治理机制选择与创新绩效——交易持续时间的调节作用实证研究

文章研究了两种重要的治理机制——契约和信任,以及它们交互作用,在不同交易持续时间情境下,对企业创新绩效的差异性影响。基于198家制造企业的数据,采用分样本回归分析的方法对假设进行了实证检验。结果显示,在交易时间较短时,契约和信任分别对创新绩效具有正向作用,契约和信任有互补作用;在交易时间较长时,信任对创新绩效有正向作用,契约对创新绩效有负向作用,契约和信任相互替代。研究结论解释了以往研究对契约和信任以及它们之间相互作用对交易关系结果存在争论的原因,也为企业管理者更好地进行治理机制的选择以提高创新绩效提供了实践指导。

中国上市企业跨国并购交易持续时间研究:资源与制度视角

本文基于资源基础观和制度理论,以中国上市企业2017年年末之前宣告的跨国并购交易为研究样本,分析资源相关性和制度差异对并购公告日至交易决议日持续时间的影响,同时探讨了专业顾问和并购市场寻求动机的调节作用。研究结果表明,资源相关性与交易持续时间之间呈U型关系;正式制度差异和非正式制度差异均对并购交易持续时间产生显著负向影响;并购专业顾问的参与,增强了非正式制度差异对交易持续时间的负向影响;并购市场寻求动机减弱了资源相关性对交易持续时间的负向影响。本文的结论丰富了并购相关方面的研究,对中国上市企业的跨国并购具有一定的参考意义。

中国股票市场的交易与信息——基于自回归条件持续时间标值模型的实证研究

构建多元线性和半参数单指数自回归条件持续时间标值模型及其估计方法,基于分笔交易数据研究中国股票市场交易与信息之间的线性与非线性动态关系。实证结果表明：（1） 交易持续时间存在明显正自相关性、过度分散性和聚集效应;（2） 滞后收益率、成交量、买卖价差对交易持续时间有显著线性正影响,滞后波动率对交易持续时间有显著线性负影响,各滞后市场微观结构特征变量对交易持续时间的影响普遍支持Easley和O＇Hara （1992）“无交易预示着无消息＂的发现;（3） 滞后收益率、波动率、成交量和买卖价差对交易持续时间的非线性正、负影响有差异,各滞后市场微观结构特征变量对交易持续时间的影响没有一致性的结论,Diamond和Verrechia（1987）的“无交易预示着坏消息＂以及Easley和O＇Hara（1992）的“无交易预示着无消息＂的结论同时成立。

基于高频数据的时间序列长记忆系数比较研究

在高频数据中,交易持续时间序列,交易量序列和收益率平方序列都存在长记忆现象。本文采用半参数方法,对同一只股票的上述三种序列的长记忆参数进分析比较,结果显示,三种序列都存在长记忆现象,而且同一只股票的上述三种序列具有相同的长记忆参数。这些结果为微观市场的相关理论提供了实证。

多元Copula-ACD模型及其应用

自回归条件持续时间(ACD)模型在金融经济中的作用日益明显,研究成果日益丰富。本文将Copula方法与ACD模型有机结合,运用Copula理论建立多元Copula-ACD模型,描述交易持续时间的时变条件相关关系,在一定程度上缓解了向量ACD模型参数难估计与非同步交易的问题。基于上证50指数中四只银行成分股的实证分析表明多元Copula-ACD模型能够较好捕捉中国证券市场上交易持续时间的聚集结构特征,给出交易持续时间的联合密度函数,估计各持续时间变量之间的自相关性与截面相关性,进一步描述和检验多元持续时间的溢出效应,为投资者提供决策参考。