股指期货交易、融券限制与股市波动——基于期货市场正反馈交易的实证

本文以2015年8月A股市场股指期货交易限制政策的实施与2017—2019年间四次逐步放松限制政策事件作为准自然实验,实证检验了股指期货交易限制政策对股指期现货市场正反馈交易的影响。检验结果表明:股市异常波动时期,股指期货交易限制同时降低了期货与现货市场的正反馈交易强度,融券限制提升了期货市场的正反馈交易强度,降低了现货市场的正反馈交易强度,而股指期货交易限制政策会减弱上述影响;股市平稳时期,随着股指期货交易限制政策的放松,期货市场正反馈交易强度先上升后下降,而现货市场的正反馈交易强度先下降后上升。上述结论的政策含义是:股指期货市场与股票现货市场的正反馈交易强度此消彼长,体现出股指期货稳定现货市场的作用;对股市异常波动可采取一定的交易限制措施,但在股市平稳时期,放松交易限制更有利于市场恢复均衡状态;异常波动时期,融券限制与股指期货交易限制均会抑制现货市场的非理性交易,有必要在不同状态下灵活运用政策工具,以充分协调期货与现货市场政策,进一步推动资本市场发展。

异常收益、市场波动与行情变化——基于股指期货限制交易的事件研究

为应对市场冲击,确保金融市场平稳发展,中金所于2015年9月7日实施一系列限制股指期货的政策。本文将中证500指数和沪深300指数的全部成分股作为研究样本,分析了该事件对市场异常收益率、波动率以及市场行情的影响。研究发现,限制股指期货的政策实施在短期有助于抑制股价波动,确保市场稳定;长期会显著降低市场的累计异常收益率,抵御市场逆向冲击作用有限。为此需加强投资者教育、完善期货市场机制建设以及健全风险管控机制,从而确保我国金融市场的长期稳定发展。