新发展格局下汇率政策稳定性与人民币国际影响力提升研究

在新发展格局下,汇率政策是保持汇率稳定的重要手段,但汇率政策实施过程中的不确定性则对人民币国际化产生了一定冲击。本文以全球19种货币为样本,采用LASSO-VAR模型的溢出指数方法构建货币汇率溢出网络度量人民币国际影响力,在此基础上,进一步探讨人民币汇率政策不确定性对人民币国际影响力的作用方向及机制。研究发现:人民币对全球其他货币的净溢出水平为负,且溢入溢出水平较低,人民币国际影响力相对不足;人民币主要接收来自发达经济体货币的影响力溢入,但影响力溢出主要是新兴经济体货币和周边国家货币;人民币汇率政策不确定性上升将削弱人民币在全球货币中的影响力,且发达经济体货币对人民币汇率政策不确定性的变动更为敏感;外汇市场信心在人民币汇率政策不确定性与人民币国际影响力中的中介效应仅在发达经济体货币中体现。研究结论不仅有助于了解人民币在全球货币中的影响力现状,而且为货币当局从汇率政策稳定和透明视角提升人民币国际影响力提供了新的思路和参考。

人民币在岸市场的国际影响力研究:基于修正的溢出指数模型

本文提出了修正的Diebold&Yilmaz溢出指数模型,利用该模型对2005年7月至2017年12月在岸人民币汇率及七种主要发达国家货币汇率的信息溢出关系进行分析,结果表明:1)虽然目前人民币在岸市场的国际影响力还比较有限,远低于发达国家的影响力水平,但已然呈现出不断上升的趋势,尤其是2015年"811"汇改之后,人民币对外影响力有了大幅提升;2)从滚动窗口分析和结构变点检验结果来看,人民币汇率形成机制的市场化改革以及国际地位的提升是导致人民币国际影响力发生结构变化的两大主因.总体而言研究证实了加权修正的Diebold&Yilmaz溢出指数模型能够更灵敏地反映出人民币国际影响力的变动;同时还表明提升人民币国际地位的关键途径之一就是继续推进汇率市场的市场化改革进程.