中国股指收益率的周内效应检验——基于EGARCH模型和交叠样本法

“周内效应”对有效市场假说提出了挑战。本文基于上证综指和深证成指2000年—2022年的日度收益率数据,基于条件异方差性对股指收益率的周内效应展开实证研究。结果发现中国股指的“周内效应”存在时变性,具体表现为在2002年左右到2017年左右的负向周五效应,在2000年到2006年为正向、在2006年左右到2015年逐渐过渡为负向、在2015年左右到2021年逐渐转为正向的周三效应。

中国股市“周内效应”的时变性研究

为了对“周内效应”时变性的形成原因进行理论解释，本文首先在Bayes学习过程的基础上，结合“过度反应”理论，建立了投资者对周内效应的Bayes学习模型。从而在理论上证明了，投资者的学习能力是周内效应模式变化的起因；而市场对周内效应的过度反应，则是新模式形成及周内效应能够持续存在的重要影响因素。然后，本文选用“交叠样本检验法”对上证综合指数进行检验，证明了中国股市周内效应确实存在时变性，并且市场对周内效应存在过度反应，从而为本文的理论模型提供了实证支持。最后，本文根据上述理论与实证研究，向市场投资者提出了有针对性的投资建议。