伞形信托业务模式及监管对策分析

伞形信托是中国金融业的分业监管、综合经营态势下的一种金融创新,其最大的特点在于利用信托总账户下挂子账户分仓交易的方式,实现各子账户交易、会计核算、投资组合期限和信托财产分配的完全独立。相较于传统证券信托,伞形信托具有身份信息隐秘、开设门槛低、投资限制少、成立便捷等优势,因此在实践中获得超常规发展。但其账户信息披露不透明造成误导,普遍加杠杆运作模式加剧市场运行风险,账户的虚开和滥用对现行账户管理和登记结算体制造成冲击,产生一系列法律风险。从目前伞形信托的发展态势看,风险因素正在集聚,现阶段证券监管的重点目标是确保市场行为的透明,并能强有力地防控市场风险,同时要兼顾市场的发展,具体举措包括:识别伞形信托的行为合法性;确保对伞形账户的"看穿式"监管;审慎评估和应对伞形账户的高杠杆配资风险;有效实现券商及软件公司对伞形账户接入的前端控制。

收伞的背后：论伞形信托的风险控制

2014年以来的牛市行情催生了伞形信托的快速膨胀，然而该产品蕴藏着巨大的风险，引发了监管层对伞形信托的监管。本文解析了伞形信托在中国的发展现状；剖析了伞形信托的效益和风险；并在此基础上提出了伞形信托风险控制的对策建议。

伞形信托资金入市问题探析

伞形信托因其设立过程的便捷性、证券子账户的丰富与独立性、投资范围的灵活性及杠杆配资的高效性等特点快速发展,成为2014年推动股市上涨的一股重要力量,它的高杠杆性、助涨助跌性及监管困难也给投资者、股市、金融市场等带来诸多风险,需要加强投资者的风险教育,促进银监会、证监会等部门通力合作完善跨行业的监管制度,提高银行在客户保证金的额度、杠杆比率的高低、警戒线和平仓线的制定等方面的灵活把控性。

伞形信托持股对所持股票影响的实证研究

现存的参考文献都是从伞形信托的高杠杆和子帐户匿名两大特点出发,理论性地阐述其对资本市场带来的影响。本文率先从实证研究的角度出发,选取2013年第1季度到2015年第1季度,伞形信托产品出现在上市公司前10大流通股的股票作为研究样本,运用Fama-Mac Beth的回归方法,检验伞形信托当季度的持股比例是否对下季度的股票流动性、收益性和波动性带来影响。本文的研究结论是:伞形信托当季度的持股比例对下季度股票的流动性和波动性的影响是负向的,对收益性的影响是正向的。

浅析伞形信托的是与非

以伞形信托为代表的杠杆融资,成为A股市场近一年来行情走势的重要推手,因其高杠杆性带来的助涨助跌作用而备受争议。伞形信托是金融创新的产物,有其存在的合理性,如果只是简单粗暴的取缔,可能会使得其他配资手段转入地下,将更加难以监管。对于伞形信托,监管层应根据产品的特点制定相应监管措施,倒逼信托公司对产品进行改进,使其更加规范化、透明化、低杠杆化,并将其纳入监管体系,使其成为融资融券业务的重要补充。

伞形信托业务发展及其监管反思

伞形信托是中国金融业分业监管、综合经营下的金融创新,因身份信息隐秘、开设门槛低、投资限制少等优势,在实践中获得超常规发展。但其存在账户信息披露不透明造成误导,普遍加杠杆运作模式加剧市场运行风险等问题,造成了一系列法律风险。本文将从识别伞形信托的行为合法性、确保对伞形账户的"看穿式"监管、审慎评估和应对伞形账户的高杠杆配资风险、有效实现券商及软件公司对伞形账户接入的前端控制等方面加强对伞形信托的监管。

伞形结构化信托配资裁判规则的反思与续造

受股市动荡的影响,伞形结构化配资模式成为监管矛头直指的重点。这种信托模式曾以其高收益性和投资便利性吸引了一大批投资者的目光,但也因其过高的杠杆而成为导致股灾爆发的多米诺骨牌之一。出于对系统性金融风险的防范目的,证监会一度发布“强监管”态度的文件对该种配资模式进行清理,体现了监管层对其强硬的“剿灭”之势。证监会“一刀切”的做法也引起了诸多相关诉讼争议,但法院在裁判过程中并没有将伞形结构化配资模式一棒子打死,不同法院出现裁判态度不统一的情况。伞形结构化信托合同是否有效、该种配资方式是否构成违法金融业务以及是否有损于社会公共利益等问题成为当事人诉争与法院裁判的焦点问题。为了更好地厘清伞形结构化信托的法律争议,对有关伞形结构化信托的典型案例及其争议的焦点问题进行梳理,并提出相关裁判规则匡正与完善其理念和实践路径,以期助力实现金融产品创新与防范金融风险的平衡以及监管规则和司法裁判的统一。

商业银行资产管理业务的穿透式监管:本质、难点及对策

近年来,我国商业银行资产管理业务快速发展,其交叉持有、跨界经营的特征比较突出,募集资金的流向不透明,交叉性金融工具的大量使用导致杠杆率较高。虽然监管部门提出要对商业银行资产管理业务实施穿透式监管,但在监管实践中仍面临一些难点:一是监管部门难以掌握理财产品跨行业的资金流动信息,加之监管部门与商业银行之间、不同监管部门之间存在较严重的信息不对称,实施穿透式监管尤其是纵向穿透监管的难度较大;二是现行分业监管模式难以适应穿透式监管的协调性和整体性要求;三是金融数据的分散式统计管理不利于穿透式监管的实施。为完善商业银行资产管理业务的穿透式监管,建议开发统一的信息登记系统,强化对纵向穿透监管的信息支持;加强监管的横向协调,实现监管机构在监管政策上的一致性和针对同类资管业务监管规则的一致性;优化金融监管协调组织架构,克服分业监管模式所引发的分段式、隔离式监管的局限性。

如何应对突发的利空事件?

如果投资者长期参与股票市场,突发利空事件是必然会遇到的,地缘政治冲突、突发疫情、外围市场波动、监管政策等等,短期都会对市场形成大的冲击,那么应该如何应对突发利空事件呢?有些利空事件是对整个股票市场有重大影响的,比如上调印花税、处理伞形信托融资等。有些是产生行业性的影响,比如对互联网平台的监管、对教育培训的监管、对P2P行业的监管等。

证券交易场外配资清理整顿活动之反思

场外配资杠杆率高、进入门槛低易助长不必要的投机,造成金融系统性风险,应接受监管和限制。2015年6月开始,证监会通过证券账户实名制要求和证券公司外部信息系统接入管理对场外配资进行了规制。前者确有必要,而后者更宜接受透明化监管,而非简单禁止。以"违法证券业务活动"为名展开的处罚法律依据不足。在场外配资整顿升级后,伞形信托和本被银监会认可的结构化信托也被清理,而相关信托产品转接入券商自营系统后,风险控制力度可能反而被削弱。证券经营机构和信托公司争夺私募基金资产管理业务之大背景可能会对此轮配资整顿和日后的行业发展产生影响。

场外配资非法经营案遭密集打击

2015年的股票行情,人们依稀记得伞形信托通过高杠杆的场外配资助推了一轮牛市,而这也成为“股灾”的重要诱因。当年7月,曾大力开展伞形信托的信托公司,经过一轮行业整顿,不少机构受到了处罚。2021年2月19日,河南省郑州市高新技术产业开发区人民法院判决了一起非法经营案。这起案件即发生于2015-2016年间。