论信托结构的住房抵押贷款证券化

住房抵押贷款证券化在国外已有几十年的历史,而我国因商业银行对其缺乏积极性而进展缓慢。住房抵押贷款证券化在其运行过程中,面临着风险控制、法律规制和税收等诸多方面的问题。我国现行的信托法律制度,对采取信托模式实行住房抵押贷款证券化提供了法律上的可行性,但也存在着立法上的障碍和空白。只有在“信托财产双重所有权”理论的指导下,制定《信托特别法》以及规范信托受益权证的流通市场,才能真正促进我国住房抵押贷款证券化的顺利发展。

基于信托结构化基金模式的混合所有制改革路径建构

由"管资产"为主转向"管资本"为主,已成国有资产管理模式发展之基本趋势。鼓励非公有制企业积极参与国有企业资本运作与改革,国有资本新建投资项目同样允许社会资本参股或者控股,这已成为我国国有企业改革的方向。此框架下,笔者提出国有企业混合所有制改革路径,即通过引入信托结构化机制,建构国有资本、社会资本以及内部人资本共同组建的结构化基金模式及运作方案:国有资本作为优先级,专注于资源引导及经济布局;社会资本和内部人资本分别作为基金的中间级和劣后级,以市场化经营机制参与国有企业或者国有企业新增投资项目的经营与管理。要顺利推行此结构化基金模式的混合所有制改革方案,还需建构诸如放松市场准入约束条件、加强产权保护、科学设置混合所有制公司法人治理结构等配套机制。

结构化信托参与定向增发的业务模式分析

2006年以来,随着我国股权分置改革的成功实施,市场融资功能的恢复,定向增发再融资逐渐成为上市公司和投资者所追逐的焦点。近两年,定向增发热情空前高涨,已成为上市公司再融资的主要方式和手段。从市场参与主体的角度出发,介绍了定向增发的概念及特点,对结构化信托参与定向增发的业务模式进行了着重分析,在分析该业务模式的基础上总结了结构化信托参与定向增发的业务流程,以期对市场参与主体的投资实践起到一定的借鉴和指导作用。

股票型结构化信托产品平仓规则创新与下偏风险规避

利用GARCH模型和蒙特卡洛模拟法,以沪深300为标的模拟在周度和月度平仓规则附加"即时"平仓规则下,股票型结构化信托产品的运行情况。结果表明:这种附加"即时"平仓条款的平仓规则创新能够在控制下偏风险的情况下提高合约的整体收益率和降低平仓的概率,因此建议在股票投资信托产品的合约设计中可以添加该条款,从而使得合约的运行更加平稳。

债权认购结构化房地产信托产品次级信托单位的相关问题

在结构化的房地产信托产品中,不少产品是采用对项目公司的债权认购次级信托单位的结构设计。在该结构中,用于认购次级信托单位的债权的真实性、计价、折价及其在信托存续期的计息等问题都成了该信托结构的重要因素。文以本人在信托公司工作过程中参与结构化信托产品的设计及相关知识对上述问题进行分析。

资产证券化的空间变换及其信托交易结构

基于银行在金融体系中的中心地位,银行运行机理过程中可抽象出直接证券/间接证券、权益契约/债务契约、流动性/非流动性三对概念,这构成了资产证券化空间变换的基本元素。以此为坐标,便可建立起一个三维空间。信托基于其具有的破产隔离及财产权状态转换功能,因此,经信托财产化了的资产大多具有良好的条件,基本上是低风险资产。

伞形结构化信托配资裁判规则的反思与续造

受股市动荡的影响,伞形结构化配资模式成为监管矛头直指的重点。这种信托模式曾以其高收益性和投资便利性吸引了一大批投资者的目光,但也因其过高的杠杆而成为导致股灾爆发的多米诺骨牌之一。出于对系统性金融风险的防范目的,证监会一度发布“强监管”态度的文件对该种配资模式进行清理,体现了监管层对其强硬的“剿灭”之势。证监会“一刀切”的做法也引起了诸多相关诉讼争议,但法院在裁判过程中并没有将伞形结构化配资模式一棒子打死,不同法院出现裁判态度不统一的情况。伞形结构化信托合同是否有效、该种配资方式是否构成违法金融业务以及是否有损于社会公共利益等问题成为当事人诉争与法院裁判的焦点问题。为了更好地厘清伞形结构化信托的法律争议,对有关伞形结构化信托的典型案例及其争议的焦点问题进行梳理,并提出相关裁判规则匡正与完善其理念和实践路径,以期助力实现金融产品创新与防范金融风险的平衡以及监管规则和司法裁判的统一。

日本信托业结构的演变、特征及对中国的启示

日本信托业在百余年发展中经历了五次演变过程,最终形成了信托服务、信托契约代理和信托受益权销售三位一体的产业结构模式,以及以信托银行为主体、信托公司及其他信托兼营金融机构等为补充的营业信托格局。日本信托从业机构类型丰富,行业内竞争较为充分,行业集中度高、马太效应明显,产业管理较为成熟。日本信托业发展经验对中国的启示有:信托产业结构必须要根据业务转型方向进行相应调整;信托兼营与专营模式各有优劣势,两者并行符合国际化趋势。

浅析证券公司融资融券交易中信托法律关系定性之困境

本文通过对我国证券公司融资融券交易结构和交易流程进行考察,对于目前我国法律制度将融资融券交易中的担保作为担保权信托的定性进行了分析,并对该种定性和实际的融资融券业务的偏离进行了深入研究,得出了融资融券中担保的设计无法用信托解释的结论,对于深化对融资融券交易结构及信托架构的理解提供了一点参考意见。

农村土地信托利益主体的影响机理与实现机制研究

在我国农村土地“三权分置”改革的背景下,农村土地信托机制的创新是推进我国农村土地金融规范化发展和推进农村土地市场化转型的重要着力点。基于合作博弈框架,采用柯布-道格拉斯生产函数建立信托参与主体的博弈关系,并使用夏普利值求解各方在博弈过程中的边际贡献,通过博弈关系仿真分析农村土地信托规模、农村土地信托流转价格、信托计划平均收益率、政府作用及信托产品经营水平对农村土地信托流转关系的影响,可以发现:农村土地信托规模对农户和农业经营公司的影响程度比较大,农村土地信托规模的增加会带来农户的收益率的提高,而农业经营公司的收益率则会因规模的增加而逐步减少,与此同时,农村土地报酬的增加会提高农户的分配比例,相反信托公司和农业公司的收益分配会降低。研究认为,通过“资管+信托”的双SPV农村土地信托机制及相应的保障措施实施,在理论上可以提升参与主体的积极性,从而推动农村土地信托快速发展。

广东省中小企业集合信托计划可行性研究

本文通过对发行中小企业集合信托计划成功案例的剖析,比较了中小企业集合企业债、集合中期票据和集合信托计划等中小企业集合融资工具的优缺点,认为发行中小企业集合信托计划具有较强的现实操作性,并建议借助信托平台,发挥财政贴息资金、政府引导基金和私募股权(PE)等战略投资者资金的杠杆作用,以广东省产业集群中成长性中小企业为服务对象,引入银行、信托、担保、PE、券商和咨询等机构,设计和发行"优先-次级结构集合信托"+"债转股"的创新金融产品,集聚资金,从而缓解中小企业融资难问题,并促进企业加快利用资本市场的步伐。

黄金信托产品作为投资工具的实证分析

目前,我国黄金市场投资品种比较单一,投资渠道也极为有限。与此同时,国内流动性过剩和股票市场系统性风险不断积累,加剧了投资者对理财产品多样化的需求。在上述宏观背景下,本文就如何发挥信托优势开发黄金信托产品以拓展投资渠道进行了探索,着重提出了三类具有可操作性的黄金信托产品的具体设计方案及其实证分析,并提出相应政策建议。

论股东表决权信托在公司科学化管理中的应用

股东表决权信托是将信托制度与表决权的间接行使机制相结合,在公司科学化管理中显示出了优化公司治理结构、平衡股东利益、便利公司融资、公司控制权的获取或保有等方面独特的制度优势,广泛应用于商事领域。

我国证券投资资基金法理模式之选择

世界各国的证券投资基金分为公司型和契约型 ,而契约型又有分离式和非分离式之别。无论哪种模式 ,证券投资基金在法理上均存在双层信托关系。在模式的选择上 ,各国注重本国的法律文化特别是公司制度、行政监管与之密切配合。很难单纯对公司型和契约型的优劣作出评判。我国应当允许两种类型同时并存、同步竞争。在契约型中 ,为便于一般投资者理解和有利于行政监管 ,我们应采取非分离模式。

论我国信托业务结构的设定

论我国信托业务结构的设定范从来现代信托业的发展是市场经济发展的必然结果，其发展反过来又有力地推动了市场经济的成熟和深化。正因为如此，信托业在西方发达的市场经济国家已获相当程度的发展，成为现代金融业的重要组成部分。对于以建立社会主义市场经济体制为改革目...

信托抑或融资:结构化信托法律关系性质的认定——以郝茹莎与万向信托案为切入点

结构化信托是结构化金融的一种,产品创新活跃,交易关系较为复杂。对其内部法律关系的审视,不应机械理解民商事法律规定和理论,应考虑其金融机构的性质,名实正确区分,以商事思维看待交易关系和解释合同,鼓励创新,从而保护金融消费者利益,促进金融市场健康发展。

合伙企业相关的税收问题探析

目前我国通过合伙企业进行投资的情况越来越多,投资的方式也越来越复杂,投资人往往又是拥有过多财富的个人,而税法对合伙人转让合伙企业财产份额等相关事项在税收政策和征管上均不是非常明确,导致实践中征管不统一。通过分析提出相关税收问题的适用。

证券投资信托的法律构造与监管流变

证券投资信托是主要服务于私募证券投资基金的通道业务产品,分为具有杠杆性的结构化产品和无杠杆性的管理型产品。尽管名义上信托公司是运用信托资产的受托人,但商业实践和市场选择的结果是证券私募投资基金作为投资顾问而担任了信托产品的实际管理人。这虽然具有实质合理性和效率性,但减损了受托人的地位、不符合法律对信托关系的基本设定,在行政监管合规和民事合同效力认定上具有不确定性和风险性。2015年股灾后,证监会通过场外配资清理整顿严重缩限了结构化信托的生存空间,但银监会仍然认可其合法性。从证券经营机构与信托公司竞争证券资产管理业务的大背景下看,证券投资信托由于在差别监管中处于不利地位,兼之其商业属性方面的不足,而有走向式微的风险。其发展前景深受监管政策流变的塑造。

保底信托效力认定的类型化

根据受托人是不是承担保底之债的主体,可将保底信托分为直接保底信托与间接保底信托。保底信托违反信托财产独立性以及放任受托人违反信义义务的批评未能区分强制性规范与任意性规范,且将效力规制与履行规制混为一谈,均不足以否定其效力。我国保底信托效力认定规则的变化与英国信托法中信托与金钱之债互斥以及受益人间不负作为之债的法理存在差异,其真正变因是信托司法对监管立场的部分接纳。法院应对“九民纪要”第90条、第92条进行目的解释而非文义解释,并基于系统性风险认定保底信托的效力。对保底信托效力进行类型化展开时,除基于系统性风险之认定标准外,还可以将无效法律行为转换制度、法律行为部分无效制度作为补充依据。

试论信托法的教学定位

信托法是纯粹的普通法系中的有关财产权利的法律制度安排,是'可与人类想象力媲美'的金融创新之源泉。在新型的金融法教学体系中,对法学院中信托法的教学定位应给予新的认识。