场外衍生品交易担保之信用支持制度研究——以“海升—大摩案”为分析蓝本

场外衍生品交易的特殊风险是来自对方违约的信用风险。由此而建立的场外衍生品交易担保之信用支持制度不仅成为市场惯例,也符合当下各国金融改革立法的要求。场外衍生品交易担保之信用支持制度与传统债之担保制度存在显著差异,实质是提前兑现衍生品合同下的全部收益并以保证金方式缴付。但是,"海升—大摩案"表明,这套新型金融担保机制对于以套期保值为目的的企业用户而言可能代价过高。只有在追求信用支持制度适用之普适性的同时合理兼顾各类市场主体的利益,才能保障金融衍生品交易市场的健康发展。

纪念北宋交子诞生1000周年兼论纸币发行约束问题

天圣元年(公元1023年),北宋朝廷在今四川成都(益州)设立交子务,到今年整整1000周年了。交子是我国历史上重要的金融创新,它开启了人类货币史上纸币作为信用货币的伟大实验,其成功和失败的经验对货币政策和币值稳定有着重要的借鉴意义。没有约束的纸币发行必然导致通货膨胀和纸币贬值,一种好的、可持续的、有利于经济稳定和增长的货币制度是竞争出来的。目前,大多数国家都采用把纸币作为国家信用货币(法币)的制度安排,这需要明确货币政策的目标是保持币值的稳定,因此建立和完善现代中央银行制度十分重要。在研究交子历史贡献的过程中,需要注重细节的把握,要特别关注私交子背后的商业信用,反思官交子因财政超发最终难以维系的原因,并着重研究交子背后的一系列信用支持制度安排,比如准备金制度、发行限额和分界发行制度、流通支付制度等等,以及兑现折扣率、流通范围等细节。