杠杆交易力量与企业金融化——基于准自然实验的经验证据

文章以外部投资者交易力量对企业投资决策行为的影响作为切入点,基于2010年我国资本市场分批扩容的融资融券作为准自然实验,探究融资融券的杠杆交易力量与企业金融化之间的因果关系。实证研究发现,融资融券的杠杆交易力量会扩大企业金融化。上述研究结论从外部投资者交易力量的视角揭示了企业金融化的制度诱因,拓展与深化了企业金融化动因研究,丰富了融资融券制度对企业投资行为的经济后果的相关研究。

杠杆融资交易与股市崩盘风险——来自融资融券交易的证据

以我国融资融券交易制度的推出为背景,研究杠杆融资交易及其波动对标的股价崩盘的影响。研究表明,杠杆融资交易显著加剧了标的股价的崩盘风险,更重要的是,杠杆融资交易的波动进一步加剧了标的股价的崩盘风险。政策启示在于,针对融资交易的监管政策不仅要考虑融资交易额的变化,还应该关注融资交易波动可能带来的不利影响。

杠杆交易限制下可转债的交换期权定价模型

不同于标准期权,可转债转股条款的实质是一份交换期权。考虑了市场中的杠杆交易限制,利用远期风险中性测度原理和超复制方法,重新构建了一个可转债交换期权模型。结合2015年2月至2015年10月的可转债市场数据,通过比较基于套利限制的交换期权定价方法与基于无套利原理的标准期权定价方法的计算结果,发现前者能够为可转债的真实价值确定一个参考区间,而后者仅仅是前者的一个特例,且后者大致相当于价值参考区间的下界。通过调整杠杆交易限制的参数,发现:一方面,随着市场杠杆交易限制的增加,转股权(从而转债)的价值会由于其复制成本的上升而增加;另一方面,当转股权处于深度虚值或深度实值状态时,转股权(从而转债)的理论价值区间会缩小。这就为杠杆交易限制与转债价格无套利区间之间所存在的正向关系,以及转股权实/虚值程度与转债价格无套利区间之间所存在的反向关系提供了理论上的依据。

杠杆交易、机构投资者行为与资产价格暴跌风险——来自股票市场的证据

近年来,高杠杆交易行为引发多方关注,其对资产价格以及投资者行为的影响值得深入研究。本文利用股票市场制度建设提供的外生冲击,采用倾向得分匹配—多期倍差法(PSM-DID),研究杠杆交易对机构投资者结构以及资产价格暴跌风险的影响。通过控制不同层面的影响因素,本文实证发现,杠杆交易会显著增加股价的暴跌风险;机构投资者,尤其是以公募基金为代表的机构投资者,会显著降低杠杆交易标的持有量,且融资做多越活跃的交易标的,这种投资规避行为越明显;同时,机构投资者的规避行为与股价暴跌风险显著相关。本文的结论对于加强杠杆交易监管和投资策略制定,具有重要的借鉴意义。

基于跳回归的高频杠杆交易策略研究

基于高频交易跳跃现象中资产配对产生的瞬时同步性特征,提出基于跳回归的高频杠杆交易策略。针对策略实施的条件,研究配对资产跳回归系数的性质,通过考察综合指数与行业指数配对之间的偏离性和稳定性,提出有效实施策略的行业选择。实证结果表明,医药、金融、公用行业具有较大的跳幅偏离度,而医药行业的跳跃系数最为稳定。最后,样本外数据的策略回测显示,选择医药行业实施基于跳回归的高频杠杆交易策略,相对其他行业收益更大。

杠杆交易与流动性协动对股价跌幅的影响

个股与市场总体之间的流动性协动在证券市场中普遍存在.选取沪深两市A股上市公司股票为研究样本,利用2015年股灾期间的日交易数据,实证分析杠杆交易是否是股灾中个股产生流动性协动的驱动因素,以及个股的流动性协动是否对其股价跌幅存在显著影响.实证结果发现,股灾中个股的流动性受到高杠杆股票组合流动性变动的显著影响,且杠杆交易越多的个股受到的影响越大,表明杠杆交易是股灾中个股流动性协动的重要驱动因素.进一步的研究表明,杠杆交易越多,个股股灾中的价格跌幅越大,并且个股的流动性协动程度对股价跌幅具有显著的正向影响.

杠杆交易对沪深300指数助涨助跌作用的实证研究——基于融资融券视角

本文实证分析了我国证券市场2014年至2017年的月度杠杆交易数据(以融资融券为例)和沪深300指数之间的关系,主要结论认为在样本区间内,杠杆交易(以融资融券为例)推动了沪深300指数的上扬,但在整个样本区间内融券交易机制并未有效发挥作用,2015年中的股市异常波动主要受场外杠杆交易的影响。最后站在完善杠杆交易机制和促进资本市场健康稳定发展角度提出了相应的政策建议。

债券杠杆交易行为及其风险分析

文章在提出债券杠杆交易的定义、分类、发展动因，并梳理其业务模式和定价公式的基础上，分析了杠杆交易面临的六种风险，即流动性风险、市场风险、信用风险、会计风险、监管风险和道德风险。文章从发展市场、制定统一规范、改进会计信息质量、加强行为识别、改善考核和信息披露等方面，提出了六点建议。

股市寒暑计 让杠杆交易成稳定市场利器

杠杆交易是现代金融活动的重要组成部分，合规使用杠杆是现代资本市场基本规则之一。从全球主要市场评估米看，这一成熟的交易工具对市场的影响总体上利大于弊。因此，杠杆交易不光有其存在的必要性，还要有序发展。

杠杆交易动机与行为后果研究——基于中国A股市场个人投资者的实证

中国A股市场的杠杆交易大致分为三个阶段:第一阶段为2010年以前的无杠杆交易阶段,第二阶段为2010年到2015年的杠杆交易阶段,第三阶段为2015年至今的去杠杆交易阶段。文章主要使用博弈论的方法研究个人投资者在杠杆交易中的动机与行为,构建一种线性回归的博弈模型,分析在不同的经济环境、交易制度、信息来源、交易对手以及其他影响因素下,个人投资者的心理变化可能导致的杠杆交易动机变化,以及导致的各种行为后果。由此识别出个人投资者在不同情境下的交易动机和行为,以期为监管层制定交易制度、机构投资者制定交易策略、个人投资者进行杠杆交易行为等提供有效的参考建议,进而解决A股市场稳定发展的问题。

海外证券市场杠杆交易历史及其对我国的启示

杠杆交易最早被应用在证券市场上是18世纪初期发生在英国的证券市场,当时的英国政府和公司允许投资者通过分期付款的方式来购买股票,此为杠杆交易的萌芽阶段。随后杠杆交易在证券市场又经历了由融资融券主导的兴起阶段,金融期货和期权主导的快速发展阶段,金融衍生品主导的鼎盛阶段和最后的去杠杆化阶段。兴起阶段：融资融券的盛行。美国经济在一战后享受了一段长时间繁荣。在1929年证券市场崩溃之前,

正确认识杠杆交易的巨大风险

杠杆交易，顾名思义，就是利用小额的资金来进行数倍于原始金额的投资，以期望获取相对投资标的物波动的数倍收益率，抑或亏损。由于保证金（该笔小额资金）的增减不以标的资产的波动比例来运动，收益率和风险率都很高。

融资融券交易规模对股价波动性的影响研究——基于BEKK-GARCH模型

融资融券制度的出台代表着我国金融市场从单边交易进入双边交易,交易模式更加市场化。对于卖空交易和杠杆交易是否加剧股票市场的波动,在学术界产生了较大的分歧。论文选取2010年3月至2022年1月的融资和融券日度余额作为解释变量,运用BEKK-GARCH模型分析融资融券余额变动与股价之间的波动性溢出效应,发现融资交易会加剧股价的波动,融券交易并未对股价产生影响。

我国居民房贷杠杆测算及未来趋势研判

本文比较了我国与美日居民部门房贷总杠杆率和边际杠杆率,重新测算了我国居民名义购房交易杠杆,并在不同情景下,对我国居民实际购房交易杠杆进行估算。此外,从房贷偿付能力、房贷偿还压力、居民部门贷存比等角度,对我国居民部门房贷加杠杆的空间进行探讨。研究表明,虽然房贷总杠杆率仍略低于日本,但边际杠杆率远超美国和日本当前水平,并已与美国的峰值水平相当。此外,我国名义购房交易杠杆倍数已从2012年的0.5倍上升至2016年的1.5倍,而实际购房交易杠杆倍数应已在2倍以上。综合各项指标,我国居民房贷偿付能力正经受巨大考验,已超过美日房地产泡沫前期,与此同时,我国居民部门已从年度资金净融出部门转变为资金净融入部门,未来房贷加杠杆的空间已越来越小,房地产加杠杆带来的泡沫风险应引起高度警惕。

融资交易与融券交易对中国股票定价效率的影响一致吗?

分析融资交易、融券交易对标的证券定价效率影响的不一致性,可以发现,融资融券交易制度的推出显著地提高了标的证券的定价效率,但融资交易和融券交易的影响却存在不一致性。具体而言,融券交易提高了定价效率而融资交易降低了定价效率。融券交易对改善高估值股票的定价效率更加显著,融资交易的影响则没有显著差异。融资融券调控不应采取一刀切的方式,应针对不同标的采取差异化的调控。

中国债券市场杠杆率问题探讨

近来,随着股票市场价格波动加大、投资者避险情绪上升、资金收益率下降等市场环境的变化,杠杆资金涌入债券市场的趋势增强,国内债券市场杠杆率处于历史高位。特别是随着债券市场刚性兑付的打破,高杠杆使得债券一级市场与二级市场风险相互传染和叠加,导致整个债券市场系统性风险不断积累。为此,应严密监测不同类型债券市场的杠杆率变动情况,密切关注货币政策对债券市场的影响,加强不同部门间的监管协调,平稳有序推进我国债券市场去杠杆,推动债券市场顺利转型。

外汇零售交易在中国的发展

本文主要和大家探讨外汇零售交易的方式,外汇保证金交易的特点,外汇保证金交易在国内外的发展以及前景预测。

从中信泰富事件看外汇衍生交易风险管理

日前,中信秦富传出炒外汇巨亏超百亿的消息,股价在一天内下跌55.1%,领衔外汇衍生交易巨亏之首.这笔外汇杠杆交易损失是由做多澳元的累计目标可赎回远期合约引起的.外汇期权交易具有高杠杆性、非标准化、不透明性及多在场外进行的特点.它有助于投资者实现对冲、分散市场中的部分风险,但同时也是一种蕴含着极大风险的金融交易品种.交易结果要在未来时刻才能确定盈亏,所以收益的不确定性很大;而且按照权责发生制,交易表外化,潜在的盈亏无法在财务报表中体现出来.

无“杠杆”难解中国股市困局

20年前曾被有关部门一度关停的杠杆交易，得到广大投资者的认可，成为撬动股市的强劲增量。

两融余额皆创新高 加杠杆风险不容忽视

4月1日,两市融资融券余额突破1.5万亿元,逼近1.6万亿元,这恐怕是很多人年初都没有想象的。从今年年初融资余额数据为1.03万亿元,到目前平均日增接近90亿,融资融券交易额占据市场成交的比率超过20%。融资融券余额创新高,隐含着杠杆交易成为常态。两融交易活跃增速高速发展从融资融券余额月度动态变化看,融资融券增加幅度比较大,特别是在2014年下半年。