人民币原油期货是否具有国际影响力?--基于东南亚金融市场的实证研究

通过构建cross-quantilogram模型,研究了人民币原油期货波动与东南亚国家金融市场回报的分位数依赖性和可预测性。结果表明,人民币原油期货价格(INE)波动对东南亚股票市场、债券市场和汇率市场回报均具有方向可预测性。当原油期货价格波动较小时,金融市场极端收益发生概率较低,反之金融市场极端收益发生概率较高;且对不同国别不同金融市场的可预测性存在异质性,其中对股票市场的预测性最强;与我国经济贸易额大的国家的可预测性强于贸易额小的国家。结果证明了人民币原油期货已具有区域性国际影响力。

INE原油期货国际定价权研究——基于向量自回归模型

人民币原油期货上市已两年有余,关于其国际定价影响力的研究尚属空白。文章采用VAR模型进行实证分析,研究了上海原油期货、WTI原油期货以及布伦特原油期货之间的价格关系,以及这三种期货产品在国际原油期货市场中的定价影响力。研究表明,在国际定价权中,WTI原油期货价格占据主导地位,显著影响上海原油期货和布伦特原油期货。上海原油期货尚不具备定价主导权,但其影响力已经接近于布伦特原油期货,我国已经由原油定价的被动接受者的角色逐渐转变。

石油人民币结算、货币政策选择与社会福利

本文基于新开放宏观经济模型,比较了石油美元结算与石油人民币结算两种情形下最优货币政策选择和社会福利。研究发现:石油人民币结算降低本国出口创汇的动机,显著改变了央行的货币政策规则选择,通货膨胀的政策反应系数大于美元结算的情形,本国价格水平波动性下降,社会福利的改进幅度达到稳态消费的15%左右。因此,我国应大力推出更多以人民币结算的大宗商品期货,增加人民币在国际贸易中的结算比例,提高社会福利。

人民币国际化的策略转变：从旧“三位一体”到新“三位一体”

人民币国际化在2010年至2015年期间取得持续快速进展,但在2016年至2017年期间却陷入了停滞。人民币国际化进程陷入停滞的原因,既包括人民币汇率变动、中美利差变动、资本流出管制变动、中国金融风险上升等周期性因素,也源自中国政府推进人民币国际化的旧“三位一体”策略(跨境贸易与投资的人民币结算+离岸人民币金融中心+双边本币互换)的内在缺陷。从2018年起,中国政府似乎已经开始通过新的“三位一体”策略(人民币计价的原油期货交易+加快开放国内金融市场+鼓励“一带一路”沿线的人民币使用)来推动人民币国际化。与旧策略相比,新策略更加重视培育人民币的计价货币功能、更加重视向非居民投资者提供多样化的人民币金融产品、更加重视培育人民币的海外真实需求。因此,未来的人民币国际化进程可能变得更加平稳与更可持续。