基于异质价格信念的金融资产泡沫形成机制

假设风险资产未来价格变化由其过去价格变化外推形成,基于现金流股息冲击提出一个新的资产价格泡沫模型研究金融资产泡沫形成机制、提炼其内在特征、获得金融市场稳定发展的相关启示。假设异质价格信念投资者具有常绝对风险规避效用偏好,基于期望效用模型获得基本面投资者和外推型投资者的最优风险资产需求函数;进一步,假设外推型投资者在资产交易过程中部分关注风险资产基本价值,修正其最优风险资产需求函数,在市场出清状态下获得资产价格泡沫模型;基于模型参数设定模拟金融资产泡沫形成机制,并结合金融市场证据分析其内在特征;最后,从投资者异质性和无风险资产收益率层面设定参数值对比讨论影响金融资产泡沫强弱程度的因素。结果表明:在正的现金流股息冲击下,外推交易行为导致金融资产泡沫,且具有滞后性;金融资产泡沫具有典型的三阶段特征,量价齐升是金融资产泡沫产生的显著标志;无风险资产供给是金融资产泡沫的抑制器;投资者结构及其价格信念差异与金融资产泡沫的强弱程度密切相关。研究不但为金融资产泡沫形成机制提供了一个分析框架,而且为金融市场稳定发展提出相关决策参考。

评《偏好、信念、信息与证券价格》

上海三联书店、上海人民出版社2002年联合出版的<偏好、信念、信息与证券价格>一书,是张圣平在其博士学位论文的基础上修改而成的,作为他的博士导师之一,我觉得该书有如下特色:

基于增强学习的代理谈判模型

利用增强学习的Q-learning理论，构造了一个基于时间信念、价格信念和状态期望Q值的代理谈判模型。将代理交互报价的过程看成代理选择报价行动，实现状态的迁移，可以计算出代理在不同状态采取行动的Q值。代理可以通过修改信念函数及时间贴现率来调整报价。该文实现了谈判模型的报价算法，并从理论和实验数据两方面进行了分析比较。

《偏好、信念、信息与证券价格》简评

由上海三联书店、上海人民出版社联合出版的北京大学张圣平博士的《偏好、信念、信息与证券价格》，是一部立意新颖、逻辑严谨、视角独特的金融经济学新作。虽然金融学理论问题的论证离不开数理模型，但作者始终关注对模型所蕴涵的经济含义的阐释，大大增强了该书的可读性。细细读来，令人耳目一新。