环境规制对企业投资取向的影响——基于重污染行业上市公司的实证研究

改革开放40年来,我国经济社会已经由中高速增长转向高质量发展阶段,政府实行严格的环境规制将成为一种长期趋势。本文采用2010～2014年我国31个省(区、市)、267家重污染行业上市公司的数据进行实证研究,建立多元线性回归模型和门槛面板模型,对不同类型的环境规制对企业投资取向的影响进行研究。研究表明:第一,我国环境规制与企业投资取向之间存在"门槛效应";第二,我国的费用型环境规制与企业的生产性投资、技术投资之间存在负向关系,与企业的类金融投资呈倒"U"型关系;第三,我国的投资型环境规制与企业的类金融投资之间存在正向关系,与企业的生产性投资、技术投资呈"U"型关系;第四,当前我国政府实施的环境费用规制对企业投资取向产生"挤出效应",并且随着规制强度的提升,其对企业投资决策的影响力先强、后弱;第五,我国政府实施的环保投资规制则对企业投资取向产生"激励效应"。最后,本文基于实证结果分别针对政府层面与企业层面提出政策建议。

环境规制、企业投资取向与空气质量——基于上市公司的证据

关于环境规制对空气质量产生影响的研究很多,本文从理论和实证两个方面探讨了环境规制、企业投资取向和空气质量之间的关系。本文通过理论模型分析发现,环境规制的实施可以改变工业企业"清洁"生产部门和"污染"生产部门的预期收益,从而减少"污染"生产部门的生产性投资,增加"污染"生产部门的技术类投资,最终达到改善空气质量的效果。实证上,本文利用2014—2017年的企业投资数据匹配城市空气质量数据,基于中介效应模型和门槛效应模型进行实证检验。主要发现如下:(1)环境规制影响空气质量的一条路径是企业投资取向,环境规制的实施会减少企业的生产性投资,同时增加企业的类金融投资和技术类投资,最终促进空气质量改善;(2)环境规制对空气质量的影响是非线性的,随着环境规制的加强,生产性投资和技术类投资对空气质量的影响由恶化转为改善,类金融投资对空气质量的改善作用会增强。