我国企业金融化行为同群效应研究——基于空间杜宾模型的经验分析

基于同群效应视角,运用空间杜宾模型,以2009—2020年沪深A股非金融业、非房地产业上市企业为样本,研究企业金融化行为同群效应的存在性、作用机制和经济影响。研究发现:首先,企业金融化行为主要受同行业和同地区同群企业金融化行为及其特征信息的影响,且行业类同群效应更强;其次,当资本市场中投资者情绪活跃时,企业金融化行为受同群效应的影响会增强;再次,企业金融化行为同群效应会降低企业主营业务发展质量。因此,为避免企业金融化行为同群效应给企业健康发展带来的消极影响,政府应当重点关注行业类同群企业金融化行为,并在资本市场中投资者情绪活跃时,加大对企业金融化行为同群效应的关注力度。

同群效应对企业金融化行为影响的模型构建及实证

基于社会互动理论和连锁董事理论,将企业对同群企业的模仿效应和企业对同群企业特征信息的学习效应纳入统一的分析框架下,探究企业金融化行为同群效应的存在性和策略选择,分析得出,企业受到同群企业金融化行为的影响而进行金融化行为,或者通过学习同群企业特征信息得到相关技术或经验从而使自身也进行金融化行为,二者会使金融化行为具有同群效应。进一步基于中国上市企业相关数据进行检验的结果表明:同一连锁董事网络中的企业金融化行为确实存在显著的同群效应;企业金融化行为与同群企业金融化行为之间存在显著的正相关关系,企业也会根据同群企业传递的特征信息来修正自身金融化行为,即同群效应有模仿和学习之分;相较模仿效应,学习效应对企业金融化行为的贡献度更大,表明同群效应主要是企业理性学习的结果;学习效应通过挤入效应和挤出效应来发挥作用。上述结论说明,虽然企业金融化行为受到自身特征及同群效应中模仿效应的影响,但同群效应中的学习效应也不容忽视。

中国石油产业金融化行为的案例分析

本文针对目前我国企业金融化出现的加速趋势,为了防范我国企业金融化风险,本人选取石油业比较突出的三大企业——中石油、中石化、中海油作为研究对象,主要从现金流净额以及金融化投资所得收入占比这两大指标来衡量石油企业金融化行为的程度。