论众筹监管国际前沿及对我国的启示

产生于互联网经济时代,融合了互联网精神与融资功能的众筹,在全球迅猛发展。众筹虽然有别于传统金融的融资形式,但是其金融业务创新的不确定性、投资者经验的欠缺和信息透明度问题以及网络的大众性,必将会产生一定的金融风险。因此众筹监管不容迟疑,这也是众筹业规范发展的趋势。本文通过分析走在世界前沿英美法等国的众筹监管,试图总结其中的众筹监管共性,以期从监管理念、思路、制度设计、方式对我国众筹监管法规的制定有所启发。

国外股权众筹监管发展及监管模式对我国的启示

股权众筹作为一种新兴的互联网金融模式,对于缓解中小微企业融资难、促进创新创业、拓宽民间投资渠道、构建多层次资本市场具有积极意义,发展势头迅猛。但作为一种基于互联网的新型金融工具,股权众筹既带有传统的金融风险,又具有互联网融资特有的风险,因此必须对股权众筹进行合理监管,以促进其健康发展。本文从股权众筹概念和现状入手,对各国的监管法规和监管模式进行了梳理和分析,提出区分"私募股权融资"和"公募股权众筹"、并对其进行分类监管的建议。

众筹平台激励型监管对发起人策略行为的影响——众筹监管困境的演化博弈分析

在互联网金融众筹市场中,由于项目发起人和投资者之间严重的信息不对称,导致发起人违约风险问题。众筹平台作为网络中介平台,利用手续费优惠的激励和违规惩罚的威慑对发起人行为进行引导,可有效减轻和规避资金风险问题的发生。运用演化博弈理论,研究了具有有限理性的众筹平台和发起人之间策略选择互动机制,探讨了手续费优惠幅度和惩罚程度以及融资目标大小对发起人策略演化稳定均衡的影响,以及严格审查成本对众筹平台策略稳定均衡的影响,并给出了相关政策建议,为解决众筹市场中的违约风险问题提供了依据。

国外众筹监管的考察与我国众筹监管的完善

众筹作为新兴融资模式,给各国金融监管带来了众多难题。许多国家结合本国的金融监管制度就众筹业出台了监管规则,形成了偏独立型和偏附属型两种监管模式。我国当前虽然出台了部分文件,但是大部分众筹类型处于监管空白或监管散乱的状态,众筹监管的缺失导致众筹市场投机活跃,欺诈事件层出不穷。在我国金融体制改革的背景下,宜借鉴国外众筹监管的经验,对众筹进行高位阶立法,统一梳理各类众筹及其与传统经济行为的衔接,针对不同的众筹类型采取分类独立监管模式,从而实现众筹市场稳定有序发展和保护投资者利益的平衡。

新金融时代下股权众筹的监管逻辑

新金融时代下,推动初创企业便利融资与减少融资并生的欺诈,成为各国股权众筹的目标所求。然而各国监管之道各异,我国未来不妨双向以公募和私募两分模式推动股权众筹发展,在"领投+跟投"模式的私募股权众筹中,致力于解决好领投人与平台之间的关系。在公募股权众筹的监管思路上,弱化《JOBS法案》第三章以投资者为核心的构建逻辑,转而选择强化中介责任并将其定位为股权众筹投资者的"看门人",这或许能够更好地实现公募股权众筹发展及投资者保护之目的。

试论众筹的监管与豁免——基于美国众筹豁免制度的思考

作为互联网金融时代的重大创新,众筹给各国带来的机遇与挑战并存。本文从众筹的分类着手,在结合不同类型众筹模式特点的基础上,分析了美国众筹制度的运作方式及其豁免规则,对众筹的监管与豁免进行了探讨,以期对我国众筹行业的发展有所裨益。

众筹与互联网金融:机遇、挑战与监管

众筹是互联网金融中的"后起之秀",它打破了传统融资行为中对融资主体和融资对象的限制,降低了社会公众参与金融创新的门槛,同时也表现出强烈的金融"普惠性",在未来发展中充满机遇和可能。文章研究立足众筹的互联网金融特性,深入分析当前所面临的机遇和挑战,并从监管角度提出相应的建议。

众筹融资的法律规制:美国体系和中国探索

本文通过梳理美国JOBS法案和SEC众筹新规对股权众筹的规定,总结了美国法律对于股权众筹模式中各主体的监管要求。在此基础上,本文归纳了中国众筹市场的监管现状,创新性地将股权众筹分为融资式和社会资本式两类。进而,本文将各类众筹模式纳入不同的监管框架下,细化了对众筹融资法律规制的具体框架。

股权众筹平台与新三板服务业行业风险对比分析——基于卡方检验的研究

众筹业整体规模呈猛增之势,股权众筹更是成为融资方和投资者偏好的投融资方式,然而股权众筹融资企业往往为初创型企业,企业规模小,成立时间短,同时现有风险模型较少涉及此类企业的信用风险分析,因此股权众筹融资企业存在逆向选择的可能性。文章运用Z评分模型分析了新三板和股权众筹平台餐饮行业、酒店行业、教育行业和零售行业的整体风险情况,并利用卡方检验分析两个平台上述行业风险是否存在较大偏差,最后对投资者在股权众筹平台的投资以及股权众筹平台对融资项目信用风险管理提出了相关建议。

基于美、英、澳股权型众筹平台信用风险防范手段运用分析——兼论对中国股权型众筹发展的启示

中国是股权型众筹发展的主要增长国家之一,但我国相关法规及众筹平台信用风险防范措施较为初级。文章阐述了美国、英国和澳大利亚股权型众筹发展情况、制度政策等,同时分析了该国众筹平台的信用风险防范情况。在此基础上,对我国股权型众筹监管方向进行了探讨,并对股权型众筹平台的提出了制度的建议。

对比分析众筹在我国的发展

文章从众筹的起源入手,介绍了众筹的定义及其分类,通过与证券发行、非法集资及项目融资的比较,分析了众筹利用互联网的普惠金融进行小额融资,以项目为中心、高风险高收益等特点;随后通过简析美国出台的众筹监管法案,引出对我国众筹监管的看法;最后,阐述了我国众筹的发展现状。

英国借贷众筹平台的法律规制及对我国的启示

2014年4月英国正式颁布的众筹监管规则是世界上第一部涉及P2P领域的法律,其第二、三部分对借贷众筹平台作了详细的规定,要求借贷众筹平台遵守审慎性标准、客户资金规则、破产后平台的借款返还规定与法定义务、取消权、信息披露与报告、争端解决机制等相关规定,通过对这些规则的详细分析我们发现,英国FCA在立法时遵循的是适当性、过渡性、成本与效益性三大原则。审视我国借贷众筹的立法与现状,笔者认为可借鉴英国众筹监管规则,对我国借贷众筹立法加以完善。

众筹商业模式浅析

众筹是一种新兴的筹资方式,目前已日渐被大众所接受,是解决个人和小微企业融资难问题的有效方法,值得我们研究和关注。但是,目前对于众筹的研究却相对滞后。本文通过SWOT分析揭示众筹的优势与劣势、机会与威胁,并在此基础上指出众筹中存在的风险以及监管措施。

我国股权众筹中的投资者权益保护

投资者权益保护一直是我国股权众筹发展中的热点问题,《私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》的出台填补了我国股权众筹领域法律规制的空白,该办法规定了股权众筹平台的准入条件和职责、融资者的范围与职责,设定了合格投资者的准入门槛,并赋予证券业协会一定的监管职责与措施,但是这种自律监管规章未充分考虑股权众筹的自身特性,导致其在投资者权益保护方面仍有诸多不足。本文借鉴域外股权众筹的相关制度,提出了完善我国股权众筹投资者权益保护的立法建议:确定细致灵活的合格投资者标准,设立投资者"再确认"与"冷静期"制度,赋予私募众筹股权有限的流动性,健全信息披露制度,构建便捷、有效的投资者权益救济途径。

法国众筹立法与监管制度评述

众筹在法国被定义为'参与性融资'。在立法方面,法国于2014年5月通过了专门针对众筹的《参与性融资法令》,10月1日已正式生效。法令创制了两种金融服务中介,全面覆盖三大模式的众筹活动。在监管方面,法国金融市场监管局和法国审慎监管与处置局负责对众筹活动的监管,依照法令的授权,制定了相应的实施条例,并联合发布了指导性说明,对众筹市场参与者具有很强的实践指导意义。法国在众筹立法与监管方面走在世界前列,对尚未出台规则的我国具有参考意义。

公募股权众筹的风险制约及其制度因应——兼论我国股权众筹的立法与监管

近年来我国对互联网金融的监管较为严苛,加之证券法修订的延宕,公募股权众筹处于有名无实的困境。公募股权众筹存在特有的风险和制约因素,需要证券法律法规据此作出特殊制度安排。证券法的修订和股权众筹监管规则的制定,应当遵循平衡资本形成和投资者保护的核心理念,突出适度监管原则,切实推进众筹融资的规范发展,充分发挥其服务实体和创新创业的作用。就立法路径而言,建议参考借鉴'通过豁免的规制'方法,明确股权众筹公开发行豁免注册的实质条件和监管要求,强化信息披露的针对性并减轻一般性披露义务,强化众筹中介的反欺诈义务,采取有利于吸引专业投资者和增加众筹中介经营弹性的制度安排,探索建立众筹证券转售限制及转让机制。

我国公益众筹发展的问题与对策

公益众筹在我国的发展已有五个年头,它以其独特的方式为公益慈善事业注入了新的活力。但由于一直缺乏明确的监管要求,公益众筹目前还存在很多不规范的地方,主要表现为公益众筹项目在内容上商业性大于公益性、包装上专业性大于实用性、执行上自觉性大于规范性。政府应尽快明确公益众筹监管部门并出台相关法律政策,而公益众筹的参与各方也要加强自我管理,履行各自的责任。

美国证券众筹条例解读

证券众筹,已成为当今许多境外成熟资本市场为解决小微企业融资问题给出的共同答案。2015年10月30日,美国证券交易委员会正式通过了《众筹条例》,使美国的证券众筹有了操作依据。该条例的制定与通过无疑为我国的股权众筹监管提供了经验,也对正在制定中的《股权众筹试点管理办法》有一定的借鉴意义。本文由美国证券交易委员会就《众筹条例》的征求意见稿及最终稿及其"起草说明"整理而成,对条例中的规则做了相对全面的梳理与解读。