人民币隔夜回购利率互换探索

隔夜指数互换以其结构清晰、期限短、风险小、高度标准化的特点在最近10年内风行国际金融市场。文章探讨了我国推出人民币隔夜回购利率互换交易的可行性,指出该产品的推出将显著提高国内利率互换市场流动性,推动中国金融衍生品市场的发展。

利率互换套利交易模式及其影响因素研究——基于我国银行间同业拆放利率

以利率互换利差分析为基础,探讨了银行间市场回购养券和利率互换组合的套利模式,从理论上测算了套利空间,并通过动态面板模型实证研究了套利利差的影响因素。基于Shibor(上海银行间同业拆放利率)的实证结果表明,利率水平、利率期限结构的斜率因素对套利利差产生反向显著影响;利率波动率、新股发行对套利利差产生正向显著影响,流动性差异因素的影响不显著;新股发行以及货币政策转向时,存在较好的利率互换套利交易时机。

金融危机背景下人民币信用价差走势特征分析

根据隔夜回购利率计算出三月期人民币隔夜回购利率互换的利率,得出三月期SHIBOR(上海银行间同业拆放利率)与人民币隔夜回购利率互换的价差,并与三月期SHIBOR-央票价差和三月期SHIBOR-银行间市场基准利率价差一起作为衡量人民币信用价差的指标,分析了美国金融危机前后人民币信用价差的走势特征,弥补了已有文献定性分析次贷危机对我国金融市场影响的不足。结果表明美国金融危机爆发后,人民币信用价差出现了明显的扩大,但滞后一个多月。SHIBOR-隔夜回购互换利率价差相对而言更能反映人民币货币市场信用风险,且危机前后的统计特征的变化更接近美元TED价差。但人民币信用价差的走势形态并未表现出其他主要货币和美元之间的高度相似性。

市场、政策演变下的美元隔夜基准利率之争——SOFR与EFFR的对比分析

文章从形成机制、来源市场、价格走势、货币政策、市场运用等多个角度对SOFR和EFFR进行了对比分析,发现在美元隔夜利率的领域,SOFR当前尚未成为首要的基准利率,但SOFR具备雄厚的来源市场,回购交易在货币政策中被广泛运用,预计SOFR未来的发展前景可期。

美联储货币政策与回购操作

该文在分析美国回购市场的基础上，对美联储回购／逆回购货币政策工具进行了详细分析。2008年金融危机以前，回购和逆回购仅是美联储临时性政策工具，总体交易规模很小。实证结果表明，金融危机后国债隔夜回购的市场交易利率能预测美联储国债隔夜回购利率变动，且美联储的国债隔夜回购利率相对更高。2013年8月，美联储推出隔夜固定利率全额（给定额度内）供应逆回购工具，为将来美联储退出QE过程做准备。2013年最后两个交易日，该工具操作规模分别约为1000亿美元和2000亿美元，引发市场关注。

从基准利率看我国利率互换定价存在的问题

本文推导了利率互换定价公式,并以此为基础探讨我国利率互换参考的基准利率所存在的问题及其对定价的影响。实证研究表明,一年定期存款利率、Shibor利率和7天回购定盘利率都存在各种缺点,导致利率互换难以准确定价。因此,建设合理的基础利率仍然是我国当前推动金融产品创新最为艰巨的任务之一。

论人民币汇率制度改革对我国资本市场的影响

由于此次人民币汇改使得人民币对美元初始升值2％．远远低于市场上的预期。因此，就短期而言，可能强化了投机者对人民币的进一步升值预期，进而促进更多的投机性资金流人货币市场。尽管理论上，货币市场资金利率可能因供求关系影响似应向下移动，但是中国货币市场固有的结构特点决定了其是可以由少数机构通过同盟来左右的市场。并且考虑到前期回购利率的大幅下挫，

央行上调逆回购利率，助人民币汇率阶段性企稳

3月16日人民银行进行了800亿元的逆回购操作，上调逆回购利率10个基点．同时开展3030亿元MLF操作．上调中标利率10个基点。这是央行在两个月内第二次提高逆回购及MLF利率水平，收窄了与美国基准利率息差．对改变市场预期、稳定人民币汇率产生一定影响。今年以来央行加大了公开市场操作力度．通过逆回购．

美联储利率政策操作体系的变化趋势及未来走向

本文首先介绍了美联储利率政策的操作体系,特别是自金融危机以来的变化,然后分析并论述了其在回归常态过程中面临的挑战以及可能采取的过渡模式,最后探讨了美联储利率政策操作体系的未来发展,及其对中国利率政策的启示。

美联储利率调控的“前世今生”

本文介绍了美联储在金融危机前、金融危机中以及近十年的首次加息后,进行利率调控的多种方式,并分析了各种调控方式是如何达到效果的,以期令读者对美联储的货币政策操作有更深入的了解。

中国货币市场利率或适度抬升

央行重启公开市场正回购操作，当周至少回笼8900亿人民币，此举并非收紧货币政策，我们认为政府仍将继续保持流动性的稳定。 央行春节后第一周在八个月内首次停止逆回购，下2月19旧重启正回购，规模为300亿元人民币，期限为28天，中标利率为2．75％。预计本次操作当周公开市场将净回笼资金8900亿元甚至型多，创下迄今最高纪录。

从货币市场利率月度周期性波动中套利

近几年,银行间货币市场利率出现了明显的月度周期性特征。本文以此为依据首先构建了资金套利策略,然后对套利策略的收益进行了估算,并探讨了套利策略存在的风险及对冲方式,最后利用历史数据对套利策略的效果进行了检验。

中国央行全面上调政策利率5个基点

中国央行12月14日进行300亿7天逆回购操作和200亿28天逆回购操作,中标利率分别为2.5%和2.8%,为今年3月以来首次。同时,央行还进行2880亿人民币一年期MLF操作,利率3.25%。央行还上调隔夜、七天和一个月SLF利率各5个基点至3.35%、3.50%和3.85%。

构建人民币基准利率体系思考

受市场基础严重萎缩和操控丑闻影响,2017年英国金融行为监管局(FCA)宣布2021年底后将不再强制要求LIBOR报价行报价,作为世界主要基i准利率的LIBOR将退出历史舞台。各国监管部门积极推进基i准利率改革,选定基于隔夜国债回购、隔夜拆借等市场成交价格形成的无风险基i准利率(RFR)作为替代。

国际化下的我国人民币利率衍生产品创新

2005年,我国推出了利率衍生产品一债券远期。此后两年,又相继推出了利率互换和远期利率协议,开始进入了真正意义上的利率衍生产品时代。目前,我国已有的人民币利率衍生产品均属于OTC(场外交易市场)产品。从长期来看,在人民币国际化程度不断提高和人民币利率市场化稳步推进的背景下。

2023年一季度银行间本币市场运行报告

2023年一季度,央行大额逆回购与降准呵护流动性,货币市场交易量小幅增加,市场利率围绕政策利率波动,货币市场余额小幅增加;欧美银行业风险暴露,国内主要经济指标向好,利率债收益率先上后下,曲线平坦化上行;利率互换曲线全线上移,人民币衍生品成交环比增长。

2023年上半年银行间本币市场运行报告

2023年上半年,央行降准降息并连续开展逆回购操作,流动性保持合理充裕,货币市场日均成交量及余额增加,资金利率中枢略有下行,但整体围绕政策利率波动;中美货币政策分化,国内经济修复动能放缓,债券发行及交易活跃,收益率整体下行,10年期国债运行在2.6%~2.95%;利率互换曲线全线下移,成交环比增加。

三问六月“钱荒”

以银行间同业拆借利率和国债回购利率大幅飙升为标志，六月的货币市场发生了相当严重的钱荒。6月20号，银行间隔夜拆借利率刨下了30％的历史新高，国债7天回购利率则升至12％，数倍于这些利率通常所处的2％～3％的水平，也远高于一年期存贷款基准利率。在如此高的利率下，银行及其他金融机构难以通过货币市场补充流动资金，维持正常运转。与此同时，股票市场大幅下跌，公司债乃至国债发行连连受挫。货币市场的震动波及整个资本市场。