价格锚定、Q理论与资产增长异象

资产增长异象研究主要关注投资者对企业投资信息的反应,较少关注投资者对价格信息的反应。从价格锚定的角度分析了价格信息在异象中的作用,比较了基于价格锚定的错误定价理论和带有投资摩擦的Q理论在资产增长异象中的解释力。实证研究发现,我国股市中的"高增长、低收益"异象与价格锚定效应不一致,三个月高价比一个月高价更加没有解释能力。价格越接近阶段性高价,越容易表现出资产增长异象,这与Q理论对资产增长异象的解释是一致的。在小资产规模、小市值等受到融资约束较大的成长型股票中存在资产增长异象;基于交易量、特质波动的套利限制对资产增长异象没有影响。研究结论意味着投资者在分析资产增长时更应关注企业投资决策信息而不是投资者行为。

并购中的价格锚定:金融创新还是价值掠夺--基于上市公司并购重组的案例分析

高并购溢价一直是理论界和监管层关注的重点问题。本文以上市公司高并购溢价为例,深入分析了并购交易中锚定价格的动机及其经济后果。研究发现,上市公司的支付对价与并购标的业绩承诺现值之间的差额是融资购买股权的费用,并不是并购标的未来现金流的折现。这主要是上市公司利用信息不对称将融资购买股权的费用直接锚定在股价中,引导外部投资者看好此次并购,最终上市公司大股东通过减持掠夺了中小股东的利益。本文给监管层的政策建议是要规范并购重组中的定价问题,并详细披露相关的信息,以降低与外部投资者之间的信息不对称。

基于信息瀑布的股权拍卖逆向选择研究

股权拍卖市场中的信息不对称易导致逆向选择问题。在高质量风险企业即将进行股权拍卖信息公示的一段时间之内,风险企业家可以通过传递有利于风险企业的信号,使得最初做出投资决策的外部投资者发出的好信号个数远多于坏信号个数,从而诱导出对风险企业利好的信息瀑布,在规避逆向选择问题的同时,还可以通过调整外部投资者的锚定价格提高整个行业的效益。