等执行价值期权的价值和执行时机差异研究

以执行价值处处相等的一系列连续红利期权和变执行价格期权为例,用有限差分法分别计算其价值.指出在执行价格变化的情况下,美式无红利看涨期权无提前执行的必要这一经典结论,只是执行价格变化为零时的特殊结论;任何时刻执行价值相等的期权,其价值有差别,并分析了差别产生的原因及其影响因素.

两值期权价值的推导

假设lnST是正态分布的随机变量,股票期望收益率、股价波动率、无风险利率三者都是常量,运用风险中性定价原则,推导两值期权在任意时刻t∈[0,T]的价值.并且证明得到的两值期权价值计算公式和求解偏微分方程的结果一致.

减税降费政策在企业期权价值中的应用——以投资决策视角

企业在决策投资时通常考虑多个因素,其中税收是一个重要的因素。减税降费政策可以鼓励企业进行更多的投资,因此减轻了企业的负担。同时企业期权价值也有助于企业的投资决策,通过计算企业期权价值并将其纳入到企业投资决策中,企业可以更好地评估不同决策的长期影响。文章通过减税降费在企业中投资和价值创造联系起来,引入期权价值进行研究,并得出相应的结论为我国减税降费的研究提供参考和启示。

碳排放权交易政策、企业投资决策与期权价值

在“双碳”背景下,企业在制定投资决策时,碳排放权成为一项关键的考量。碳排放权交易政策为企业提供了额外的激励,既可以直接促进碳减排,又能激励企业研发应用碳减排技术,提高投资效率。企业通过计算并纳入期权价值,能更准确地评估各种决策的长期效应。将碳排放权交易政策与企业投资和价值创造紧密结合,为我国碳排放研究提供一些启示。

ESG表现、CEO权力与增长期权价值

ESG视角下的价值创造已由传统的股东至上主义逐渐转向利益相关者主义,那么,如何衡量企业参与ESG实践所创造的价值才能看到正确的一面?文章以2009—2021年沪深A股上市公司为样本,运用曲线调节效应回归模型,实证检验ESG表现与企业增长期权价值的关系及CEO权力的调节作用。结果表明:ESG表现与增长期权价值呈现倒U型曲线关系;CEO权力能够负向调节企业的ESG表现水平与增长期权价值之间的曲线关系,具体而言,较高的CEO权力强度使得曲线关系的形态更加平缓、拐点向左偏移。进一步分析发现,面临高诉讼风险的企业积极参与ESG实践产生的增长期权价值更大;增长期权价值对ESG表现与企业总价值之间的关系存在负向调节作用。文章丰富了战略管理与实物期权估值方面的研究,为政府部门激励企业积极承担社会责任提供政策参考。

基于期权价值模型的企业应对气候变化最优投资决策

全球气候变化引起了世界各地的广泛关注,国际社会呼吁严格控制与能源相关的二氧化碳排放,企业实施节能减排投资是减缓气候变化的重要策略。基于期权价值理论,本文提出了一个企业依据产出水平应对气候变化不确定性的节能减排投资决策规则。首先给出了一个传统的企业投资决策规则;然后在期权价值理论基础上,构建了一个不确定性产出模型,并分别基于不同的减排成本函数形式,推导出新的企业最优减排项目投资规则;最后进行数值模拟,分析了气候变化不确定性和社会贴现率等因素对企业最优投资时点的影响及企业投资期权价值的动态变化路径,验证了该投资规则的适用性。本研究设计的企业最优适应性投资规则考虑了气候变化的不确定性和贴现率,可以为企业应对气候变化的投资决策提供理论指导,具有重要的实践意义。

税收征管、公司投资决策与期权价值

在我国经济发展转型与减税降负的大趋势中,税收征管发挥了保障国家税收收入与促进税收政策落实的重要作用。公司是微观层面的经济发展动力源与价值创造实体,在此背景下税收征管会如何影响公司的投资行为与价值创造,这一研究问题具有重要的理论与现实意义。本文利用金税三期工程实施这一准自然实验,分析了税收征管对公司投资决策以及实物期权价值的影响。研究发现,税收征管力度增强会促使高盈利能力公司及时执行增长期权,进而提升“绩优公司”的增长期权价值。但与此同时,税收征管力度的增强则抑制了低盈利能力公司对清算期权的执行,进而降低了“绩劣公司”的清算期权价值。本文的研究结论有助于理解税收征管下“资本逐利”这一经济规律的表现形式,丰富了税收征管与公司估值的相关研究,也为决策部门制定与落实税收政策、优化税收征管提供了参考。

基于Hartman模型的林业碳汇价值二叉树实物期权评估

以广西壮族自治区桂平市碳汇造林项目为研究对象,采用基于Hartman模型的二叉树实物期权法对该项目进行价值评估研究,并运用情景分析和敏感性分析,就不确定性因素对项目期权价值的影响进行分析。结果表明:林业碳汇项目具有丰富的期权价值,碳价格波动率、碳价格、木材价格对项目期权价值具有显著正向影响,利率对项目期权价值具有显著负向作用。基于结论提出3点建议:一是鼓励绿色金融创新,开发碳汇期权产品;二是健全林业碳汇培育机制;三是适当降低利率,降低碳交易入场门槛。

数智化转型背景下物流企业投资项目价值评估——基于改进实物期权模型

数字化、智能化转型已成为物流企业高质量发展的重要驱动力,发掘数智化领域投资项目的期权价值对企业未来投资方向的深化布局具有重要意义。由于数智化投资项目未来收益具有较强的不确定性,运用灰色预测模型改进B-S模型中标的资产收益的测算方式,再运用改进后的B-S模型对案例企业数智化投资项目的实物期权价值进行评估,并引入案例企业同期常规投资项目,与数智化投资项目进行期权价值比较,分析不同投资项目期权价值产生差异的原因,为物流企业未来的投资方向提供合理建议。

融资结构对R&D项目期权价值的影响研究

本文以无风险套利为理论基础 ,导出 R& D项目评价的实物期权方法 ,采用该方法研究融资结构对处于中试阶段的 R& D项目内含期权价值的影响。债务与股权混合融资的期权价值最大 ,其次为风险投资家分阶段债券投资 ,风险投资家一次性投资债券以获取稳定的收益时 ,期权价值最小。

碳排放便利收益与期权价值分析

根据持有成本理论,运用欧洲气候交易所的EUA日交易数据验证碳排放市场中市场参与者持有碳排放现货是可以获得便利收益,且便利收益是一种看涨期权。实证结果显示:碳排放便利收益对实施灵活的资产交换策略具有明显的期权特性。运用修正的Margrabe交换期权定价模型,市场参与者利用碳排放便利收益的行为特性灵活地变换交易策略,可以获得资产交换的期权价值。

公司购并中目标企业成长性期权价值计量模型

公司购并投资具有类似于金融期权的特征 .将Black Scholes金融期权模型运用于公司购并中目标企业成长价值的定量评估 ,将目标企业成长性期权价值计量问题转化为求一定条件下投资收益大于成本的概率问题和投资收益期望值的问题 ,建立了目标企业成长性期权价值的计量模型 ,并根据公司购并的规律与特点 ,对有关变量进行了修正与调整 。

契约型战略联盟的灵活性期权价值研究

当面对较高程度的不确定性时,企业可以选择契约型战略联盟作为战略投资的治理模式,根据相关不确定因素的发展变化而选择不同的合作伙伴,这样,不但确保了战略投资灵活期权价值的实现,而且此治理模式本身也具有较灵活的期权价值。契约型联盟可以分为紧密型战略联盟和松散型战略联盟。本文应用期权动态规划定价模型,对紧密型联盟治理模式和松散型联盟契约治理模式的灵活性期权价值做了模型分析,并进行了相关参数的敏感性比较。分析结果表明,在一定范围内,当战略投资相关因素的不确定性程度较高时,应该选择较灵活的治理模式,如松散型战略联盟。

政府担保PPP项目复合期权价值评估

在公私合营项目(PPP)中,政府往往通过提供担保的形式为投资方分担风险从而增强其投资信心。以PPP模式的大型基础设施项目建设为背景,在项目风险分担以及实物期权理论的基础上,对政府向投资方做出的最低收益担保以及政府参与投资方超额收益分享的期权价值进行了估算。通过数值分析说明了政府提供最低收益担保可以降低投资方将来收益不确定性,且依据风险承担应与所得收益相当原则,政府分担了风险就有权分享超额收益,这一期权价值的获得可有效降低政府的财政压力。

R&D项目的期权性特征分析与期权性价值的估算

当投资者考虑是否要对一个 R&D项目进行投资的时候 ,投资者不仅要考虑项目的技术风险 ,而且要考虑这个 R&D项目的期权性价值 .本文在对 R&D项目的期权性特征分析的基础上 ,引入由 Morris,Teisberg and Kolbe建立的 R&D项目的期权性价值计算模型 .针对这个模型在期权性价值计算应用中的不足之处 ,笔者提出对 R&D项目的期权性价值分析应该遵循循环分析和定量、定性分析相结合的观点 .

战略并购中的期权价值分析

许多并购中的战略协同效应不是立即产生的,而是通过降低行权的价格,改善行权的时机及促成环境向有利的方向转变,来影响并购公司及目标公司增长期权的价值。此外,拥有灵活性资源的并购公司可以通过实施战略多元化策略来显著提高其柔性期权的价值。剥离期权亦可以通过限制并购的不利风险为并购增加价值。论文研究了与并购有关的战略性期权(增长期权、柔性期权和剥离期权)的价值,并用实例进行了分析。

分级基金A类份额期权价值影响因素及度量

分级基金A类份额具有十分特殊的期权价值,需细致分析市场情绪对期权价值的重要影响,并找出衡量分级A期权价值的合理方法。结论发现考虑市场情绪的模型能够更加准确地度量分级A的期权价值。

实物期权视角下政治关联与民营企业的成长价值

利用实物期权理论,利用867个民营上市公司样本,实证分析了民营企业先天"出生"和后天"红顶"这2种政治关联形式对企业成长的作用,其中,前者指民营企业家和高管是否拥有政府工作经历,后者指是否拥有人大政协的政治身份。实证结果发现,政府经历型关联提高了企业增长期权价值,但是政治身份型关联却降低了企业增长期权价值。民营企业的政治关联并非必定带来绝对收益,而是具有"得到与付出"双重效应。在经济转型过程中民营企业的战略意图逐渐向市场化倾斜。

基于实物期权思想的企业并购价值评估方法

本文针对目前实物期权方法在并购价值评估中的不完善,从一个全新的视角,提出了充分利用价格、成本和产量等市场信息的实物期权价值评估方法,使实物期权方法在企业价值评估中得到了进一步发展。

期权博弈评价:一种内生化期权价值模型

实物期权价值实际上是一种选择权价值,期权博弈是实物期权定价与博弈论均衡分析相结合的产物。实物期权与博弈论相结合而形成的对项目评价概念——期权博弈评价,是以特定时期、特定信息环境、特定主体面向特定项目的期权博弈模型构建为基础,以均衡概念、项目价值和主体策略为判断标准的理论分析体系。而这种体系模型最大的特点是内生化了不确定性策略环境所带来的管理柔性价值(等待的实物期权价值)。