投资者行为模式与证券资产价格决定理论的演变

证券资产价格决定理论经历了 70余年的演变和发展。“动物精神”投资者行为模式下 ,强调心理预期在人们决策中的重要性 ,认为投资者不应把精力用于计算股票的真实价格 ,而是应该用于分析投资大众的未来动向和预期心理。通过对投资者个体最优行为模式的研究 ,哈里·马柯维茨建立了“均值—方差模型”,通过对所有投资者最优行为模式的研究 ,建立了资本市场理论及一系列均衡定价模型。对投资者实际决策行为模式下的证券资产价格理论的研究形成了行为金融学。证券资产价格决定理论正朝着更加符合投资者实际决策行为方向发展。

期权价格决定理论

期权价格决定理论崔春期权价格决定理论，即期权定价模型。期权的价格是指在买卖期权中，合同买入者支付给卖出者的一定的费用。买入者因支付了期权费而获得了权利，卖出者因收取了期权费而承担了风险和责任。期权的价格由内在价格和时间价格两部分组成。期权的内在价格是...

一项关于价格水平决定的财政理论的实证研究

本文遵循Sala的五变量VAR方法发现,在绝大部分时间里,实际利率对一个标准差的实际税收正向冲击的反应为正,这就为价格水平决定的财政理论提供了来自中国的经验证据的支持。除此之外,与很多学者一样,本文还发现了实际税收冲击的非凯恩斯效应。

论商品价格的决定和市场均衡

编者按：吴杰同志写的《论商品价格的决定和市场均衡》一文，在批判地吸收了经济学说史上各种学派的合理成份的基础上，提出了商品的价格是由价值、效用和货币多元素共同决定的，以及市场均衡是一种在商品单位价格临界点上的相对均衡的观点；同时运用现代数学理论和计算分...

价格水平与财政政策选择——基于BVAR模型的计量研究

多变量之间存在相互关系并对先验与后验分布有影响,可以运用贝叶斯向量自回归(BVAR)方法,对中国价格水平的财政决定理论(FTPL)进行理论分析和实证检验。结论表明:财政政策无论对狭义的价格水平(CPI)指标还是广义的价格水平(GDP平减指数)指标均有影响,同时模型也反映出经济具有惯性特征。因此,为维持价格稳定,有必要对财政政策的预算约束和央行货币发行量加强管理。

价格水平决定的财政理论在中国的适用性检验

本文通过五变量的VAR和两变量的SVAR方法,运用1996年至2006年的月度数据分析价格水平决定的财政理论是否适合解释中国经济的问题。本文的实证分析发现,不仅实际利率对于一单位的实际税收正向冲击的反应基本为正;而且存在显著的通货膨胀与紧缩、产出扩张与衰退等两种交替脉冲反应过程。再结合基于中国经济的基本事实的逻辑推理,本文认为价格水平决定的财政理论在我们所考察的期间具有适用性。本文研究的重要现实政策含义在于,如果将稳健的财政政策的精神融入积极型货币政策(如泰勒规则)和盯住实际赤字目标的财政政策组合,那么中国政府就有可能同时实现价格稳定、经济可持续增长和和谐社会三大目标。

我国税制结构对价格水平变动具有结构效应吗

近期国内物价水平总体上的持续低迷不仅表明国内总需求依然偏弱，而且通缩隐阮也引发了社会各界的高度关注。价格水平的高低抑或通胀程度的大小究竟是如何决定，或者说受什么因素影响的？这始终是一个政府必须面对且又难以解决的现实问题。理论界关于价格水平决定因素的争论主要有两种代表性观点：一是价格水平决定的货币理论；二是价格水平决定的财政理论（简称FTPL）。

价格水平决定的财政理论:一个实证综述

龚六堂和邹恒甫曾肯定地认为,价格水平决定的财政理论是个无法检验的理论,但我们研究后发现,他们之所以得出无法检验的结论,是因为他们是基于跨期预算方程是均衡条件来定义的,而根据该定义的确难以导出可行的识别理论的条件。若采用以动态一般均衡框架为基础的定义,则会出现乐观的情形。本文有助于回答下面两个重要问题,第一个是该理论在中国是否具有适用性?第二个是什么样的政策搭配才能有利于价格水平稳定和可持续性经济增长?

CPI领先PPI? 价格水平财政决定理论视角

本文认为在政府与国企紧密联系和融资平台迅速发展的背景下,政府对国企债务和融资平台债务有着潜在的承担和救助责任,家庭对政府现值预算方程的预期就是均衡时必须满足的附加条件,此时,家庭需求层面消费行为变动引致的价格变动(消费者价格指数CPI)快于国有企业投资引致的供给层面的价格变动(生产者价格指数PPI)。格兰杰因果检验和脉冲响应函数检验发现:CPI是PPI的格兰杰原因;国企部门和政府融资平台部门在内的扩展的现值预算方程是我国宏观经济运行的一个重要的均衡条件。

我国财政政策与通货膨胀——基于价格水平的财政决定理论的实证分析

传统货币主义观点将通货膨胀视为一种单纯的货币现象,但价格水平的财政理论认为财政政策与价格水平存在着某种内在联系。本文利用简单的框架对价格水平的财政决定理论进行整理,并利用实证模型来检验上述理论在我国现阶段是否适用。通过实证分析,本文发现我国财政政策符合李嘉图体系,货币政策对价格水平的决定依然处于主导地位。但即便如此,仍不能因此否定财政对价格的影响作用,随着财政收支、债务规模的进一步加大,保持政府的预算平衡依然是重中之重。

基于FTPL的中国财政可持续性研究

本文从价格水平决定的财政理论（FTPL）出发，从理论上区分了FTPL与传统理论对政府预算等式的实现机理。通过基本盈余率与债务负担率的关系分析，对我国1978-2010年间的财政可持续性进行了检验，实证结论表明，我国的经验证据并不能证实FTPL的有效性，同时得到了我国财政是可持续的结论。

一个解释中国通货膨胀的可行框架:1981—2006

经过修正的财政主导型制度和价格水平决定的财政理论可以分别对1981—1994年和1995—2006年两个时期的通货膨胀史进行解释,其中前者源于对既有经济学文献的综合分析,后者源于以事实为基础的逻辑推理和最新正式经验研究。一个重要的现实政策含义是,要实现价格稳定和可持续经济增长,中国务必要进行第二次制度变革,其方向是以积极型货币政策与被动型财政政策搭配为基础的货币主导型的李嘉图制度。

基于数据生产要素的价值分析在“数字税”成因及税制设计方面的探讨

作为数字经济重要的生产要素,数据在参与数字经济发展中所产生的核心价值,对数字经济乃至整个国民经济的发展,起着决定性的作用。由于数字经济商业模式的特殊性,在现有税法体系下,数据所产生的价值,无法像其他生产要素一样在经济社会体系中进行充分且有效的分配,特别是数据生产要素的提供者,无法获取提供要素而本应获取的报酬。从生产要素的价格决定环节出发,研究数字经济厂商超额利润的形成,探讨“数字税”的形成原因,并参照已开征“数字税”国家的经验与教训,遵循合理性、可操作性等原则,探讨“数字税”相关税制的设计,为后续我国数字经济相关税收业务的实践,提出参考建议。

FTPL对于通货膨胀治理的政策含义:一个述评

与货币理论相比,新近发展起来的价格水平决定的财政理论是更为一般的价格理论,所提政策建议具有优势。文章作者在详尽阐述了财政理论的代表性人物Woodford政策建议的理论依据的基础上,报告了国际学术界的分歧并表明了自己的立场,即在正常时期,更倾向于积极型货币政策和局部李嘉图政策的搭配,而在非正常时期,则倾向于被动型货币政策和非李嘉图政策的搭配。但是,如果在正常时期,利率上调受到限制,那么政策组合应是被动型货币政策与非李嘉图政策的组合。

成本分担视野中的地方公立高校学费改革刍议

现行公立高校学费定价政策具有明显的政治性、集权性与程序性,在一定程度上抑制着地方公立高校学费调涨的冲动。成本分担理论支撑的生均教育成本分析方法对高校学费标准确定有着重要影响,其理论困境就在于没有一套科学合理有效的操作方法与计量工具来准确测算生均教育成本。地方公立高校学费定价仍然要发挥市场的积极作用,基于审慎规划原则有条件逐步放开高等教育学费价格,基于弱势群体照顾原则推动各项助学措施。

FTPL视角下我国通货膨胀的影响研究

通货膨胀是否仅仅包含有货币政策信息,一直是宏观经济学研究的重要问题。本文以中国当前通货膨胀的再次上演和大规模的财政投资为背景,分析了我国当前通货膨胀的影响因素。在采用向量自回归方法基础上,我们发现我国的通货膨胀有着明显的财政政策信息,同时表现出不同的时段特征。