董事会非正式层级与企业金融化适度性——抑制效应抑或助推效应

聚焦于企业投资与高质量发展背景下的实体企业金融化适度性问题,以2010—2020年深沪A股上市公司为样本,基于董事会微观视角,研究董事会非正式层级对实体企业金融化适度性的影响。研究发现:董事会非正式层级越高,代理成本越高,金融化适度性越弱,并且在过度金融化企业中表现得更加显著;董事会正式层级会削弱非正式层级对企业金融化适度性的负面影响,在非国有企业、股权集中度低以及董事会规模小的企业中,董事会非正式层级更能够削弱企业金融化适度性。

金融化适度性、企业杠杆率与非金融企业服务创新绩效

随着金融市场的繁荣发展,许多非金融企业纷纷开始偏离主营业务通过金融渠道来进行跨行业套利,产业金融化在短期内使企业获得超额收益,同时也使企业面临经营风险增加、主营业务投资缩减等问题。本文基于2015~2021年A股未退市非金融企业的面板数据,通过实证检验分析金融化适度性对企业服务创新绩效的作用机制,研究发现:第一,金融化适度性与非金融企业服务创新绩效的调整呈现为“倒U”型关系;在区分适度性状态后发现,适度的金融化对于企业服务创新绩效表现为促进作用,而企业过度金融化则会对企业的服务创新绩效产生抑制效果。第二,经过替换核心解释变量度量指标的稳健性检验以后,结论依然成立。第三,适度的金融化优化资源配置,促进企业去杠杆,而企业过度金融化则会增加企业流动性风险,提高企业杠杆,在金融化的适度性和企业服务创新绩效之间企业的杠杆率起到了中介的作用。基于研究结论,本文提出企业应合理金融化、控制财务杠杆水平、提高创新支出等政策建议。