企业债务融资财务成本效应、治理作用与绩效反应分析

债务融资作为企业资本结构的核心内容之一,对公司绩效产生重要影响。在财务成本方面,债务融资通过利息的减税作用影响企业价值。在公司治理方面,债务融资水平通过"消减代理成本效应"、"负债的担保作用"、"约束自由现金流使用"及"信息传递的治理压力效应"进而影响到公司绩效;债务融资期限结构通过调整"委托代理关系的激励约束效果"和"信息不对称的治理激励效应"作用于企业绩效。视具体情况制定积极的债务融资策略,发展债券市场将有利于企业绩效的改善。

我国非金融企业境外债券融资研究

近年来,我国非金融企业投融资“走出去”的步伐不断加快,境外发行债券融资已成为非金融企业的重要融资渠道之一。随着外汇管理改革不断深化,跨境发行债券融资的便利化程度不断提高,我国非金融企业的外债融资规模增速迅猛。本文研究发现,越来越多的企业选择到香港发行美元外债,房地产行业成为其中的主力军。对外直接投资需求、境内外发行债券利差、境内外货币流动性差异、汇率预期、监管政策等是影响非金融企业境外债券发行规模的主要因素。总体而言,我国非金融企业的总体债务水平风险可控,但美元不断走强提高了境外融资的偿还成本,境内的债务违约潮有可能蔓延至境外债务。无评级债券占比大、债券集中到期、外汇风险敞口套保比例低等问题需加强关注。

银企债务重整方式及选择设计

目前,国有企业不良债务与国有银行不良资产是困扰我国国民经济健康发展和阻碍社会主义市场经济建立的两大难题。如何解决这两大难题是摆在我们面前的一项重大战略任务。国有企业债务不合理的实质是资本结构不合理,是政府以极小的投入办企业,银行出大钱企业才能运行,因而造成其在市场环境中营运基础的脆弱。因此必须将银企债务重整与资本结构、产权结构调整结合起来,重构企业有效运行的微观基础,在重组中实现银企债务的合理调整。

我国宏观杠杆率高企的当然性成因

我国的国家债务水平问题近10年来成为市场的关注焦点。国际比较显示我国宏观杠杆率水平总体偏高、企业部门高企,据此市场得出我国企业进而整体债务水平过高的结论。但企业部门杠杆率高企的成因有当然性和非当然性之分:当然性成因当然地、非当然性成因非当然地推高此杠杆率。我国企业部门杠杆率高企的四大当然性成因分别为:重经济占比大、储蓄率与投资率高、债权融资主导和经济增长预期强。鉴于这四大当然性成因的存在,宏观杠杆率高估了我国企业进而整体的债务水平;当前放松对宏观杠杆率的要求是顺势而为;相比债务规模我们更应关注资产质量。