程序化T+0交易操纵盘面表现

据预估,近三年A股市场量化/程序化T+0交易占市场总交易量约为20%。程序化T+0交易是否会出现操纵股价行为?答案是肯定的。下面就以高鸿股份9月14日盘面表现,看程序化T+0交易是如何在标的股中,实施非真实交易目的的大量挂单和撤单,从而影响误导他人以达到主观操纵效果.

作为投机策略的噪声交易:一个交易操纵模型

噪声交易通常被认为是外生的 ,噪声交易者也往往被认为是市场的当然输家。但在存在主动性的噪声交易的交易操纵模型中 ,通过将噪声交易作为一种策略 ,操纵者可以获得比普通投资者更为精确的信息 ,从而为后期的投资赢利占得先机。由于这种投资行为仅通过交易 ,而不需要其它行为及信息上的优势来实现 ,这是一种典型的交易操纵行为。

增发博弈中流通市场交易操纵模型与实证研究

承销增发新股中承销商是否存在交易操纵行为是涉及到市场信息效率的关键问题。从国内发行核准制度和无市商的电子交易机制出发,流通市场承销商与策略交易者的博弈行为研究表明,纯操作均衡是唯一的均衡,即承销商始终选择流通市场交易操纵行为,此时流通市场净指令流的信息失效,增发公告后流通市场信息缺乏效率。同时,本文也通过首日流通市场中收盘价和交易量回归,以考察承销商是否存在增发实施前的交易操纵行为。实证表明,增发首日交易量与承销商信誉无关,且难以用公开信息预测,预示承销商交易操纵行为;另外,收盘价与交易量无关,交易量没有信号效应,这与纯操纵均衡相符。本文从实证角度验证了模型结论。结论表明现行发行核准制驱使承销商操纵增发前流通市场交易价格,这要求监管当局修正或者重新设计股票发行制度。

股票市场中交易操纵的一般模式和实证研究

交易操纵是一种难以辨别和监管的操纵行为 ,通过运用一个三阶段模型 ,论证了交易操纵者通过在股票市场严格模仿内幕交易中内部人的行为模式而获利的一般模式 ,并分析了内幕交易和交易操纵各阶段的特点 ,指出了众多的跟风者和盛行的内幕交易是导致交易操纵的激励相容条件容易满足的原因。对我国股票市场操纵行为的实证印证了此模型的正确性 ,通过减小内幕交易的比率 ,以及加大对交易操纵的惩罚力度等措施 ,可以减少交易操纵行为。

“抢帽子”交易操纵的监管逻辑分析——以“叶志刚案”“朱炜明案”为例

"抢帽子",即抢先交易,先买入股票,之后发布推荐,然后迅速抛出,是我国证券市场上近年来出现的新型证券欺诈行为。文章从抢帽子交易操纵案件中选取"叶志刚案""朱炜明案"为样本,结合案情具体分析总结了抢帽子交易操纵的特征、行为认定注意事项等问题。在此基础上,与"老鼠仓"行为作对比,分析抢帽子交易操纵隐瞒利益冲突的欺诈性违法本质。最后分析我国现行监管现状,并针对相关问题从法律依据和执法两个方面提出完善建议,认为有必要对《证券法》作适当修改,监管机构、司法机关可从投资者的角度加大违法行为被发现的可能性。

案例二：申万公司连续交易操纵市场案

案情介绍 申银万国公司(简称申万公司)于1996年9月至10月期间,集中巨额资金以3个股票账户连续大量买卖陆家嘴股票.9月8日至14日4个交易日买入陆家嘴股票超过300万股,买入的日成交量超过该只股票市场成交量的80%;买入价由9月7日的42.18元提高到16日的45.33元;此后,申万公司从10月17日至23日7个交易日中,连续抛出陆家嘴股票,其中17、21、22日的卖出量超过该种股票市场日成交量的50%,17日达60%;24、25日连续以平均47.04元至47.72元的价格,分别买进292.9万股、258.2万股,分别占当日市场成交量的77%、87%;28日至31日又连续抛出.

中国股市庄家交易操纵的模型与政策分析

本文在有限理性的假设下建立了行为主动庄家的交易操纵模型,此模型不仅考虑了正反馈交易者的羊群效应,同时还体现了套利者的两种不同作用。通过该模型捕捉到了庄家操纵时的市场价格波动情况,揭示了其交易策略,最为关键的是给出了庄家交易操纵获利的条件。根据这个模型,羊群效应是庄家进行交易操纵获利的关键,我们分析了羊群效应形成的条件。而且,基于此模型对中国股市进行了政策分析。

交易操纵型盈余管理研究述评

由于会计准则的弹性空间日趋收紧,交易操纵型盈余管理逐渐引起主流学术界的重视。本文首先从交易操纵型盈余管理的性质、动机和手段三个方面来系统梳理相关研究,然后分析相关实证研究中的计量问题,并探讨交易操纵型盈余管理的经济后果及其约束机制,最后在梳理相关文献的基础上展望未来研究方向,以期推动交易操纵型盈余管理研究。

基于增发新股交易操纵的国内承销商声誉模型

市场制度是国内承销商声誉认证失效的直观原因,也是国内承销商交易操纵的重要因素。为分析制度因素和交易操纵对国内承销商声誉形成的影响,本文建立了增发新股中的国内承销商声誉模型,以考察承销商声誉形成过程。结果表明,增发新股中交易操纵使得国内承销商声誉认证失效,一种是一致失职的恶性状态,另一种是类似蛛网理论的恶性循环,高声誉承销商不重视声誉而失职、低声誉注重声誉反而尽职,这与美国声誉认证效应完全相反。模型结果为国内承销商声誉认证失效提供新的模型解释,也为监管层提供建立国内承销商声誉机制的途径。

增发新股博弈中承销商的交易操纵行为

从国内发行核准制度和无市商的电子交易机制出发,借鉴知情交易操纵行为研究方法,探讨了承销增发新股中承销商与非知情策略交易之间信息识别与信息隐藏的博弈过程,考察了承销商在流通市场的操纵交易行为.得到了博弈均衡的充要条件,结果表明承销收入是博弈均衡的关键因素,增大承销收入系数,承销商倾向操纵交易,这将导致市场净指令的信息失效.控制承销收入可有效确保市场效率.

操纵市场类型化认定的理论审思与制度构造

操纵市场行为损害证券市场效率和公平,应予禁止。但识别操纵市场的难点在于,某些操纵的外观表现为正常的交易,很难将其与对市场有利的健康交易活动相区分。目前对操纵市场的认定主要有以欧盟为代表的“行为+后果”模式、以美国为代表的“意图”模式及我国的“影响”模式,但皆存在困境。以行为手段与获利模式为基础将操纵市场分为欺诈型与交易型,并将交易型进一步分为公开交易型与外部利益型,是区分操纵市场与合法交易的有效路径。欺诈型、公开交易型与外部利益型操纵有不同的行为模式和违法性根源,应设计不同的认定标准,以更好识别和打击操纵市场,同时可为投资者民事求偿奠定侵权行为认定的理论基础。

恍骗交易操纵证券市场犯罪的构成要件

【裁判要旨】恍骗交易操纵是指不以成交为目的,频繁申报、撤单或者大额申报、撤单,误导投资者作出投资决策,影响证券交易价格或者证券交易量,并进行与申报相反的交易或者谋取利益的行为。对于案发前涉案股票已经抛售的,一般应以实际成交差额作为违法所得数额;尚未抛售的,以操纵行为对股票价格已不存在明显影响作为时间节点,核定违法所得数额。

上市公司关联交易利润操纵

由于历史的原因 ,目前在我国证券市场上 ,上市公司关联交易行为较为普遍 ,但是相关的规则却极不健全。这给一些上市公司利用关联交易 ,大行利润操纵带来了可乘之机 ,关联交易利润操纵已经引起了广大投资者特别是中小投资者的强烈谴责。上市公司关联交易利润操纵是一个两阶段的过程 ,只有从规范关联交易行为和规范关联交易信息披露两个角度同时入手 ,通过建立健全两个方面的规则 ,依靠监管部门的严格实施 ,双管其下 ,才能真正做到规范关联交易 。

证券期货市场交易型操纵行为主观认定问题探讨——以非市场化交易手段为视角

交易型操纵行为的主观认定不适用于欺诈行为理论,因此无法回避人为价格的界定与验证问题。从美国《商品交易法》的立法与实践来看,非市场化行为扰乱市场供需并"触发"人为价格,可以作为交易型操纵行为主观认定的法律依据,但是在实践中仍需要进一步区分触发人为价格的具体情形。因此,建议构建和运用"触发—目标"因果关系规则,区分"触发行为"类型并测定人为价格的主观成因,以加强对交易型操纵行为的监管与规制。

中国股指期货市场交易型操纵的实现路径研究——以银行股为例

基于中国股指期货特定结构与市场投资文化等背景,阐述中国股指期货市场交易型操纵的三种主要实现路径,并进一步采集市场真实交易的高频数据,筛选出以银行股为标的的模拟操纵案例,最后运用相关性分析与成本收益分析方法来识别真实市场的实现路径。实证结果显示以拉动银行非权重股的涨停板效应是实现这次案例操纵的最优路径选择,而不是选择权重股的直接方式,建议监管部门加快我国证券交易制度的完善并加强实时监察等政策,以降低股指期货市场的操纵风险。

论操纵证券交易价格的法律控制

本文针对现实中操纵证券交易价格的违法犯罪行为及其危害 ,在剖析其发生原因的基础上 ,探讨了如何以法律手段将其控制在最低限度之内。

操纵证券、期货交易价格犯罪行为的刑法分析

操纵主证券交易价格罪是我国新刑法中设立的一个新罪名 ,1999年 12月 2 5日全国人大常委会又以修正案的形式将这一罪名改为操纵证券、期货交易价格罪。作为一种危害较为严重 ,但实践中又很难认定的证券、期货犯罪———操纵证券、期货交易价格罪 ,其罪名的设立和司法实践中的适用引起了刑法理论界和司法实务部门的关注和争议。本文仅就刑法中这一犯罪的构成特征及其运用中的一些疑难问题作一浅析。

操纵证券交易价格行为及其治理对策

操纵证券交易价格的行为是资本市场的客观现象,不必禁止此类行为,只需将其限制在资本市场能承受的限度之内。治理证券价格操纵行为必须借助刑法;彰显其及时性、严厉性、确定性;完善前置刑法制度;基于信托责任、民事责任与行政责任等层面,构筑治理证券价格操纵行为的预防体系。

操纵证券交易价格罪之“操纵”行为解析

随着证券市场的不断发展壮大 ,证券违法犯罪大量涌现 ,其中数量最多的是操纵证券交易价格犯罪行为。我国刑法第 182条规定了操纵证券交易价格罪 ,列举了四类“操纵”行为方式 ,对操纵证券交易价格罪的四类“操纵”行为方式进行分析 ,为司法适用提供参考意见 。

美国首例高频交易操纵刑诉案宣判

引华尔街人心惶惶 53岁的新泽西人考西亚是一名高频交易员，他在新泽西注册有一家名为豹能交易的有限责任公司，并担任公司负责人。今年10月，美国北伊利诺伊州的检察官以六项期货交易欺诈罪和六项操纵市场罪对考西亚提起控诉，考西亚请求法官驳回控诉，但遭到拒绝。10月底，法院开庭审理了此案。由于此案是2010年《多德一弗兰克法》通过以来以“虚假报单操纵”罪提起的首例刑事诉讼，具有极大的导向意义，