基于异质性市场参与主体的人民币远期汇率定价模型

根据境内外人民币远期汇率市场的不同制度安排,首次区分了异质性的市场参与主体,并引入央行的市场干预行为,利用理性预期技术求解不同市场的远期汇率定价公式,讨论市场间汇率差异的成因。研究表明,市场参与者及其行为的异质性使得境内外市场具有不同的汇率形成机制,市场间汇率差价因而体现出持续性特征。其中央行干预对汇率形成具有“趋势效应”与“平稳效应”,而投机行为则主要影响汇率调节速度。数值模拟验证了理论判断,最后提出政策建议。

境内人民币远期汇率定价的实证检验

远期结售汇是我国最早推出的人民币衍生品,然而定价机制不合理成为了其发展缓慢的主要原因之一。本文通过协整分析、Granger因果检验等方法对不同期限的数据进行实证检验,试图分析境内人民币远期汇率的定价形成机制。结果表明:我国境内远期汇率正处在由基于预期的定价机制向基于利率平价理论的定价机制的过渡时期,但仅限于期限较短的品种。文章最后在此基础上提出了相关政策建议。

境内外人民币远期汇率联动性及其波动性比较

通过对境内人民币远期汇率(FR)和境外人民币无本金交割远期汇率(NDF)的关系进行协整分析,发现境内外人民币远期外汇市场具有较强的联动性,二者的走势基本趋同;在此基础上对两个市场上的人民币远期汇率的波动特征进行了比较,认为境内人民币远期汇率和境外NDF汇率的波动特征存在一定差异,前者更具有新息冲击曲线的非对称特性。

人民币远期汇率定价和市场建设研究

目前我国实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”,这意味着在今后较长的一段时间内,以市场供求为基础的人民币汇率将在一定的涨跌幅范围内自由浮动。本文在将人民币汇率运动方程扩展为更一般的随机过程基础上,以限制条件下的即期汇率为标的产品,构建了在不完美市场下人民币远期汇率的定价模型。最后,本文提出了完善人民币远期市场的建议。

人民币无本金交割远期汇率异常波动机制识别

针对汇率波动的非线性特征,应用马尔可夫机制转换方法对2003-09-10—2011-03-25期间人民币的无本金交割远期汇率(NDF)的异常波动进行识别,研究结果显示:①2005年7月21日和2010年6月19日央行2次汇改前后NDF汇率均为高波动的异常机制,汇改后的初期存在一个升值预期压力集中释放的阶段,表明人民币汇率制度改革取得了稳定预期的成效;②2007年下半年至2009初的国际金融危机期间NDF汇率出现持续的异常波动,其中,长期NDF波动受美元先贬后升趋势的影响更为显著,说明投机者预期更易受到国际金融市场冲击的影响.上述结果揭示了人民币升值预期压力的积聚期间和不同市场参与者的预期差异,对我国央行适时干预以稳定汇率具有参考价值.

人民币国内远期汇率市场收益率跳扩散过程波动模型实证研究

本文通过对人民币兑美元远期汇率序列的考察,发现其收益率波动存在明显跳跃特征。因此,引入跳扩散过程对远期汇率收益率波动特征进行分析,并给出了跳扩散过程离散化形式,及相应参数的极大似然估计方法。利用人民币兑美元远期汇率数据进行实证分析,发现跳扩散过程能较好地反映远期汇率收益率波动特性,并能较准确地反映远期汇率价格走势和波动情况。

基于时间序列模型对人民币汇率的研究

本文运用ARIMA,GARCH,GARCH-M,EGARCH,MGARCH-CCC等模型,从汇率波动的角度,对境内人民币汇率,境内远期汇率以及香港离岸人民币市场进行实证分析,说明投资者在进行外汇投资时选择的预测模型和在人民币走向国际化的今天要关注多个市场之间的联动关系,更好地对风险进行控制以防止巨大的亏损,以及试图从人民币国际化角度提出一些政策建议。

人民币在岸市场与离岸市场的汇率联动效应研究

在人民币国际化进程中,离岸人民币市场规模扩大,成为人民币国际化的桥头堡和试验田。采用2012年到2020的时间序列数据,以2015年“8.11”为界,采用非线性格兰杰因果检验和DCC-MVGARCH-BEKK模型,从报酬溢出和波动溢出两个视角,实证检验了境内外人民币汇率的非线性联动机制。研究表明,“8.11”汇率改革后,在岸人民币即期汇率、离岸人民币即期汇率和离岸人民币无本金交割远期汇率的动态相关性和时变性增加,均值溢出效应和波动溢出效应增强。

商业银行远期结售汇业务发展现状及趋势探析

摘要：自1997年以来，远期结售汇业务在我国经历了十余年的发展，随着人民币汇率改革的推进，人民币兑美元等外汇汇率出现大幅波动，在这样的背景下远期结售汇业务凭借其锁定未来的功能，使得业务量呈快速增长趋势。但是，远期结售外汇业务作为我国外汇结售汇制度的产物，随着人民币国际化进程的加速，远期结售汇业务的作用势必会弱化。

人民币汇率预期：基于ARCH族模型的实证分析

人民币汇率升值预期持续强化,观察其变化的重要指标主要是境外人民币无本金交割远期汇率(CNYNDF)。本文建立CNYNDF的高频日汇率随机游走模型,运用ARCH族模型检验该模型的残差后发现,其时间序列数据具有"尖峰厚尾性"和集群性特征。在信息不对称的条件下,市场对人民币升值和贬值存在不同程度的反应,2002年以来,市场预期人民币升值,市场信息具有杠杆作用。2005年7月21日人民币汇率形成机制改革以来,境内人民币即期汇率和远期汇率开始受CNYNDF报价引导,逐步形成稳定的Granger因果关系。为取得人民币汇率定价的主动权,中国需加快外汇交易的微观制度建设,加强汇率与利率改革的协调性,为规避汇率风险创造市场条件。

我国热钱流入的影响因素分析

本文首先对热钱流入我国的现状进行分析，进而研究了热钱流入对我国产生的影响．然后对影响热钱流动的主要因素进行分析，最后给出了减少热钱流入我国的几点建议。可发现，在人民币实际汇率，人民币远期汇率，金融资产收益率和我国通货膨胀水平中，人民币实际利率，远期人民币汇率的影响较大。

人民币升贬值预期压力期间识别:基于马尔可夫机制转换模型的实证分析

针对汇率预期变化的非线性特征,应用三状态马尔可夫机制转换模型(MS),通过对美国次贷危机以来3月期和1年期人民币无本金交割远期汇率(CNYNDF)的波动机制进行实证分析,揭示人民币升贬值预期压力的积聚期间及交易型和投机型市场参与者的预期差异。研究结果显示:(1)2007年下半年至2009初的金融危机期间,CNYNDF先后处于升值高波动和贬值高波动的异常压力机制,且长期CNYNDF受美元先贬后升的影响更为显著,说明汇率投机者的预期更易受到国际金融市场的冲击;(2)2010年6月19日央行二次汇改之后,CNYNDF由升值高波动的异常机制逐步转入升值低波动的稳定机制,存在一个升值预期压力集中释放的阶段,说明汇率制度改革取得了稳定预期的成效。上述结论对央行适时干预以稳定人民币汇率预期具有重要的参考价值。