我国IPOs发售机制改革与相对价格效率的实证分析

一．理论综述与本文研究思路 股票价格行为研究是微观金融研究领域的中心问题之一，国外学者进行了大量的理论和实证研究。20世纪60年代建立在马柯维茨资产组合理论基础上的著名的资本资产定价模型认为在市场有效、投资者理性且具有相同预期和风险回避特征、交易成本为零等条件下，资本市场均衡时的股票价格即是股票的内在价值，其决定因素是股票的系统风险程度β和市场组合的平均风险溢价。

流动性供给与日内价格效率——基于中国股票市场的实证研究

本文基于中国A股市场高频交易数据从流动性供给的角度探究提高价格效率的途径,并结合信息交易和市场状态分析流动性供给与日内价格效率的关系。用短期收益的可预测程度来衡量价格效率,用逆势交易比例来衡量流动性供给水平,基于日内分时数据建立面板回归模型对流动性供给与价格效率之间的关系进行实证分析。结果表明,提高流动性供给能够促进日内价格效率的改善,同时较高的机构交易比例和较低的价格波动对流动性供给与价格效率之间的关系有正向促进作用。研究结论对于提高价格效率,稳定和完善市场具有启示作用。

我国豆油期货价格发现效率研究

豆油是中国第一大消费植物油,大商所的豆油期货价格发现功能对作为豆油消费大国的中国来说意义重大。文章选择近交割月、第二月、第四月的大豆期货合约为研究对象,采用ECM模型分三个阶段研究了我国豆油期货市场价格上升时期、下降时期和价格调整时期的市场价格发现效率。结果发现我国豆油期货市场在牛市阶段,豆油期货价格发现过度,在熊市阶段,豆油期货价格发现有效率,而在市场调整阶段,豆油期货价格发现不足。

我国股指期货与现货价格发现效率实证研究--基于沪深300模拟期货数据

股指期货理论上具有较强价格发现功能。借助沪深300股指期货5分钟高频模拟数据,利用DB模型和向量误差修正模型(VECM),结合Information Share(IS)和Component Share(CS)实证测算我国股指期货与股指现货价格发现功能和效率,发现在连续和约条件下,我国股指期货具有价格发现功能,并且价格发现效率低于股指现货。

中国证券市场A股和B股价格发现效率的实证研究

交易机制作为金融市场微观结构的一个重要部分 ,在价格发现效率上起着重要的作用。本文基于我国证券市场上指令驱动交易制度 ,探讨了在上海证券交易所上市的 A股和 B股在价格发现效率上的不同。研究表明 ,这两类证券的股价对新信息的到达和噪声交易都存在过度反应 ,但 A股的股价反应更强烈。本文得出结论 :在我国现有的交易制度下 ,从价格发现功能上来看 ,B股的价格发现比

股市透明度与价格发现效率:指令不平衡驱动视角

本文以沪市A股上市公司为研究样本,选择沪市透明度改革前后两个窗口期作为研究期间,运用高频数据,从指令不平衡视角研究了股市信息透明度对价格发现效率的影响。研究发现,股票市场透明度提高后,指令不平衡程度加剧,其对收益预测能力也显著下降。这表明股票市场透明度的提高加剧了指令不平衡程度,减弱了指令不平衡对收益预测能力,进而导致价格发现效率降低,影响市场资源配置效率,市场质量降低。

中国菜籽油期货市场价格发现效率研究

郑商所的菜籽油期货价格发现功能对作为菜籽油消费大国的中国来说意义重大。本文对郑商所菜籽油期货的价格发现功能问题进行研究,选择了代表性强的合约为研究对象,采用ECM模型分三个阶段考察了我国菜籽油期货市场价格上升时期、下降时期和价格调整时期的市场价格发现效率。结果发现我国菜籽油期货市场正逐步走向成熟,目前已经具备了价格发现的功能并且价格发现有效率。

资本市场效率问题研究

资本市场在现代经济发展中扮演着极其重要的角色。资本市场是否有效率 ,不仅关系到储蓄能否顺利地转化为投资 ,而且关系到一国经济发展的道路。必须从宏观调控和资本市场自身两个层次出发 ,才能对资本市场的效率进行完整的分析。分析中国资本市场的效率 ,除了要考虑资本市场自身的规律性外 ,还要考虑政策性因素的影响。

我国证券市场的运行效率评价

运行效率是指资本市场运行成本最低化程度。资本市场的最终使用者所承担的成本越低 ,运行效率越高。运行效率是决定资本市场整体效率、促进资本市场结构变革以优化资本市场体系本身的主要因素。促进运行效率提高的根本途径是刺激竞争。管理部门对资本市场的影响力对运行效率的高低起着重要作用。本文拟从交易成本、市场特征。

基于FCVAR模型的中国沪铝期货市场价格发现功能实证分析

基于分形协整均衡定价理论,结合最新发展的分形协整向量自回归模型(FCVAR),本文实证分析了不同交割期限的沪铝期货合约对现货市场的价格发现效率差异性。实证结果显示:交割期限在5个月内的期货合约在价格发现过程中占主导地位,但价格发现效率逐渐降低,信息贡献比率从最高值66.7%下降至52.9%;现货市场对交割期限在5-9个月之间的期货合约价格影响力逐渐增强并占据主导地位,信息贡献比率从最低值33.3%上升至71.7%;交割期限为10个月的沪铝期货与现货市场价格并不存在统计意义上的协整关系。这表明不同交割期限期货合约对现货价格发现的效率具有显著差异性,沪铝期货价格发现功能有效率实现主要在近期和中期市场,应大力发展中远期市场以构建多层次衍生品风险管理体系。

如何提高市场效率——有效市场理论综述

所有的市场理论都是以有效市场假设(efficient market hypothesis)为基础的.仔细研究就会发现,这种假设是所有理论产生的前提条件.对于原子式的自由竞争状态,价格波动和变化趋势将无限接近于这种状态.只要是受财务状况或财富资源的约束,对于个人和企业来说,这种的前提条件显然是成立的.

亚太地区航空公司利润效率研究

亚太地区作为全球最大的航空运输市场,其盈利能力在国际竞争中却不具优势。为探究亚太地区航空公司盈利不佳的原因,应用不完全竞争Nerlovian利润无效率模型,关注航空公司间的价格差异对利润效率的贡献,测量2016—2018年亚太地区13家航空公司的总利润无效率及技术、价格、配置三个子效率。结果显示亚太地区航空公司普遍存在利润无效率,价格及配置无效率是其主要原因;航空公司提高产出价格能有效改善价格无效率;货运业务对配置效率存在负面影响。基于研究结果,为亚太地区航空公司提出管理建议把握市场状态、调整销售策略、整合货运业务可以有效提升利润效率。

影子价格的经济含义及应用

一、影子价格的经济含义影子价格在西方常被称为“效率价格”,在苏联和东欧则被视为“最优计划价格”。它是经济学家在研究资源最优规划的同时,意外得到的一个与价格有关的信息。

中国新三板市场阶段性集合竞价制度的价格发现研究

市场微观结构理论表明交易机制对资产价格的形成过程具有重要影响.本文以中国新三板交易机制改革为背景,从理论上分析了阶段性集合竞价制度的市场出清过程.阶段性集合竞价制度的核心在于市场出清时间间隔的设定.本文构建了一个存在信息摩擦和知情交易者学习机制的集合竞价市场出清模型,讨论了市场出清时间间隔对价格发现效率、资产价值不确定性和流动性风险的影响.研究发现:(1)在完美信息条件下,如果对市场规模较大和价值波动率较高的资产设定较短的市场出清时间间隔,将会降低投资者的流动性风险,提升市场质量;(2)在不完美信息条件下,除市场规模和资产价值波动率之外,信息不对称程度和知情交易者比例也是影响最优市场出清频率的重要因素;(3)在不完美信息条件下,对价值波动率较低的资产缩短市场出清时间间隔才能降低流动性风险,这与完美信息条件下的结论相反.

玉米期货与现货市场价格发现功能的实证分析

本文实证分析了玉米期货的最近合约和主力合约对现货市场价格发现功能的效率差异性。实证结果显示:中国玉米期货最近合约价格与现货价格之间存在长期均衡关系,而主力合约价格与现货价格之间不存在长期均衡关系;由于玉米期货最近合约的价格发现功能优于主力合约的价格发现功能,因而根据玉米期货最近合约价格来预测现货价格的效果比根据玉米期货主力合约价格来预测现货价格的效果好。综上,可以看出中国玉米期货市场与现货市场之间存在密切的联系,期货市场在发现现货市场价格方面有着明显的作用,但玉米期货市场功能的发挥最好在对最近合约研究的基础上实现。同时,从分阶段的实证分析结果来看,期货市场对现货市场的价格发现功能还有待加强。

关于影子价格的几个问题

影子价格目前在经济学界和经济工作者中间开始受到重视。这方面的研究,正在展开。本文着重就有关的几个基本问题谈一些初步看法。一、如何理解影子价格影子价格有各种不同名称,如计算价格、内涵价格、最优计划价格、会计价格、效率价格、预测价格等。

价格笼子、流动性与价格发现效率——基于创业板注册制改革的证据

价格笼子是创业板注册制改革配套的重要交易制度创新,旨在维护瞬时价格稳定、防范异常波动。本文采用双重差分法,探讨引入价格笼子对市场微观结构特征的影响。基于深交所的股票逐笔委托订单和高频价量数据,本文发现引入价格笼子减少了有效报价范围外的订单,降低了价格冲击和买卖价差,但同时增加了买卖订单不平衡的持续性,且订单不平衡对未来价格变动的预测能力也显著增强。这些证据表明,价格笼子的实施既有改善交易流动性的好处,但也带来了价格发现效率降低的成本。异质性分析的结果显示,价格笼子实施的市场微观结构效应在股票流动性和信息环境两个维度存在显著的截面差异。未来可按股票特征实施差异化的交易规则,从而降低价格笼子实施的成本,更好地发挥其价格稳定的作用。

股票市场透明度、信息份额与价格发现效率

股票市场透明度是交易机制设计的一个重要方面,这关系着资本市场能否有效促进价格发现及其效率。2003年12月8日深圳证券交易所买卖盘揭示范围由三档变为五档,股票市场透明度增加。基于信息份额模型,本文研究了市场透明度的增加对价格发现效率的影响。结果表明,新增加的两档报价向市场传递了边际信息含量,有助于投资者做出理性投资决策;同时,交易价格偏离有效价格的定价误差显著减小,收益自相关性程度降低,交易价格更加趋向于有效。因此,市场透明度的增加促进了资本市场价格发现及其效率的提高,为今后市场透明度的改革提供了有意义的参考意见。

股票市场透明度对价格发现效率的影响——基于开盘竞价方式转变的事件研究

在股票市场的交易机制设计中,股票市场透明度是一个重要的方面.有效的市场透明度能够促进价格发现效率,提高市场质量.以上海证券交易所于2006年7月1日开盘集合竞价由封闭式转为开放式的事件,选择沪市上市公司为研究样本,运用无偏回归分析方法,研究股票市场透明度对价格发现效率的影响,并从信息角度解释.得到结论:市场透明度提高后市场流动性降低;知情交易者在开放式集合竞价期间的参与度降低,开盘价并没有反映出知情交易者的信息,阻碍了价格发现,导致开盘价格发现效率降低;这意味着开盘集合竞价透明度的提高并不能有效提高市场质量.

开盘集合竞价透明度与市场质量

通过采用个股与市场同步法和价格反转的分析方法研究开盘集合竞价透明度与市场质量之间的关系,发现从日内效应来看,开盘集合竞价透明度提高以后,交易者的执行成本增加,整体来说市场的流动性是降低了;从事件前后市场模型的拟合优度比较结果来看,开盘集合竞价透明度提高以后股票个股与市场反应不一致,价格发现效率降低,市场质量降低。