激励还是抑制？高管薪酬差距影响企业绩效的边界条件--人力资本破产成本视角下企业负债和通货膨胀的作用

关于高管薪酬差距对企业绩效的影响,究竟是发挥激励效果还是适得其反,目前研究结论还存在分歧。本研究基于竞赛理论和行为理论,从人力资本破产成本的角度出发,将企业负债和通货膨胀引入到高管薪酬差距与企业绩效的关系研究中,并利用2010-2014年上证A股上市公司的样本数据进行实证研究,以揭示薪酬差距对企业绩效何时起激励效果,何时又起抑制作用。结果表明:(1)企业负债水平高时,高管薪酬差距与企业绩效负相关,而负债水平低时,两者正相关;(2)通货膨胀无法直接调节高管薪酬差距与企业绩效的关系,但能促进企业负债水平的上升,进而间接地调节薪酬差距与企业绩效关系,且表现为"遮掩效应"。本研究从人力资本破产成本的角度出发,深化了薪酬激励的相关文献,为后续研究提供了一个新的视角,为企业制定合理的薪酬制度提供了理论依据。

上市公司资本结构对高管薪酬的影响研究

本文将人力资本破产成本的概念引入高管薪酬的分析框架中,以2003—2012年上市公司的面板数据为样本,研究了公司债务杠杆对高管薪酬的影响,结果发现高管薪酬与债务杠杆之间存在着显著的正相关关系。随后根据Z值将公司分为财务困境公司和非财务困境公司,研究两个子样本在高管薪酬与债务杠杆的关系中存在的差异,发现财务困境公司高管薪酬与债务杠杆之间的相关系数小于非财务困境公司高管薪酬与债务杠杆之间的相关系数,从而表明公司经营状况对高管薪酬与债务杠杆的关系存在显著影响。

债务期限结构、管理层防御效应与上市公司高管薪酬水平

以债务期限结构为权衡指标,以我国深沪两市2003-2011年上市的588家公司为样本,实证研究我国上市公司债务期限结构与高管薪酬的关系。结果表明:我国上市公司管理层存在着利用手中的权力在延长债务期限的同时提高自身薪酬的管理层防御行为;与国有企业相比,非国有企业的管理层防御效应可能更严重;总经理兼任董事长的企业管理层防御效应较不兼任的更严重。

资本结构、管理层防御与上市公司高管薪酬水平

将人力资本破产成本引入研究框架是高管薪酬理论研究的新突破。其他条件相同时,公司的资产负债率越高,破产可能性就越大,高层管理者因而要求更高的薪酬水平以补偿所需承担的更高的人力资本破产成本。可见,公司资本结构因暗涵了人力资本破产成本,可作为衡量高管薪酬是否合理的依据。本文以2004-2007年上市公司为样本,从资本结构的视角来审视上市公司的高管薪酬,并探究公司管理层防御现象。研究发现:(1)我国上市公司普遍存在管理层防御现象;(2)平均而言,国有企业高管薪酬水平高于民营企业,但资本结构相近,因此,相比于其所承担的人力资本破产成本,国有企业高管的薪酬水平太高了;(3)与民营企业相比,国有企业存在着更为严重的管理层防御问题。