银行处罚的信息溢出效应与实体经济效应——基于银企借贷关系的视角

银行处罚既是微观审慎监管工具,也是促进金融服务实体经济的重要手段。本文使用2009—2021年我国A股上市公司与原银保监会行政处罚的微观数据,考察了银行处罚对借款企业的信息溢出效应与实体经济效应。研究发现,银行处罚可显著改善借款企业的信息披露质量,即具有显著的信息溢出效应。异质性分析显示,该溢出效应在非国有、对不确定性感知弱、对外部融资依赖度高以及地区法制化程度高的企业更为显著。机制检验发现,银行处罚能够促进银企借贷关系合理化,进而改善企业信息披露质量。进一步的研究发现,银行处罚的信息溢出效应在稳定股市、增加实体投资以及缓解融资约束等方面能够发挥积极作用,即具有显著的实体经济效应。本文从银行处罚视角揭示了银行业强监管的信息溢出效应和实体经济效应及其内在机制,为金融监管的有效性提供了微观证据,对金融如何支持实体经济的高质量发展具有重要的参考价值。

人民币对非洲国家货币的影响——基于信息溢出效应指数的分析

随着人民币国际化战略的推进及中非合作的深化,人民币在非洲的影响力不断提升。本文基于信息溢出指数,分析人民币汇率对非洲国家货币汇率的溢出效应,探讨人民币在非洲地区的影响力。结果表明:第一,在岸人民币汇率和离岸人民币汇率对非洲国家货币均存在一定程度的溢出效应,具有时变性。其中,离岸人民币汇率的溢出效应更强,且两者均是货币汇率收益率波动的主要承担者。第二,采取不同汇率制度的非洲国家,人民币汇率对其货币汇率的溢出效应存在差异。第三,剔除美元影响后,人民币汇率对非洲国家货币汇率的溢出效应更小。因此,进一步推动中非金融合作、积极推动非洲离岸人民币市场建设、完善人民币在非洲的跨境结算体系建设,有利于提升人民币在非洲地区的影响力。

信息不对称与大宗交易的信息溢出效应研究

本文采用事件研究法实证检验2008~2014年我国大宗交易市场的信息溢出效应,实证结果表明:大宗交易市场的信息溢出受到二级交易市场交易股票信息不对称的影响。当信息不对称程度高时,大宗交易信息溢出的确认功能强;当信息不对称程度低时,大宗交易信息溢出的确认功能弱。

信息溢出效应文献综述

信息是金融市场及交易的基本要素。根据信息溢出效应理论,一个组织在开展某项活动时,不仅能产生活动所预期的效果,还会对组织之外的人或社会产生的影响,而且这种影响不全是正外部性,也会不可避免地产生负面效应。因此,加强独立经济个体信息披露的溢出效应研究,对于修正市场交易、发挥正面带动作用、优化资源配置、引导资本流向质优企业具有重要意义。基于此,本文从同行企业、供应链价值体和其他外部利益相关者如投资者、专业分析师三个维度,对国内外有关企业信息披露的溢出效应进行了系统梳理,并提出现有研究的不足和未来研究展望。

分析师行业专长、分析师盈余预测与盈余公告的信息溢出效应

盈余公告是资本市场的重要信息来源。通过研究A股市场年报发布先后顺序所产生的信息溢出现象发现,分析师会根据先公告公司的盈余消息,修正对同行业后公告公司的盈余预测。这种现象在同时跟踪两家公司的分析师中更加显著。进一步的研究表明,分析师行业专长可以增进这一机制。行业经验更丰富的分析师预测调整幅度更大,预测准确度的提升也更明显。分析师的决策过程受规模经济的影响。分析师在同一行业内,跟踪的企业越多,搜集和处理的行业信息越多,对行业内溢出信息的利用越充分。研究结果为分析师提高预测准确性以及投资者改进决策质量提供了依据,也为监管者完善信息披露制度提供了参考。

我国玉米期货价格与美国玉米现货价格信息溢出效应研究

玉米期货市场是农产品期货市场的子市场。玉米期货市场对稳定玉米生产者预期,规避现货价格风险,减少蛛网效应,保证玉米生产具有重要意义。本文对我国大连商品交易所玉米期货价格与美国衣阿华州玉米现货价格进行了Janhenson检验和Granger检验,发现我国玉米期货价格对美国玉米现货价格信息溢出效应有限,说明我国玉米期货市场在国际玉米现货价格发现功能还有待于加强。

基于CARR模型的油价冲击与中国基础工业信息溢出效应研究

21世纪初期,原油价格经历了暴涨暴跌的巨幅波动,中国原油消费量同时逐年上涨,国际原油价格波动对中国经济发展的影响成为了关注热点。基础工业是发展工业、尤其是重工业的物质基础,对国民经济发展起着举足轻重的作用。中国的六大基础工业的发展与原油价格息息相关,研究原油价格对中国基础工业的影响十分必要。本文采用CARR模型和CCF检验法,研究了2005年1月4日至2014年7月31日期间油价冲击与中国六大基础工业的信息溢出效应。实证结果表明:(1)中国电力及公用事业、钢铁、机械、基础化工、煤炭、石油石化六大基础工业均显著地受到原油价格波动的影响;(2)中国电力及公用事业、钢铁、机械、基础化工与原油价格存在双向均值溢出效应和方差溢出效应;(3)对于煤炭行业,存在由原油市场到煤炭行业的单向均值溢出效应和单向方差溢出效应;(4)对于石油石化行业,存在由原油市场到石油石化行业的单向均值溢出效应和双向方差溢出效应;(5)从10个滞后阶数的显著性水平分析,中国基础工业与原油市场之间的信息溢出效应并不是十分稳定。

人民币汇率与中美股市之间的信息溢出效应——基于内生结构突变的实证研究

人民币汇率形成机制改革后,人民币/美元汇率与中美两国股市之间的信息溢出发生了变化,而金融危机的冲击使这种信息溢出效应更为复杂。本文基于2005年7月22日-2012年7月30日人民币/美元汇率及中美两国股市的数据,采用内生结构突变的ZA单位根检验和GH协整检验,实证研究了人民币/美元汇率与中美股市之间的信息溢出,结果表明存在人民币/美元汇率、美国股市到中国股市的长期信息溢出,但该溢出效应在金融危机全面爆发之际发生了结构突变。此外,成对Granger因果检验还发现了人民币/美元汇率与中美两国股市之间存在短期信息溢出。

离岸人民币信息溢出效应研究--基于贝叶斯图解模型

伴随着中国成为世界第二大经济体和全球最大的贸易国,境外市场对人民币的需求愈发旺盛,人民币国际化已成为重要的国家战略之一。作为境外业务发展的载体,离岸人民币在整个货币体系中的角色至关重要,其影响力已成为多方探讨的话题。针对2010年至2018年11个世界主流货币和10个"一带一路"沿线主要国家货币在美元标价法下的汇率数据,基于贝叶斯图解模型从多维信息溢出的视角,定量分析离岸人民币的影响,重点考察离岸人民币的国际和区域影响力以及对应的时变特征。采用依赖指数综合判断货币间信息传递效应的强度和规模,以结构矩阵表示变量关系架构,并通过滑动回归提取动态信息。通过对上述关系结构进行对比分析,揭示离岸人民币在全球和"一带一路"区域内同向不同速的"双轨"发展趋势。研究结果表明,①离岸人民币在世界主流货币间存在明显的主导作用,且影响力逐年上升,其中对新加坡元和英镑的影响最为显著。②在"一带一路"区域,离岸人民币相对于主流货币的影响力较高,但综合看其区域影响力不及国际影响力,说明离岸人民币在"一带一路"沿线范围内的接受和认可程度有待加强,人民币区域化与国际化的步伐并未统一。③离岸人民币的溢出效应随时间推移呈不断增强的趋势,长期看,离岸人民币对人民币交易活跃的离岸中心所在国家的货币以及与中国有密切经贸往来和合作关系的国家货币影响较大;短期看,货币间的溢出关系在特定事件的冲击下呈现异常的波动。研究结果为中国人民币离岸市场的进一步发展、人民币区域化和国际化的推进以及协调中国对周边国家(地区)经济和政治政策提供了经验支持和政策依据。

地方集群网络、信息溢出效应与中国ICT产品出口地理网络扩张

研究中国ICT产品的出口贸易扩张有助于理解“全球-地方”互动视角下国际贸易与国内产业地理的相互作用。本文构建地方集群网络和信息溢出效应促进产品出口扩张的机制分析框架,利用2000—2016年中国海关库数据,探究中国ICT产品出口地理网络扩张机制。研究发现:①中国ICT产品出口源地从沿海地区向内陆地区扩张,出口目的地扩张重点在不同时间段存在差异。②中东部省份出口到东亚和北美、西部省份出口到北美和西欧的贸易扩张较为显著。③面板Probit模型分析表明,地方集群网络和信息溢出效应能够增加出口源地-目的地层面ICT产品出口额,提升出口专业化程度。

人民币汇率市场动态传导效应研究--基于信息溢出的视角

通过构建时变信息溢出指数,分析了在岸人民币即期、远期市场和离岸人民币即期、远期市场的动态传导效应。研究发现:整体而言,市场信息传导较快,离岸人民币汇率引导在岸人民币汇率。从时变性来看,"811汇改"后汇率市场一体化程度加深,离岸人民币即期、远期汇率价格引导性均上升,但对在岸远期的净引导性下降,在岸市场则呈现即期汇率价格引导性减弱、远期增强的非对称性效应,在岸远期对在岸即期的净引导性上升、价格功能增强。市场性方面离岸和在岸市场均有所提高。当汇率在宏观政策中的目标性为"保汇率"时,一体化程度、市场性、价格引导性均震荡下降,但对在岸市场影响较大。

不对称信息下考虑溢出效应的互补品企业合作广告合约

针对不对称信息下互补品企业合作广告中具有信息优势的企业的理性背叛行为,分析了互补品企业基于分担率的合作广告关系中逆向选择的发生条件,从不具有需求信息优势企业的视角,采用机制设计理论和显示原理,构建了该企业如何诱导其互补品企业报告自己真实需求信息的逆向选择模型,设计了逆向选择条件下,考虑溢出效应的互补品企业最优合作广告合约。结果表明,该合约能够达到诱导具有信息优势的企业讲真话的目的,由此保证互补品企业基于分担率的合作广告关系的建立,解决互补品企业合作广告中的逆向选择问题。最后,通过一个数值算例说明了有关结论的有效性。

夜盘交易对我国黑色金属期货市场信息溢出效应研究

金融市场的信息溢出效应反映了信息在空间维度内的跨市场传导和扩散,信息溢出效应是资本市场有效运行、发挥其基本功能的基础。本文基于IS和PT模型、综合BEKK-GARCH和复杂网络,从均值溢出和波动溢出两个维度分析黑色金属期货市场夜盘交易制度推出前后的信息溢出效应变化。得出如下结论:夜盘交易制度推出后,螺纹钢和热轧卷板期货的均值溢出效应得到显著改善;螺纹钢、热轧卷板、铁矿石期货三者之间的波动溢出效应增强;夜盘交易制度的推出,使得黑色金属期货对化工期货、能源期货的溢出效应增强。基于此,应积极引入境外投资者参与中国黑色金属期货市场交易,合理延长黑色金属期货的夜盘交易时间,鼓励钢铁产业链客户利用黑色金属期货市场进行套期保值对冲风险。

互联网医疗信息溢出与城乡居民就诊选择研究——基于江苏省第六次卫生服务调查数据

采用江苏省第六次卫生服务调查数据,分析互联网医疗信息溢出对居民初次就诊选择与就医机构选择的影响及城乡差异。基于多项Logit模型的估计结果显示:互联网医疗信息溢出显著提高了城市居民去民营医院和农村居民去县级及以上医院就诊的可能性。在此基础上,研究认为我国急需提高互联网普及程度,优化互联网医疗信息环境,出台相关改革政策,支持分级诊疗制度的顺利实施。

全球生产网络出口位置如何影响企业创新?

本文基于2000—2014年(不含2010年)CEPII-BACI数据库、中国海关数据库、中国工业企业数据库和国家知识产权局专利数据库,采用双向固定效应模型实证研究了中国企业全球生产网络出口位置对企业创新的影响及作用机制。研究结果显示:全球生产网络出口位置提升对企业创新有促进作用;内资企业、中高技术水平行业企业、一般贸易企业和低需求市场集中度企业全球生产网络出口位置提升对企业创新的促进作用更明显;全球生产网络出口位置提升通过信息溢出效应、规模效应和竞争效应促进企业创新。在加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局和加快实施创新驱动发展战略的背景下,厘清全球生产网络出口位置与企业创新的因果关系具有一定的现实意义。

股票市场和债券市场的价格联动与信息溢出研究综述

探索股债市场间的价格联动与信息溢出对于监管层防范金融风险、企业优化融资方式和投资者有效配置资产具有重要意义。综述从股债市场间价格联动关系和信息溢出两个角度对国内外最新研究进行梳理和总结,在此基础上针对现有文献的不足及空缺,基于我国股债市场发展现状,从样本数据和实证内容等多方面探讨未来的研究方向,以期为股债关系的进一步研究提供参考。

我国粮食期货市场与汇率市场信息溢出分析--基于非线性Granger因果检验

本文对我国粮食期货价格与人民币汇率之间的信息溢出现象进行了实证分析。研究发现,随着我国人民币汇率市场化程度的逐步提高,特别是现阶段,国粮食期货价格与汇率之间关联程度越来越高,存在着显著的单向非线性信息溢出效应,短期中汇率变动对我国粮食期货市场具有显著的信息溢出能力。

全国社保基金的股票投资对我国股市波动风险影响研究

掌握全国社保基金的股票投资对中国股市波动风险的作用效果与机制,有助于明确中国社保基金投资管理的方向,为资本市场机构投资者的发展方向提供经验依据。从信息溢出效应与机构投资者专业化效应两方面对社保基金降低微观个股和股市整体波动风险的效果与机制进行检验。实证结果表明:从信息溢出效应的角度来看,全国社保基金投资股市作为利好消息,能够在短期发挥“股市稳定器”的作用,但未能产生长期信息溢出效应;从专业化效应的角度来看,全国社保基金投资组合的配置行为注重股票的盈利性和成长性,但对分红能力和安全性的择时能力需要提升;全国社保基金未能通过缓解信息不对称程度和外部监督渠道降低股市整体波动风险。从信息溢出效应的角度,应拓宽资本市场长期资金来源。从发挥机构投资者专业化优势的角度,应重视股票分红能力和安全性,并发挥信息优势与外部监督作用。

国家审计对社会审计收费的影响研究

文章利用国家审计全覆盖这一外生冲击所形成的准自然实验,以2011—2019年A股上市公司为样本,考察国家审计如何影响社会审计收费。双重差分检验结果显示,相比非国有企业,国家审计全覆盖政策提出后,国有企业的社会审计收费下降了12.35%。研究发现,治理效应提升所导致审计师感知的审计风险下降是国家审计全覆盖降低社会审计收费的重要渠道。进一步研究表明,当审计师议价能力较强、公司诉讼风险较高时,国家审计全覆盖对社会审计收费的负向影响更大。文章从社会审计收费的角度为国家审计全覆盖的经济效应提供了经验证据,对理解宏观政策的执行与后续改革提供一定的参考。

数字化转型对创新链升级的影响研究--基于创新行业产品议价能力视角

推动企业数字化转型是建设数字中国的关键落脚点,在创新驱动发展战略背景下,数字化转型为创新链升级和经济高质量发展注入新动能。本文运用双边随机前沿模型,基于2007—2021年的CEPII-BACI六位码产品数据和世界银行WDI数据库,核算中国创新行业的出口产品议价能力指数,从技术产业化角度衡量创新链升级情况,并检验数字化转型对创新链升级的影响。结果表明,数字化转型有利于推动创新链升级,创新主体间的创新合作效应和信息溢出效应是数字化转型促进创新链升级的主要作用路径。异质性分析结果表明,数字化转型对创新链升级的赋能作用在创新合作程度较高的行业更为显著,但不会受到行业研发人员密度、行业风险及外部不确定性的影响。本文从理论层面证明数字化转型对创新链升级的促进作用,为推动数字化转型赋能科技创新、稳固产业创新发展的发力点提供经验支撑与政策依据。