基于分位数回归的企业债信用风险研究

将非参数GARCH模型的方差方程取对数变换后所得的模型用于估计企业债利差波动率。针对模型误差的非对称性,利用更为稳健的分位数回归方法估计改进后的非参数可加GARCH模型。实证分析结果表明,改进后的模型对波动率的估计更为有效;分位数回归方法比最小二乘回归方法能更有效的克服模型误差的非正态影响,对异常值的敏感程度更低,是一种非常稳健的估计方法。

中国信用市场情绪对宏观经济变动的影响分析

行为金融理论认为信用市场情绪变化是造成宏观经济波动的重要原因.本文采用高收益率企业债与国债信用利差来代理信用市场情绪对国内生产总值(GDP)增速进行回归分析,检验了信用市场情绪对宏观经济波动的影响.实证研究发现:1)滞后一年的企业债信用利差上行能够预测当期GDP下行、工业增加值增速下降、企业部门杠杆率上升,变换样本时间区间或加入控制变量后研究结论仍然稳健;2)高收益率债券的发行份额能够有效地拟合滞后一年的信用利差,是信用市场情绪的重要代理变量;3)向量自回归(VAR)模型进一步验证了本文的实证结论,利差冲击会造成产出和消费下降,对投资的影响有限.本文构建的信用利差指标和高收益率债发行份额指标可以为宏观经济预警和分析提供一定的支撑,为经济政策制定者和投资者提供一定的参考.