金融交易数据的监管应用--以交易报告库为中心

数据的利用源于私法交易需求,但存在公法监管之必要。在强化金融风险防范的背景下,以增强交易透明度为旨向的数据报告机制革新和系统审视甚为关键。与民法关切的数据保护、商事层面的数据交易、监管角度的数据统计不同,数据报告可从三个维度分析:中心维度是交易报告库的设施聚合运作,基础维度是前端主体、产品和交易的数据标准解构,重点维度是后端目标数据的分类集成和分层使用。由于多头监管、分业监管和监管治理滞后,我国金融交易数据报告制度存在角度离散、广度不足和深度阙如之缺陷,且数据口径不一、数据面向偏狭、数据风险揭示不足等问题突出。慎思回应之策,一是要加强交易报告库的识别规制、运行治理和危机处置,二是推进数据标准的对接转化、特色塑造和国际话语权争夺,三是明晰不同监管机构的数据获取安排。同时,还应关注以区块链为代表的去中心化技术对数据报告制度的冲击,以数据共享替代数据报告的愿景暂不可行。

印度场外衍生品交易报告库的发展研究

金融危机后,全球主要资本市场相继推出相应立法,如美国的《多德-弗兰克法案》、欧盟的《欧洲市场基础设施条例》等;同时新设或改革原有监管机构,调整多层次资本市场体系,以及通过建立交易报告库等市场基础设施加强对场外衍生品市场的监管。印度在加强场外市场集中清算和交易报告库等制度的建设方面,采取了通过交易报告库增加市场透明度、利用集中清算转移化解场外市场风险等措施。印度在充分了解和认识本国场外衍生品市场发展的基础上,选择了政府发起、本地设立以及单一管理的交易报告库模式。这符合印度场外衍生品的发展阶段和发展规模,能够满足阶段性场外衍生品交易透明性的需求,同时具备经济上的可行性。随着我国场外衍生品市场监管的推进,通过设立交易报告库使监管机构有效获取市场信息,并以此提高市场透明度、降低系统性风险日显重要。对此,印度场外衍生品交易报告库的设立模式具有一定的借鉴和启发意义。

我国交易报告库建设与监管国际经验借鉴

从当前宏观审慎监管的需要看,我国亟须加强交易报告库建设和监管。本文重点对全球交易报告库建设和监管的做法进行借鉴研究,结合我国交易报告库建设进程和现状,提出建设和完善我国交易报告库的政策建议。

交易报告库的发展经验及启示

场外金融衍生品交易往往为非公开协商合约,相关信息只有合约方知晓,缺乏透明度。同时,在缺乏集中的交易报告库的金融市场中,交易数据分散且难以相互比较,对于使用者而言十分不便。交易报告库的建立为缓解场外衍生品固有的不透明性提供了一个有效的工具,已成为场外衍生品监管体系中重要的一部分。

场外衍生品市场信息报告制度构建

场外衍生品具有双边性、不透明等特征导致市场信息不对称突出。次贷危机后,通过建立交易报告库规范信息报告、提高市场透明度,已成为全球场外衍生品市场监管发展趋势之一。目前,欧美发达市场已经以金融标准化为基础、信息报告、汇总与公开制度为标准、交易报告库为设施,发展出一套较为成熟的信息报告制度体系。根据金融十二五规划,我国场外衍生品市场将获得更充分发展,也对监管机构评估、监控风险提出更高要求。现阶段的金融标准化程度与交易备案制度中仍存在一些缺陷,应参考借鉴国际经验进一步更新和完善相关信息报告制度。

阿古斯爆仓事件后监管改革及对我国的启示——以证券收益互换为视角

2008年金融危机后全球主要资本市场相继推出立法加强场外衍生品监管。以《多德-弗兰克华尔街改革与消费者保护法》(以下简称《多德-弗兰克法案》)为基础,多个直接监管机构陆续发布的最终规则及解释文件为补充,美国逐步构建了对场外衍生品及市场参与者的监管框架,将证券类互换等证券衍生品明确纳入监管。但2021年阿古斯爆仓事件的出现暴露了监管依旧存在盲区,为此,美国证券交易委员会拟制定新规,从禁止欺诈、操纵市场、加强信息披露等多方面加强证券类互换,尤其是收益互换的监管。为了防范市场风险,促进我国证券收益互换业务的有序发展,在总结美国监管改革的经验与分析我国证券收益互换发展及监管现状的基础上,提出建议:加强场外衍生品与场内市场统一监管;重点打击利用场外衍生品规避持股报告,暗中实施收购、操纵和内幕交易等违法违规行为;完善证券收益互换相关配套规则;加强场外衍生品交易报告库建设,完善证券收益互换大额头寸报送及风险监测;压实中介机构责任,确保相关法规及自律规则得到有效执行。