基于流动性风险的公司债券价差决定因素实证分析

本文利用2012年1月至2012年12月深交所与上交所公司债券数据分析了流动性风险对公司债券价差的重要影响。主要研究了价格收益平方、债券发行量、债券交易量、债券交易额及债券年龄几个流动性代理变量。价格收益平方越大表示公司债券价格越被低估,债券交易量越大,流动性风险溢价越小,公司债券价差越小。债券发行量越大则公司债券流动性越大。我们发现以12个月为临界点划分年轻与年老债券在中国交易所债券市场较合适,债券年龄越大则流动性风险越大,公司债券价差越大。这些研究结果与假设相同,但是公司债券交易额与公司债券价差正相关,这与假设不符,原因可能是样本数据缺失较多,或者样本数据处于经济低迷时期。总之,债券发行量、价格收益波动率、债券交易量及交易额也是流动性风险的代表变量,但是其影响远小于债券年龄。