非理性信息交易者的羊群行为均衡分析

分析了证券市场上信息交易者的非理性行为与其羊群行为均衡之间的关系。首先建立信息交易者完全理性下的交易行为模型,并对羊群行为均衡做出定义;然后利用2个反映信息交易者非理性程度的参数将模型拓展,得到非理性信息交易者达到羊群行为均衡时2个参数的临界值。结论表明,若市场中的交易者完全理性,则不会发生羊群行为;若考虑其非理性因素,则可能引发羊群行为。并且随着市场中采取相同策略进行交易的人数增加,反映信息交易者非理性程度的2个参数的临界值表现出一定的变化规律。

个人信息对价化交易的定性和法律适用

个人信息主体以同意个人信息处理换取特定服务,可称为个人信息对价化交易。当事人可自由选择将这一交易类型构造为双务合同,将同意构造为对待给付,法律上并无任何理由限缩其意思自治的空间并挫败这种交易安排,民法上的人格权益优先和人身债务不得强制执行、个人信息保护法上的任意撤回权和捆绑禁止规则均不构成制度障碍。个人信息对价化交易在法律性质上可归入个人信息许可使用合同。应当引入《民法典》格式条款内容控制制度,突破核心给付义务不受审查的原则,依据是否违反个人信息保护法基本原则与是否不当限制信息主体合同核心权利、加重合同核心义务两项标准,审查作为同意之原因行为的合同条款,以防止个人信息保护法知情同意规则被架空以及合同履行之必需场景被不当扩充。应当以双务合同中的交换关系为核心,同时兼顾个人信息保护法价值取向,配置特殊的履行障碍规则以平衡两造当事人之利益关系:个人信息主体违反同意之义务的,合同相对人并无履行请求权、同时履行抗辩权、损害赔偿请求权和违约金请求权,享有基于对待给付牵连性的合同解除权;信息处理者违反服务提供义务的,信息主体并无减价权,解除权发生条件可放宽至非根本违约情形。

“双向交流”下利用未公开信息交易共同犯罪的认定——以姜某君、柳某利用未公开信息交易案为视角

关注金融机构和非金融机构工作人员“双向交流”型利用未公开信息交易案,厘清此类案件共同犯罪的结构和本质,对于司法机关准确辨识金融机构内外人员正常合作抑或恶意勾结,防止合作关系异变,精准打击共同犯罪具有极为重要的意义。其中,需要特别审查双方信息的流向、内容、方式以及意图,重点把握双方利益共同体的形成过程。利用未公开信息交易罪是身份犯,鉴于身份和职务内容的差异,金融机构工作人员成立间接正犯,非金融机构工作人员成立共同正犯。在犯罪数额的认定上,应秉持刑法谦抑原则,视“正向传递”与“反向传递”未公开信息的具体情况进行认定。

零售交易信息服务平台运行数据异常辨识研究

异常数据的存在导致零售交易信息服务平台的用户体验不佳,因此需要设计零售交易信息服务平台运行数据异常辨识方法。文章首先采用网络爬虫技术采集平台数据,并对数据进行预处理,其次利用主成分分析法对数据进行特征提取,最后通过k-means聚类算法实现异常数据辨识。实验结果表明,该方法对数据异常辨识的精确度高、误差小、速度快。

产权交易“小平台” 撬动资源要素“大市场”

近年来,安徽省金寨县着眼乡村产业发展大势,充分发挥公共资源交易监管服务职能,建设了集资源、要素、信息、交易于一体的农村综合产权交易平台,创新开发农村产权交易公共服务产品,集聚农村闲置资源资产,及时发布农村资源要素交易信息,对接供需市场,拓宽资源要素价值实现方式,推动农村资源要素市场化,发挥市场在农业资源有效配置上的决定性作用,以提高农民财产性收入。

如何实现公共资源交易平台数据转化应用

数据要素是数字经济时代的重要战略资源。党的二十大报告指出:“加快发展数字经济,促进数字经济和实体经济深度融合,打造具有国际竞争力的数字产业集群。”当前,数字经济已成为我国社会主义市场经济高质量发展的新动能。在全国统一大市场的时代背景下,公共资源交易平台持续深化整合,海量交易信息和数据在平台汇聚。

信息交易概率与中国股市价格行为关系的研究

介绍并利用信息交易概率(PIN)作为衡量中国市场信息非对称程度的指标,建立了关于信息交易概率、流动性和波动性之间关系的回归模型,并采用三阶段最小二乘法(3-SLS)对其进行参数估计。实证结果表明在中国股票市场中信息交易概率与市场流动性正相关,而与波动性负相关,进一步揭示了中国股市的价格行为。

信息服务与信息交易视野下的信息分类研究

文章以获取信息的自由程度为标准将信息分为可以自由获取使用的信息、限制获取使用的信息、禁止获取使用的信息三类,同时对不同类型信息获取使用中的法律风险作简要说明。

股票交易活跃性、流动性与基于信息的交易——对H股的微观结构分析

本文针对H股样本研究股票的交易活跃性、流动性与基于信息交易的概率三者之间的关系。交易活跃性用交易量和日成交笔数来衡量,流动性用买卖价差度量,本文运用Easley等人(1996)提出的实证研究技术,利用H股的交易数据估计基于信息交易的概率(PIN),用以度量基于信息交易的风险大小。研究结果表明,交易不活跃的股票具有更大的价差,同时具有更大的基于信息交易的概率,交易不活跃的股票具有更大的价差是由于基于信息交易的风险更大而引起的;基于信息交易的概率能够很好地解释个股之间的价差差异。另外,我们还发现交易越活跃的股票信息事件发生的可能性越大。最后根据实证结果提出了相关的政策建议。

指令驱动市场股票信息性交易概率的实证研究

在金融市场中,信息性投资者拥有资产未来价值的私人信息,并将根据其所掌握的信息情况进行交易,且其交易将向市场传递相关信息。信息性交易概率问题可以作为股票交易信息不对称程度的代理变量,以往对其的评估大多基于存在风险中性作市商的报价驱动市场。本文在传统的EKOP信息交易模型基础上发展了适合指令驱动市场的信息模型,考察了不存在做市商报价的中国指令驱动的证券市场信息性交易的概率问题,对市场上知情投资者委托单占日内所有成交委托单的比重问题进行了研究,考察了市场上投资者的行为并给出了衡量日内交易事件信息性交易概率的估计式。

论计算机信息交易的法律性质

计算机信息交易是指以计算机信息为客体的在线电子交易,是电子商务的一种特殊类型。计算机信息交易包括计算机信息在线销售与计算机信息在线服务。从法律性质上讲,计算机信息交易是一种信息产品交易,而不涉及知识产权许可与知识产权转让。计算机信息交易的核心是信息产品上的信息财产权,而不是知识产权。

指令驱动市场中的信息交易概率研究

首先指出国内已有实证研究中使用的模型不适用于中国证券市场,然后以Handa,Schwartz和Tiwari(2003)的指令驱动市场价格形成模型为基础,提出了信息交易概率估计方法,重新研究了中国证券市场中的信息交易概率问题.实证结果发现:股票交易越活跃,信息交易概率越低,信息交易概率和买卖价差都呈现倒J型的日内形态,信息交易对买卖价差有显著的影响.最后给出了文中结论所体现的政策含义.

我国刑法罚金适用的理念和规则——以利用未公开信息交易罪现实争议为视角

罚金刑对于治理特定犯罪具有重要的现实意义,利用未公开信息交易罪的现实争议是观察并反思罚金刑理念和规则的极好窗口。加强罚金刑的适用能力是利用未公开信息交易罪犯罪机理的内部需求和刑罚效用的外部要求,刑罚运用的有效性、针对性以及前置性规范关于经济制裁内容的调整决定了罚金刑扩张性适用的价值取向。利用未公开信息交易罪中市场信息属性和价值的特殊性、滥用市场信息并严重侵害投资者平等获取和使用信息的“罪质”特征以及对违法所得“罪量”属性的严格把握,共同确定了罚金刑扩张适用的内在依据和外在范围。罚金刑适用的方向和力度最终需要在具体的认定规则中加以实现,在扩张适用罚金刑的基本理念之下,需深入挖掘《刑法》第180条中罚金刑规定可能的适用空间,缺乏违法所得的犯罪行为也能科处罚金。违法所得的认定需要重视法益侵害相叠加的客观事实,否认亏损型交易行为的“正价值”,确定“过程性”违法所得的认定规则。立案前未抛售股票的情形和避免损失额的计算问题是认定违法所得过程中的特殊情况,需避免司法实践选择性忽视的做法,重视“评估法”的认定内容以及在具体情形中的运用。

信息性交易概率分解与买卖价差研究

本文首先将信息性交易概率(PIN)分解为个股信息性交易概率(PINID)和市场信息性交易概率(PINM);利用2003年7月至2004年6月高频分笔数据,计算出上证50样本股的周PINID,发现PINID在PIN中占有大部分的比重,得到样本股的平均PINID为0.1052。其次,本文运用非参数检验验证了随着成交量增加,PINID显著减小。最后,在考虑PIN和PINID下,对买卖价差的影响因素进行研究。研究表明,虽然PIN对买卖价差有着显著的正向影响,但仅其中的PINID部分才是决定因素。这也验证了PIN分解的意义。此外,波动率和流通股比例均对买卖价差有着显著的正向影响,而股票价格、成交量和换手率的影响则不显著。

内幕信息交易型腐败:一种新的腐败动向

近年来,在金融、证券市场以及政府规划、公共项目等领域出现了一种以经营性内幕信息和政策性内幕信息为交易对象的腐败。这种内幕信息交易型腐败以其复杂性、隐蔽性强而难以察觉,也因缺乏法律法规的有效监管而逐渐发展为一种新的腐败形式。内幕信息交易型腐败在很大程度上与转型期发展主义模式下政府对市场不合理的干预和权力行使的不规范有着紧密联系。充分认识内幕信息交易型腐败所带来的危害,从制度上完善对内幕信息交易型腐败的监管,尤其是落实政府官员的财产申报和公开制度,才能有效地预防和遏制此类腐败。

基于VAR模型的知情交易者信息性交易概率研究

选取CCER提供的上海证券交易所股票从2003年7月1日到2003年12月31日的分笔高频交易数据,构建了包含较全面信息的向量自回归(VAR)模型,得到了信息性交易概率代理变量,并在此基础上对变量进行相关性分析。研究结果表明,样本期间内信息性交易概率约为0.172 713;信息不对称程度越大,价差越大;信息性交易在日内大约呈一个U型的走势;公告前的信息性交易概率最高,随着公司公告的发布,信息性交易概率减小,说明信息披露有利于市场增大透明度。

高频视角下微观交易信息对价格波动的影响

基于中国股票市场交易持续期的分布形态,构建Weibull分布下的三状态非对称ACD模型刻画价格运动的动态模式,推导出瞬时波动率的计算公式,采用参数自举法模拟出价格的瞬时波动路径,通过脉冲响应分析考察由特定交易变量构成的脉冲交易对价格波动的冲击模式.结果表明交易持续期是影响价格瞬时波动变化的重要因素,脉冲交易引起的瞬时波动跃动的衰减速度较快,反映出市场投资者对交易信息具有短期的过度反应现象.

证券交易所交易信息权利的法律保护研究

证券市场的有效性依赖于及时、准确和完整的交易信息,如何发布和管理交易信息关乎整个证券市场的发展,尤其是对提升证券交易所的核心竞争力至关重要。本报告总结了我国证券市场的实践,分析了交易信息的产生机制,阐释了交易信息的法律属性,总结了国际上对交易信息保护的基本经验,提出了加强我国交易信息权利保护的具体措施,并形成拟提交东亚证券交易所联合会进一步研究、讨论的《关于加强证券交易信息保护的行动纲要(草案)》。

利用未公开信息交易罪量刑情节的刑法解释与实践适用——“老鼠仓”抗诉案引发的资本市场犯罪司法解释反思

运用文义解释、体系解释、实质解释等刑法解释原理,层进式地对利用未公开信息交易罪量刑情节配置问题进行分析,可以确认该罪应全部按照内幕交易、泄露内幕信息罪的法定刑条款进行处罚,即具有"情节严重"、"情节特别严重"两档量刑情节及其对应法定刑配置。由于司法解释未规定利用未公开信息交易罪"情节特别严重"量化标准,量刑情节认定依据真空而引发的裁判规则不确定性与法律风险应当予以审慎处理。有必要通过科学的实证调查与规范分析,研究制定利用未公开信息交易罪的司法解释,合理建构违法与犯罪、"情节严重"与"情节特别严重"的量化界限。

论计算机软件的大众市场许可--以美国《统一计算机信息交易法》为中心

计算机软件产业的飞速发展使得采涉及出版商、经销商和最终用户三方当事人及两份合同的交易方式成为惯例。美国《统一计算机信息交易法》首创"大众市场许可"的概念,对以上三方当事人及两种关系进行规范,限制事后条款的效力,以平衡各方的利益,为建立信息时代的合同法规则作出了富有成效的努力。虽然目前《统一计算机信息交易法》在美国遇到一些困难,但仍值得我们研究和借鉴。