解析我国股票市场代理假说效应

我国股市的特征和运行状况决定了研究我国股票市场应结合宏观经济状况作具体分析。我国股票市场中,由于经济增长与通货膨胀之间的正相关关系及经济增长与股票收益之间的弱负相关,使得股票收益与通货膨胀呈负相关关系。这样,我国股票市场可能存在代理假说效应,只是构成效应解释两部分与Fama的解释正好相反。

基于代理假说的所有权与债务期限结构关系初探

债务融资是企业重要的财务决策行为,企业债务融资重要的决策是如何选择债务期限结构。债务的期限结构是指企业长期债务和短期债务之间的构成比例关系。不同的债务期限结构代表了不同利益相关主体的意志,它体现在上市公司进行债务选择的倾向性上;不同的债务期限结构将产生不同的融资效应,其变化直接影响公司各利益相关主体的利益。所有权结构与公司治理中的内部监督机制直接发生作用的同时,在很大程度上受公司外部治理机制的影响,并且也对外部治理机制产生间接作用。企业所有权影响债务期限结构的选择。

基于自由现金流代理成本假说的投资行为研究

基于自由现金流代理成本假说,本文利用我国上市公司(A股)制造业1998-2003年数据对上市公司投资行为进行实证研究。研究结果表明,(1)经理持股比例越低,代理问题越严重,投资现金流相关性越高。(2)企业融资约束程度越轻,代理问题越严重,投资现金流相关性越高,经理越容易建造“企业帝国”。具体表现为:国家股比例越高,投资现金流相关性越高;净资产税后利润率越高,投资现金流相关性越高;企业规模越大,投资现金流相关性越高。建立有效的公司治理机制可以解决有关代理问题。

基于代理成本理论假说的债务期限结构研究述评

本文基于代理成本理论假说,从债务期限结构选择与公司代理成本的关系和目前实证研究中债务期限结构选择与代理成本理论假说相悖的争议点两个方面梳理了文献,结果发现:我国目前大部分上市公司债务期限结构存在短期化现象,而公司成长机会指标对公司债务期限结构会产生什么样的影响,目前的研究尚未达成一致的认识。

外戚“干政”?姻亲涉入与家族企业代理成本

由血缘与姻缘关系所缔结的家族企业一直受到诸多学者的关注,但长期以来姻亲与血亲成员被完全等同,假定他们在目标、决策行为等方面具有同质性.本研究以公司实际控制人的姻亲家族成员作为分析对象,基于社会嵌入理论提出了姻亲代理人假说.基于中国家族上市公司的数据,研究发现:公司实际控制人的姻亲方成员涉入企业将显著提高家族企业的代理成本,姻亲代理人假说得到验证;公司实际控制人的中立的父辈对家族冲突起到显著的缓解作用,有助于弱化姻亲成员涉入企业所产生的代理成本.另外,实际控制人的配偶涉入和血亲涉入会产生不同于姻亲涉入的代理成本,不同亲缘关系远近的血亲与姻亲参与治理也会带来不同程度的代理成本;女性家庭地位与公司非家族大股东的制衡将对姻亲涉入所带来的代理成本起到不同的作用.本研究进一步丰富了家族企业代理问题的研究成果,对家族企业建立完善的治理机制具有重要的借鉴意义.

费雪效应及其悖论解释理论

主要阐述了费雪效应理论及其悖论,然后介绍了能够解释该悖论的两个主要理论——代理假说理论和波动性假说理论,并对这两个理论进行了评价和比较。

债务期限结构对企业创新效率的影响——基于随机前沿模型的实证分析

基于代理成本假说和资源约束理论,本文以2007—2017年全部A股上市公司为样本,并利用Cobb-Douglas生产函数的随机前沿模型和多元线性回归模型,考察了债务期限结构对企业创新效率的影响以及产权性质对这一影响的调节作用。研究结果表明:债务期限结构与企业创新效率显著负相关,即长期的债务契约显著抑制企业的创新效率。另外国有企业的产权性质将进一步加剧长期债务期限结构对企业创新效率的负面影响。进一步机制检验表明,长期的债务契约通过加剧企业代理问题、降低资源约束两个渠道对企业创新效率产生抑制作用。

关于中国通货膨胀、实体经济与股票收益率之间关系的实证分析

研究关于金融经济学领域中的股票收益率与通货膨胀率之间的负相关性难题，以发展中的国家中国为例，建立VAR模型，利用脉冲响应分析，结果表明在长期符合“代理假说”理论。

IPO抑价现象研究综述——基于股权结构的视角

IPO抑价问题至今仍是困扰金融界的难题,各家众说纷纭,尚未形成一个统一的认识。本文试从股权结构角度,基于委托代理理论、信息不对称理论、所有权与控制权理论对关于IPO抑价现象的国内外研究成果进行了综述。具体包括:代理成本假说、信号传递假说、股权分散与股权集中假说。

上市公司债务期限结构影响因素的实证研究

本文利用沪深上市公司2016-2018年度的数据,通过实证研究的方法,检验公司治理相关的指标和企业财务指标等,对上市公司债务期限结构的影响。研究结论表明,资产负债率、自由现金流、公司规模与债务期限结构正相关,盈利能力与债务期限结构负相关,成长机会与债务期限结构负相关。以上结论部分证实了代理成本假说。

大股东两权分离:代理效应抑或风险分散化效应?

为什么大股东要进行两权分离?传统代理观点认为,两权分离有助于大股东的控制权私有收益,其经济后果是加剧大股东利用多元化等方便利益输送的行为;而本文提出的风险分散化观点认为,在大股东资金一定的情况下,两权分离可以降低大股东监督企业高管所需表决权的出资额,帮助大股东监督更多企业,达到分散化投资以降低风险的目的,其经济后果是缓解大股东保守的多元化投资行为。本文分析大股东两权分离是否影响民营企业的多元化水平,以为这两种观点提供实证支持。结果发现,在大股东不能控制公司时,两权分离会显著降低公司的多元化水平,这主要支持两权分离的风险分散化假说。在大股东能够控制公司且当地投资者法律保护水平或银行市场化水平较低时,两权分离会显著提高公司的多元化水平,这支持两权分离代理假说占主导的观点。本文从大股东风险分散化视角对两权分离的相关研究进行创新,同时,本研究可以为客观评价大股东两权分离现象和监管部门规范大股东两权分离行为提供参考。

通货膨胀与中国股票价格波动——基于货币幻觉假说的解释

本文研究货币幻觉是否有助于解释中国低通胀环境下股票价格膨胀机制。应用动态戈登增长模型,将反映股市估值水平的红利-股价比率分解为代理效应、通货膨胀风险溢价效应和货币幻觉效应三个动态部分。中国股票市场的这三个动态分解部分和通货膨胀之间关系的实证结果表明:代理效应不存在,通货膨胀风险溢价效应的解释力弱,而通货膨胀解释了货币幻觉效应时序变化的较大部分,说明近十年来我国股市两次暴涨主要是在长期低通货膨胀背景下,通过投资者的货币幻觉引起的。

中国资本市场A股公司自愿性半年报审计的动因研究——基于代理理论和公司治理的视角

本文借助于中国资本市场上市公司半年报审计为研究者提供的良好的研究机遇,针对半年报自愿审计、强制审计和未审计并存的现象,区分再融资公司、ST公司和其他公司,研究了上市公司半年报自愿审计的公司治理动因,为Jensen和Meckling(1976)以及Watts和Zimmerman(1978)提出的'审计是能够增加公司价值的一种监督行为'、'审计行为是自发而非强制而出现的'等命题提供了经验证据,从而间接检验了审计需求的'代理假说'和'信号假说'、丰富了代理理论和公司治理的内涵。本文的研究发现,再融资公司、ST公司和其他公司进行半年报自愿审计的动机不同,或出于降低代理成本的考量、或出于信号传递的需要,结论并不一致。本文的研究贡献在于:①明确区分了半年报的自愿审计和强制审计,在此基础上厘定了自愿审计的公司治理动因;②根据目的和动机的差异,划分再融资公司、ST公司和其他公司,对半年报自愿审计行为进行了研究。

盈余惯性与价格惯性的关系研究

Fama认为,盈余惯性与价格惯性是仅有的两个对有效市场假说形成真正威胁的、持续的、稳健的市场"异象"。本文参考Chan等、Chordia和Shivakumar的研究方法,考察我国股市盈余惯性与价格惯性的关系。研究部分支持了Chordia和Shivakumar所提出的"噪声代理变量"假说,而未支持Chan等所提出的"多种信息源"假说。我国股市特殊的信息披露环境与投资者行为特征可以解释本文的研究结论。

高管薪酬影响企业债务融资的研究综述与未来展望

代理理论一直将高管薪酬作为激励高管与股东利益保持一致的工具,然而对于高管薪酬给企业利益相关者带来的影响直到最近才受到关注。高管薪酬既会影响债权人的决策,也会影响高管对债务契约的选择,因而最终会影响企业债务融资;无论从企业价值最大化还是从社会福利最大化的角度,这一问题都值得重视。本文从企业融资约束状况和经济外部性理论的视角,总结了高管薪酬影响企业债务融资的三个理论假说,并据此分析了三类高管薪酬对企业债务融资的影响机理,在梳理了现有实证研究的证据后发现,高管薪酬对企业债务成本、期限、条款及债权人的会计稳健性需求等均有显著影响。本文所总结的研究假说及提出的未来展望,对于未来的研究以及公司治理实践均有重要启示作用。