人民币外汇衍生品市场2023年回顾与2024年展望

2023年人民币外汇掉期市场整体呈宽幅波动、震荡下行的走势,全年期权隐含波动率虽经历数轮反复,但各期限波动率整体呈缓慢下降趋势。展望2024年,中美利差有望收敛,美元兑人民币掉期曲线将呈陡峭变化;人民币期权短期限波动率或跟随汇率的波动有所反复,长期限波动率或逐步走高。

香港人民币外汇衍生品市场现状与展望

香港三类人民币外汇衍生品交易分别使用两种不同结算汇率、两种不同交割方式,目标客户及交易功能不同,市场主体对冲汇率风险的功能主要由场外工具承担。可交割本金远期市场和无本金交割远期市场主要参与者均为银行,前者有实需的参与主体更多;常态化交易下两个市场走势较为一致,对即期汇率影响不大。外部冲击下,无本金交割远期市场使用远期人民币的波动较大,即期汇率中离岸人民币波动更大,可能带动人民币同向变化。期货交易的主要参与者是非银行机构,以交易需求为主,风险对冲和套利需求为辅。香港人民币衍生品市场发展主要源自人民币国际化进程中我国对香港离岸市场建设的大力支持。未来香港市场活跃度将继续受人民币国际化、人民币汇率波幅和预期的影响。建议扩大香港离岸人民币资金池并提升流动性管理能力,促进可交割产品更贴近服务实需;不断丰富优质人民币资产,满足人民币外汇衍生品交易对抵押物的需求;不断丰富市场主体,引导其使用好人民币无本金交割远期市场和期货市场等投机性较强的市场;不断丰富配套产品,加强对新产品和新政策的解读。

试论我国人民币外汇衍生品市场的进程设计

本文借鉴外汇衍生品市场发展的国际经验,提炼其最重要同时也是对立的两个功能—风险规避与风险创造,在深入分析我国人民币外汇衍生品市场现状以及面临的机遇和挑战的基础上,着重从产品形态和交易场所两方面设计该市场的发展进程。本文认为,应大力推进人民币直接远期和掉期交易以及人民币外汇互换交易,在场内场外市场交易并行的同时逐步引导场外交易走向正轨。

2016年人民币外汇衍生品市场发展情况与走势前瞻

2016年，英国脱欧、美国加息和特朗普胜选等多个事件都直接影响了外汇市场的走势，人民币汇率对一篮子和美元都出现下跌，年末全球多国利率在美元带动下都出现不同程度的上涨。文章基于市场基本面情况，从外汇期权和远掉市场两个组成部分回顾了2016年银行间外汇衍生品市场的发展特点与亮点，并就2017年市场发展趋势进行了展望。

2016年上半年人民币外汇衍生品市场发展情况与走势前瞻

2016年上半年，人民币对美元即期汇率波动加大，受美元利率变动较大、央行货币政策和国内经济情况变化的影响，人民币利率预期分化。在此背景下，国内人民币外汇衍生品市场上，外汇期权的套期保值作用进一步凸显，境内人民币掉期价格呈区间波动。文章细述了外汇衍生品市场的运行特点，并对其下一阶段走势进行了前瞻。

2022年上半年人民币外汇衍生品市场回顾与展望

2022年上半年,人民币外汇衍生品市场结束了去年的平稳态势。外汇掉期走出单边行情,一年期价格波幅达到2000点,主要原因是美联储在持续通胀压力之下快速收紧货币政策,而国内受外围约束较小,货币政策重心以稳增长为主。外汇期权市场先抑后扬,二季度实际波动率达到历史高点,但长期限和风险逆转期权隐含波动率明显低于历史高点,充分反映了市场对于人民币长期稳定的信心。

掉期曲线全线贴水期权波动率“微笑”不再——2018年人民币外汇衍生品市场回顾及展望

2018年,受贸易战爆发、中美货币政策分道扬镳的影响,中美货币资金利差不断收窄直至倒挂,人民币外汇掉期曲线转为全线贴水,交易逻辑、买卖主体发生转变,呈现出期限利差大幅收窄、波动加大、趋势性增强等特征。人民币外汇期权波动率亦先涨后跌再转涨,波动率“微笑”不再。展望未来,掉期点有进一步回落的可能,人民币期权波动率曲面也可能回归微笑形态。

掉期曲线陡峭化加剧,期权避险作用突出--人民币外汇衍生品市场回顾与展望

文章回顾分析指出,2019年上半年,中美利差走势及长期限套保交易需求引导境内美元人民币掉期价格走势,而外汇期权市场贬值预期已形成,市场积极运用期权来对冲特定时点风险,未来人民币双向波动或将进一步扩大,境内掉期曲线和人民币外汇期权隐含波动率均存在上行空间。

境外人民币外汇衍生品市场月度报告(2018年2月)

2018年2月，CFETS人民币汇率指数小幅上升，人民币兑美元汇率小幅贬值。境外人民币外汇期货成交362571手，环比减少16％，月末总持仓64431手，环比增加7％，交易金额353亿美元，环比减少15％。

境外人民币外汇衍生品市场月度报告(2016年11月)

2016年11月，境外人民币外汇期货成交211833手，环比增加37％，总持仓72083手，环比增加18％，交易金额190亿美元，环比增加74％。本轮人民币贬值超出市场预期，离岸人民币期货提供了良好的避险工具，成交量大幅上升。11月人民币贬值与美元指数、美债收益率走强高度相关。后期，特朗普的政策主张还可能会对人民币汇率产生持续影响。

境外人民币外汇衍生品市场月度报告

CFETS人民币汇率指数保持稳定，境外人民币期货交易量小幅下降 2016年12月，CFETS人民币汇率指数保持在94上方，波动很小，反映出人民币对一篮了货币保持稳定。境外人民币外汇期货成交208272手，环比减少2％，总持仓73664手，环比增加2％，交易金额174亿美元，环比减少8％。

境外人民币外汇衍生品市场月度报告(2017年3月)

2017年3月，CFETS人民币汇率指数有所下降，境外人民币外汇期货成交201963手，环比增加9％，总持仓62375手，环比减少7％，交易金额183亿美元，环比增加15％。

境外人民币外汇衍生品市场月度报告

2017年1月，CFETS人民币汇率指数保持稳定，境外人民币外汇期货成交224243手，环比增加8％，总持仓69380手，环比减少6％，交易金额213亿美元，环比增加23％。

境外人民币外汇衍生品市场月度报告

2018年9月,CFETS人民币汇率指数上升,人民币兑美元汇率贬值。境外人民币外汇期货成交628367手,环比变动-32%,月末总持仓83454手,环比变动-15%,交易金额618亿美元,环比变动-32%。境内8月外汇交易量为24675亿美元,其中即期10090亿美元、远期470亿美元、外汇和货币掉期13275亿美元、期权840亿美元。

境外人民币外汇衍生品市场月度报告

2018年8月，CFETS人民币汇率指数上升，人民币兑美元汇率贬值。境外人民币外汇期货成交928415手，环比变动0，月末总持仓98746手，环比变动28％，交易金额908亿美元，环比变动1％。境内7月外汇交易量为24822亿美元，其中即期9786亿美元、远期686亿美元、外汇和货币掉期13713亿美元、期权637亿美元。

境外人民币外汇衍生品市场月度报告(2018年11月)

2018年11月,CFETS人民币汇率指数下降,人民币兑美元汇率升值。境外人民币外汇期货成交1544327手、环比变动97%,月末总持仓74260手、环比变动1%,交易金额805亿美元,环比变动38%。境内10月外汇交易量为25153亿美元,其中即期10149亿美元、远期203亿美元、外汇和货币掉期13892亿美元、期权909亿美元。

境外人民币外汇衍生品市场月度报告

（2018年7月）202018年7月,CFETS人民币汇率指数下降,人民币兑美元汇率贬值。境外人民币外汇期货成交926055手,环比变动100%,月末总持仓77123手,环比变动25%,交易金额895亿美元,环比变动100%。境内6月外汇交易量为23238亿美元,其中即期8836亿美元、远期593亿美元、外汇和货币掉期13128亿美元、期权681亿美元。

境外人民币外汇衍生品市场月度报告(2018年10月)

2018年10月，CFETS人民币汇率指数上升，人民币兑美元汇率贬值。境外人民币外汇期货成交784408手、环比变动25％，月末总持仓73741手、环比变动-12％，交易金额582亿美元、环比变动-6％。境内9月外汇交易量为23247亿美元，其中即期9560亿美元、远期261亿美元、外汇和货币掉期12681亿美元、期权745亿美元。

境外人民币外汇衍生品市场月度报告

2018年4月CFETS人民币汇率指数上升，人民币兑美元汇率贬值。境外人民币外汇期货成交436944手，环比变动-6％，月末总持仓59297手，环比变动-4％，交易金额403亿美元，环比变动-10％。

境外人民币外汇衍生品市场月度报告

2018年3月，CFETS人民币汇率指数上升，人民币兑美元汇率升值。境外人民币外汇期货成交463881手，环比增长17％，月末总持仓61787手，环比增加31％，交易金额448亿美元，环比增加18％。