拓展了机构投资者持股在中国本土制度环境下的效应研究,为完善中国特殊环境制度下的供应链管理提供了参考。

机构投资者持股、内部控制质量与审计收费

以2011—2021年的A股上市公司为样本,检验了内部控制质量、机构投资者持股以及审计收费之间的关系。结果发现内部控制质量与审计收费存在U型非线性关系,即当内部控制质量较低时,内部控制质量与审计收费呈负相关关系;当内部控制质量较高时,内部控制质量与审计收费呈正相关关系。调节机制检验表明,当内部控制质量较低时,机构投资者持股的调节效应并不显著;当内部控制质量较高时,机构投资者持股增强了内部控制质量与审计收费的正相关关系,发挥了“增费”作用。以上说明,内部控制质量适度和机构投资者适度持股最有利于降低审计收费。进一步考虑到企业产权后,发现当内部控制质量较低时,内部控制质量的“降费”作用在国企和非国企中并没有显著差异;当内部控制质量较高时,国企的“增费”作用显著高于非国企。

年报特质性信息与机构投资者持股决策

本文基于2012—2022年A股上市公司年报文本,实证检验了年报特质性信息披露水平对机构投资者持股决策的影响及影响机制。研究发现,年报特质性信息披露水平越高,机构投资者持股比例越高。机制检验发现,较高的年报特质性信息披露水平可以改善企业的信息环境,降低企业的信息不对称程度,进而提高机构投资者的持股比例。进一步研究表明,年报特质性信息对机构投资者持股决策的影响在非“四大”审计企业、内部控制质量较低企业以及财务型机构投资者的样本中更加显著。本文的研究结论有助于提高企业对年报文本信息披露数量和质量的重视程度,也为监管部门完善文本信息披露相关制度提供了重要参考。

机构投资者持股会影响企业ESG表现吗?——来自中国上市公司的证据

在“双碳”目标下,推行“环境、社会责任和公司治理”(ESG)是企业实现可持续发展的重要途径。机构投资者是资本市场的重要力量,积极参与公司治理,有助于企业ESG的建设与实践。本文以2010—2021年间我国上市公司的数据作为研究样本,探索机构投资者持股与企业ESG表现之间的影响机制。研究结果表明,机构投资者持股与企业ESG表现之间呈显著正相关,而且对环境(E)、社会责任(S)和公司治理(G)3个维度表现均有显著的促进作用,支持机构投资者“有效监督假说”。机构投资者异质性分析表明,稳定型机构投资者和专注型机构投资者更积极发挥监督和治理职能,与企业ESG表现呈显著正向关系。本文研究结论为培育长期稳定的机构投资者,改善上市公司ESG表现,实现企业、社会和环境的可持续发展提供实践指导。

机构投资者持股、企业创新策略与财务绩效--来自中国创业板的经验证据

渐进性创新能显著提高企业短期财务绩效,但难以长期提升企业财务绩效,因为这类创新容易被模仿或被竞争者超越。突破性创新能显著提高企业当期和后期财务绩效。稳定型机构投资者能较好地提升企业短期和长期财务绩效,且能较好地促进企业突破性创新,并与短期和长期财务绩效呈正向关系,这表明作为长线的稳定型机构投资者,更关注突破性创新对企业财务绩效的促进作用。

机构投资者持股、生命周期与企业社会责任

文章选取2006—2021年A股上市公司为样本,基于企业生命周期视角检验了机构投资者持股与企业社会责任之间的关系。研究发现:机构投资者持股能显著促进企业承担社会责任;企业生命周期对上述关系具有显著的调节作用;相较于成熟期和衰退期,在成长期企业中机构投资者持股对企业社会责任的促进作用更明显。拓展研究中对机构投资者异质性的分析表明,压力抵制型机构投资者对企业社会责任的促进作用更显著,且受企业生命周期变量的影响较小。

机构投资者持股与资本结构动态调整——基于非对称性视角的考察

在当前提出保持杠杆率稳中有降的背景下,文章以2007—2022年中国A股上市公司为样本,基于资本结构动态调整视角,使用资本结构调整速度模型实证检验了机构投资者助力企业“去杠杆”的作用效果。实证结果表明,机构投资者持股显著促进了资本结构动态调整,但向上调整时促进作用更强,表明机构投资者持股对资本结构动态调整存在非对称影响。进一步研究发现,机构投资者持股对资本结构动态调整的促进作用来源于持股机构的治理效应,并通过实地调研和委派董事两条路径发挥作用;在排除机构大股东合谋管理层的替代性解释、明晰机构持股影响下企业更倾向于使用债务融资方式调整资本结构的前提下,上述非对称影响可由机构投资者持股的资源效应解释。文章结论丰富和拓展了资本结构调整因素的相关研究,并从微观层面为“十四五”期间如何“稳杠杆、促发展”提供了经验证据。

内部控制质量、机构投资者持股与企业绩效

本文通过分析2013-2021年沪深两市非金融类上市公司的数据,研究了不同种类机构投资者持股对企业绩效的影响,并用最小二乘法研究内部控制质量在其相关性中的影响程度。结果表明,机构投资者持股对企业绩效具有积极影响,并且独立型机构投资者持股的影响更明显;内部控制质量对其相关性存在明显的负向影响。进一步研究发现,内部控制质量对独立型机构投资者持股的调节作用更为显著,民营企业比国有企业中非独立型机构投资者持股对企业绩效的相关性更强。

机构投资者持股如何影响普洛药业价值

机构投资者持股比例增加,能够缓解融资约束,降低融资成本、提高创新效率、改善经营业绩,从而提高企业价值。机构投资者是资本市场中的重要力量,经过长期发展,规模不断壮大,组成也不断丰富。普洛药业是横店集团旗下的医药产业产融发展平台,以原料药中间体、创新药研发生产服务(CDMO)、制剂等研发、生产和销售以及进出口贸易业务为主业,于1997年在深交所挂牌上市。2013年初,普洛药业完成资产重组,实现关联资产整体上市,规划出全新的发展战略,出于对普洛药业发展前景的考量,加之医药行业高风险高收益的特征,吸引了大量机构投资者持股。

机构投资者交叉持股与企业违约风险

基于公司治理外部性理论,本文实证检验了机构投资者交叉持股对企业违约风险的影响。研究发现,机构投资者交叉持股能够有效降低企业违约风险。中介机制检验表明,交叉持股主要通过完善的公司治理和额外的信息优势两条渠道对企业违约风险产生影响。在进一步研究中,本文证实分析师监督、审计师监督、企业所在地开通高铁均能够与机构投资者交叉持股发挥协同治理效应,更大程度上降低企业违约风险。本研究打破了传统关注单个企业公司治理的讨论框架,不仅有利于拓展公司治理外部性在资本市场中的应用,也能够为上市公司构建合理的风险管控体系提供有益借鉴。

机构大股东交叉持股与企业市场势力

本文基于我国资本市场股权结构高度集中的特征,探究机构大股东交叉持股对企业市场势力的影响。研究发现,我国资本市场机构大股东交叉持股可以显著提高投资组合公司的产品市场势力,支持了“合谋效应”假说。异质性检验发现,股权集中度越高,合谋效应越强;相比于金融资本,产业资本交叉持股的合谋效应更强。机制检验发现,机构大股东交叉持股还会通过向上操纵持股公司的生产成本以“合理化”产品价格上升。经济后果检验发现,机构大股东交叉持股的合谋效应会显著弱化《反垄断法》的实施效果。本文揭示了机构大股东交叉持股的合谋效应,讨论了其对企业市场势力的影响,对市场监管具有重要的政策启示。

机构投资者持股与企业杠杆操纵

以2012~2021年非金融业A股上市公司为研究对象,针对机构投资者持股对企业杠杆操纵的影响进行探究,并进一步进行异质性、影响机制以及经济后果分析。主回归分析发现,机构投资者持股能够抑制企业杠杆操纵,且在替换变量及控制内生性后结论依然成立;异质性分析发现,在稳定型机构投资者、高管理者能力、低融资能力以及高分析师关注度组中,机构投资者持股对企业杠杆操纵的抑制效应更显著;影响机制分析发现,机构投资者持股能够发挥信息效应、资源效应以及治理效应进而抑制企业杠杆操纵,即通过提高信息透明度、缓解融资困境以及降低企业内部代理冲突的方式抑制企业杠杆操纵;经济后果分析表明,机构投资者持股对企业杠杆操纵的抑制作用有助于企业数字化转型的顺利实施。

机构投资者持股与企业创新质量——基于非线性视角的研究

高质量的创新活动能够有效推动经济发展与转型。以2010—2020年A股上市公司为样本探究机构投资者持股与企业创新质量的关系。研究发现,机构投资者持股对于企业创新质量的影响存在区间效应,随着机构投资者持股量超过一定阈值,其对于企业创新质量表现出抑制效应,即二者具有倒U型的非线性关系。压力抵抗型机构投资者是造成非线性关系的重要力量。而市场竞争强度与企业吸收能力则有助于缓解机构过度持股对企业创新质量提升的抑制作用。

企业创新产出对机构投资者持股意愿的影响研究

机构投资者认可企业创新价值是资本市场助力企业高质量发展的重要前提。文章以2007—2021年沪深A股上市公司为研究样本,探究企业创新产出对机构投资者持股意愿的影响效应及机制。研究发现,企业创新产出对机构投资者持股意愿具有显著的正向影响。机制检验表明,企业盈利能力及成长性是创新产出影响机构投资者持股意愿的重要路径。进一步分析发现,当企业规模较大、处于成长期或成熟期时,创新产出对机构投资者持股意愿的提升作用更明显;同时,企业创新产出对独立型机构投资者持股意愿的正向影响更显著。结论揭示了企业创新吸引机构投资者的内在机制,对企业提升创新能力、机构投资者改善投资决策、监管部门调控投资者结构等具有重要的参考价值。

机构投资者持股与企业环保行为——来自我国重污染行业上市公司的经验数据

本文以2011~2022年沪深A股上市重污染公司为研究样本,构建企业环保行为综合评价指标体系,实证检验其影响路径。研究结果表明:从总体来看,机构投资者持股能够显著促进企业环保行为;从渠道机制来看,机构投资者通过缓解融资约束和提高分析师关注度促进企业环保行为的改善。进一步研究发现,不同类型机构投资者的改善程度存在明显差异,机构投资者持股在西部地区和高股权集中度的重污染公司对企业环保行为的促进作用更为显著。

机构投资者持股、内部控制与股价崩盘风险

为探究机构投资者持股比例与内部控制质量对于股价崩盘风险的关系,本文选取2011~2019年中国A股主板上市公司数据为样本进行实证检验分析。实证结果表明:机构投资者对上市公司持股比例越高,其个股股价崩盘风险越高。上市公司内部控制质量越高,其个股股价崩盘风险越低。高质量的内部控制能够减轻机构投资者持股对于个股股价崩盘风险带来的正向影响,起到稳定股价的作用。

机构投资者退出威胁与企业绿色创新

提高企业绿色创新水平是实现高质量发展的重要途径。基于2010—2020年沪深A股上市公司数据,实证检验机构投资者退出威胁对企业绿色创新的影响。研究发现,机构投资者退出威胁能够推动企业绿色创新;而且,以机构投资者持股比例为门槛变量,机构投资者退出威胁对企业绿色创新的影响存在单门槛效应,当机构投资者持股比例超过门槛值后,退出威胁的正向作用得以显现。进一步的路径分析表明,机构投资者退出威胁能够促使企业加大研发投入、积极履行环境责任。此外,在机构投资者为抗压型、企业为非国有性质或重污染行业的情况下,机构投资者退出威胁的绿色创新赋能效应更显著。