分析师跟踪报道与企业研发支出——非线性影响及机理分析

基于信息解读机制与业绩压力机制,本文结合A股上市公司数据分析了证券分析师跟踪报道与机构投资者持股对企业研发投入的联合影响作用,研究发现:分析师跟踪报道与企业研发支出之间存在倒U型关系。融资约束缓解是分析师跟踪报道的副产品,也是促进企业研发投入的关键,将近97%的样本发挥了分析师的信息解读机制而缓解了融资约束、提高了研发支出,但对部分(倒U型右侧)样本而言,分析师跟踪报道并没有发挥信息解读功能,而是表现为业绩压力传导功能,从而挤出了研发。分析师跟踪报道对全部样本都产生了一定的业绩传导压力,但对于信息解读功能占主导的样本而言,这一负面影响被有利对冲,但对于缺失信息解读功能的样本而言,这一负面影响导致了倒U型拐点的出现。

证券分析师关注与企业研发投入

本文基于2015—2019年中国A股上市企业财务数据,以信息中介假说和业绩压力假说为理论基础,考察了分析师关注对企业研发投入的影响。研究发现:(1)分析师关注对企业研发投入存在倒U形影响,但呈现抑制作用的样本较少,更多呈现出促进作用,且结论在2SLS及GMM估计下依然稳健;(2)分析师关注通过信息解读与业绩压力机制共同影响研发投入;(3)明星分析师关注会引起管理层业绩压力,从而造成研发投入的挤出效应,而低声誉分析师关注不引起该效应;(4)高机构持股可缓解业绩压力效应,使分析师关注促进研发投入提升。本文对于解读分析师功能及分析师与微观企业研发投资决策之间的联系提供了新视角,拓展了企业研发投资研究的逻辑边界。