上市公司并购决策的行业同群效应研究

公司财务决策的同群效应是最近国际财务学界开始关注的新问题,而具体到并购决策同群效应的研究仍属鲜见。本文以2003-2014年A股上市公司并购事件为例,研究了公司并购决策中的行业同群效应及其形成机制。实证研究发现,上市公司的并购决策存在明显的行业同群效应,即上市公司在做出并购决策时会明显受到同行业其他公司并购行为的影响;结合模仿定律的研究发现,同群效应服从逻辑模仿律,同群者并购绩效越好时同群效应越明显,并且服从先内后外律,具有相同产权性质的公司之间的同群效应更为明显;形成机制研究表明,信息获取性模仿和竞争性模仿是促使同群效应形成的重要内在机制;最后还发现,公司规模及公司治理对行业同群效应存在重要影响。本文研究将在较大程度上丰富国际范围内的公司并购和同群效应研究成果。

同群企业对家族企业创新投入的影响:降风险还是增收益

中国式现代化离不开民营经济的高质量发展。家族企业是民营经济的重要组成部分,但长期面临创新投入不足的问题。在我国实施创新驱动发展的大背景下,提升家族企业的创新水平意义重大。已有研究通常将家族企业视为独立决策的个体,忽视了其他企业的影响。结合社会心理学与社会情感财富理论,探讨同群企业对家族企业创新投入的影响,可以为解决家族企业创新投入不足问题提供新的视角。实证结果表明,同群企业对家族企业创新投入水平具有明显的促进作用,信息获取性模仿是其中的主要机制,而竞争性模仿的作用并不显著,表明家族企业创新投入同群效应的本质在于降低风险而非增加收益。企业特征和环境特征对上述效应具有异质性影响。当公司内部的股权制衡度较弱或公司处于衰退期、公司外部的经济政策不确定性较大或公司处于东部地区时,家族企业创新投入的同群效应更为显著。

企业资产剥离如何传染——基于同群效应的视角

近年来,中国上市公司资产剥离现象越来越普遍。基于地区同群效应的视角,利用中国2004-2018年沪深A股上市公司的数据,对我国上市公司资产剥离传染效应的存在性及发生机制进行实证检验。研究发现,企业的资产剥离决策存在显著的地区同群效应,焦点企业是否实施资产剥离与同一省份其他企业的资产剥离概率正相关,这一结论在控制内生性问题后依然成立。进一步研究表明,信息获取性模仿、竞争性模仿和代理成本问题均为促使企业资产剥离同群效应形成的重要作用机制。具体地,无资产剥离经验的企业资产剥离的地区同群效应显著;非领头企业的资产剥离决策受到地区同群企业资产剥离选择的显著影响;处于竞争压力大的地区的企业在剥离资产时会受到同群企业的显著影响;公司治理质量差的企业资产剥离的地区同群效应显著。本研究为更加全面地理解我国企业资产剥离交易提供了新的视角。