公司并购重组估值与评估孰优孰劣?——基于估值报告与评估报告的对比研究

为了进一步推进上市公司资产重组市场化进程,2014年底证监会颁布第109号令对《上市公司重大资产重组管理办法》进行了修订,正式将估值机构与估值报告引入并购重组市场。笔者以第109号令实施以来,上市公司并购重组中的估值报告与评估报告为研究对象,从估值目的、价值类型、估值方法以及报告功能等四个方面对两类报告的内容进行全面的对比分析,研究两类报告的特点与优劣,并提出相应建议。本文认为估值报告和评估报告应当相互借鉴对方优点,有关监管机构应当制定估值准则对估值机构执业进行规范,并建立和完善并购重组估值数据库。笔者的研究拓宽了并购重组领域的研究范围,有利于完善并购重组业务中的估值理论与方法,对提高估值机构执业水平与定价能力,提高上市公司并购重组的质量与效率具有重要的意义。

出具并购重组估值报告的动因研究——来自调查问卷的证据

2014年年底证监会颁布第109号令对《上市公司重大资产重组管理办法》进行了修订,正式将估值报告引入并购重组市场,这一制度变迁必然对资本市场产生重要影响。本文利用调查问卷调研并购重组中出具估值报告的动因。研究发现:(1)对于评估机构而言,程序与法规受限因素是影响评估机构出具估值报告的主要动因。项目因素、机构因素、报告差异形式和监管因素也会影响评估机构选择出具估值报告;(2)对于非评估机构而言,机构因素和监管因素会影响非评估机构出具估值报告;(3)评估机构和非评估机构评估从业人员出具估值报告动因存在一定差异。此外,本文还调研了评估机构由于程序与法规受限因素而出具估值报告的具体情形以及其他特殊情况。进一步研究表明,工作年限和评估师身份对评估从业人员出具估值报告具有重要影响。本文在研究的基础上提出了估值报告发展、估值执业和行业监管的建议。本文丰富了金融中介判断、监管套利和并购重组领域的研究,对估值市场健康发展和行业监管具有重要意义。

澳大利亚矿产技术评价与估值公开报告准则VALMIN CODE介绍及应用实例分析

中资企业参与国外矿产资源项目的投资与开发过程中,很多项目的公开技术报告和估值报告都是按照澳大利亚VALMIN准则的要求编制。本文结合"一带一路"沿线国家相关矿产项目的公开资料,对如何按照VALMIN准则编写矿产技术评价或估值报告进行分析,并与我国的相关规范进行简要对比。中澳两国在具体估值中所用的计算方法大致相同,报告所关注的技术问题也基本一致,但是VALMIN准则对报告编写者的资格要求和责任等方面的基本原则却与我国的存在一定的差异,尤其是对报告编写者的资格要求澳大利亚虽然相对宽泛,但对其个人责任的要求更加明确,报告的质量更重视市场与公众的意见,总体来说是一种比较市场化的商业技术准则。

上市公司重大资产重组估值报告问题研究

2014年10月23日,证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》(证监会令第109号),并自2014年11月23日起实施。相较2011年修订的《上市公司重大资产重组管理办法》(证监会令第73号),此次发布的《上市公司重大资产重组管理办法》(证监会令第109号)的一个重大变化是明确了重大资产重组中相关资产可以不以资产评估结果作为定价依据,并引入"估值机构"与"估值报告"的概念,要求估值机构对不以资产评估结果作为定价依据的相关资产出具估值报告。这意味着原先由资产评估机构独占的上市公司重大资产重组评估业务的垄断局面被打破,其他证券服务机构可以估值机构的身份参与。相关规定自发布以来已执行超过四个完整年度,但对于估值报告的监管仍处于空白地带。对北京辖区上市公司自新规实施以来的重大资产重组事件中的估值报告进行了分析和研究,并提出相关监管建议,以期推动和完善估值报告的规范运用,保护投资者的合法权益。

关于评估报告和估值报告的监管思考

我国资产评估行业经过30多年发展,服务领域越来越广泛,开展的业务类型愈加丰富,选择的报告类型也多种多样,其中最主要的是评估报告和估值报告。选择估值报告的场景和情形越来越多,因此估值报告的质量对资产评估行业的健康发展具有重要影响,但目前对估值报告的规范性文件较少。本文从不同方面对资产评估与估值进行了对比,并就资产评估机构在开展不同业务时从法律法规、业务性质、监管部门、业务拓展、评估准则等角度选择报告类型进行分析,最后提出相关改进建议供监管部门和同仁参考。

关于国有企业估值报告使用分析及建议

2014年10月,证监会颁布109号令,对《上市公司重大资产重组管理办法》进行了修订,明确重大资产重组中相关资产以资产评估结果作为定价依据的,需聘请专业评估机构出具评估报告;相关资产不以资产评估结果作为定价依据的,可以出具估值报告。国有企业作为我国国民经济的重要组成部分,是我国资本市场的重要参与者,也是估值报告的委托方和使用者。估值报告作为我国资本市场的新生事物,国有企业对其使用尚不普遍。本文在总结研究2014年10月以来,公开市场上可查的国有企业委托出具的全部估值报告基础上,指出当前国有企业使用估值报告存在的问题和制约,并给出了建议。