从“伦镍事件”反思交易所取消交易的合理适用

2022年3月初,伦敦金属交易所(LME)镍合约价格短期内剧烈上涨,达到历史价格极值。LME频繁采取暂停交易、取消已达成的交易等措施,引发市场震动,被称为“伦镍事件”。虽然LME取消交易的措施在监管规则与交易所规则层面有明确依据,但因为并未发现违规的交易行为且交易所自身交易机制存在一些漏洞,LME取消交易的合理性受到诸多质疑。取消交易在交易所规则层面是常见手段,但相较于暂停交易、限制交易和暂缓交收等举措,取消交易对市场参与者权利影响更重大,因此在实践中极少使用,并容易引起交易参与者对交易所行为的挑战。交易所作为一类自律管理组织,作出取消交易的决定有一定强制性,应当在平衡交易确定性与市场公正性的基础上合法合理适当地适用。

伦镍逼空事件对我国大宗商品企业期货风险管理的启示

2022年3月,伦敦金属交易所(LME)镍期货出现极端交易行情,国内青山控股持有的大量镍空头头寸面临逼空考验。此次伦镍逼空事件凸显的大宗商品在场内外期货交易中面临的种种风险,给大宗商品企业敲响了警钟。本文首先介绍青山伦镍逼空事件始末,然后从四个方面剖析此次事件发生的原因,并得出了具有当下意义的启示。本文对于大宗商品企业防范金融风险、提高期货风险管理能力等方面,提供了有益的借鉴。

交叉套期保值能规避市场风险吗?——以青山伦镍逼仓事件为例

大宗商品价格波动常态化要求企业利用期货市场进行套期保值来管理大宗商品价格波动风险,但我国期货市场上市品种有限,有些企业没有对应商品的期货合约而难以套期保值,而交叉套期保值在某种程度上可以规避市场价格风险。本文以青山伦镍逼仓事件作为案例,分析青山伦镍卖空交易策略及交叉套期保值的动因,透视交叉套期保值面临的数量风险、交割风险等,模拟分析青山伦镍保证金、浮亏、交割过程。企业应用期货交叉套期保值的目的在于最大限度地规避市场风险,案例经验教训也为实体企业境外从事期货套期保值进行风险管理提供借鉴。

“伦镍诉讼”初审判决可能侵蚀集中清算合同权利

2022年3月,伦敦金属交易所(LME)频繁采取暂停交易、取消已达成的交易等措施,引发市场震动,被称为“伦镍事件”。2022年6月,两家对冲基金起诉LME及LMEClear,认为取消交易属于越权行为并侵犯了自身的财产权益(简称伦镍诉讼)。2023年11月,英国高等法院做出初审判决,判定LME和LMEClear胜诉,认为在中央对手方完成内部核验和确认之前的协议不具备经济价值,当事人也不存在合法期待利益。相关裁判观点可能影响中央对手方清算框架下市场参与者对交易稳定的期待利益,也不符合保护终端用户以套期保值为目的的衍生品交易的立法及监管理念,值得关注。建议国内在发展期货及关联衍生品业务时,以“伦镍事件”为鉴,梳理中央对手方介入合同的时点,研究中央对手方清算运转过程中的不同合同权利,在场外交易主协议框架中补充清算失败的法律后果,防止极端情形下的关于合同权利争议。