我国公司信用类债券发行条件的市场化演进及思考

公司信用类债券发行条件的设置决定了公司发债融资的准入门槛,反映出政府与市场在资源配置和风险承担上的对比关系。我国公司信用类债券的发行审核机制经历了从配额制、审批制、核准制到注册制的演变过程,逐渐取消了信贷资源配置管制,建立了以企业商事信用为基础、以债券信息披露为核心、以“卖者尽责、买者自负”为责任分配原则的市场化发行机制。以法治化为前提,使市场逐渐成为资源配置的主导力量,应成为我国公司信用类债券的发展方向。未来有必要拓展公司信用类债券种类,根据债券不同功能设置相应的发行条件,并辅以强有力的约束机制,做大做强我国公司信用类债券市场,更好地服务实体经济发展。

关于以偿债能力为核心的公司信用类债券信息披露要求的思考

近年来,随着我国信用债市场的快速发展,信用债刚性兑付预期打破。为更好地保护自身合法权益,市场各参与方对信息披露的要求不断提升。本文从偿债能力披露的必要性着手,总结了现行信息披露规则对偿债能力的披露要求和不足之处,从信息披露真实、准确、完整的原则出发,探讨了如何科学反映偿债能力相关信息,并对进一步提升信息披露的充分性、一致性和有效性提出建议。

高质量发展下的公司信用类债券市场展望

2021年8月,央行、发改委、财政部、银保监会、证监会、外汇局等六部委发布了《关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》,为公司信用类债券市场改革带来系统性解决方案,为投资人打造竞争有序、透明开放的市场环境,强化对发行人和承销商的制度规范与激励约束,将推动公司信用类债券市场进入高质量发展的新阶段。

公司信用类债券信息披露制度的完善路径探索

2020年4月中共中央国务院公布的《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》第十二条中提到“加快发展债券市场,稳步扩大债券市场规模,丰富债券市场品种,推进债券市场互联互通。统一公司信用类债券信息披露标准,完善债券违约处置机制”。债券市场经过三十几年的蓬勃发展,已经成为了全球第二大债券市场。在这种前提下,进一步完善法律制度对继续推动债券市场发展具有重要意义,本文以债券市场中的基础制度——信息披露制度为切入点,着重探讨了公司信用类债券信息披露制度的现状,并针对现状提出了相应的完善建议。

以公司信用类债券置换融资平台贷款的可行性研究

融资平台贷款是地方政府存量债务的最主要方式,财政部主导的地方债置换化解了已确权平台贷款的风险,但仍有相当比例的平台贷款未纳入财政部确权和债务置换名单,存在着较大的偿付风险,而目前对于这部分债务风险处置的分析研究较少。本文以江苏省平台贷款数据为基础,通过对部分商业银行和平台企业的实地调研,对以公司信用类债券集中置换平台贷款的可行性进行了研究,分析了以公司信用类债券置换融资平台贷款的利弊,并提出以公司信用类债券置换融资平台贷款的具体措施。

信用类债券定价初探——基于短期融资券和中期票据的思考

信用类债券作为企业直接融资的一种创新方式,得到了企业的广泛认可。本文从信用类债券的定价理论入手,分析了我国信用类债券定价中存在的问题,提出了进一步完善信用类债券定价的相关建议。

利用公司信用类债券融资支持实体经济发展研究

本文对我国公司信用类债券市场的发展现状进行了梳理,分析了公司信用类债券融资对实体经济发展的重要作用,指出公司信用类债券融资对推动经济增长和优化经济结构均有显著的作用。但现阶段我国公司信用类债券市场仍存在市场发展滞后、发行机制不畅、交易机制不健全、配套设施不完善等问题,制约了企业开展公司信用类债券融资。为进一步发挥公司信用类债券融资对实体经济的支持作用,应加快培育债券市场,健全债券交易与流通机制,加强债券市场配套设施建设,完善债券发行和监管制度,推动我国公司信用类债券市场的快速发展。

我国信用类债券发展现状、问题及建议

信用类债券作为企业直接融资的一种创新方式,得到了企业的广泛认可。本文从我国信用类债券发展的现状入手,剖析了其中一些制约我国信用类债券发展的问题,并提出了进一步完善信用类债券发展的相关建议。

中国公司信用类债券对比分析及展望

中国债券市场过去五年最大特点是非金融企业债务融资功能工具取得了超常规发展,交易商协会推行的"自律管理模式"和"注册制"显示出巨大的生命力。中国公司信用类债券的分割管理局面的形成和结构的消长变迁有其历史的现实原因。在新的经济发展要求下,需要进一步发挥银行间市场自律管理的优势,推动债券市场的发展。

公司信用类债券法律制度的完善研究

公司信用类债券包括企业债券、公司债券和非金融企业债务融资工具。近年来,随着我国债券市场迅速发展,现有公司信用类债券法律制度存在高位阶法律规定缺乏、制度供给碎片化、债券违约处置法律欠缺以及监管制度不完善等问题,已无法妥善解决越来越多的违约事件、保障公司信用类债券市场的健康发展。为此,亟需完善公司信用类债券信息披露制度,加快公司信用类债券信息披露制度的统一化建构,健全信息披露约束激励机制;完善公司信用类债券风险化解处置法律制度,提升债券风险化解制度的法律层级,丰富债券风险化解处置法律工具;完善公司信用类债券监管法律制度,健全监管协调机制,加大债券市场执法力度,进一步强化自律管理效力。

公司信用类债券违约思考

近年来,在经济下行周期及供给侧结构性改革不断深化的背景下,公司信用类债券市场违约事件大幅增多,信用风险不断增加,期间引发一系列连锁效应。特别是2020年发生的永煤债违约事件,引发了监管层乃至社会对公司信用类债券违约的成因、影响及对策的深入思考。基于此,本文深入剖析了当前公司信用类债券违约的现状及主要成因,梳理总结了公司信用类债券违约对经济发展的影响,提出防范化解公司信用类债券违约风险的应对措施。

银行间债券市场公司信用类债券主承销商行为探讨

银行间债券市场的迅猛发展使得公司信用类债券主承销商的作用更加明显。本文通过对主承销商的定义进行简要概述,对主承销商的行为目标与行为方式进行研究分析,发现在债券的承销发行过程中,主承销商的差异个体在选择发行人企业的性质、承销的地域、债券的发行规模、销售能力等方面均存在差异化,针对主承销商选择性的差异化特点,本文提出相关政策建议,旨在完善我国主承销商行业建设的同时,促进我国银行间债券市场的繁荣发展。

商业银行信用类债券投资业务审计方法的探索——基于信用风险的研究

信用类债券的违约风险是商业银行标准化投资所面临的巨大挑战,本文选取2014年至2019年末发生违约的及兑付成功的信用类债券为样本,基于Logistic回归分析建立了信用类债券违约风险评估模型,并选取同期其他数据代入模型,整体评估正确率达到89.2%,说明该模型对信用类债券风险事件的发生具有一定警示、识别作用。结合实证结果,基于信用风险角度,对信用类债券投资的审计方法进行了探索。

加快宁夏信用类债券发行的对策与建议

近年来,发行企业债券、短期融资券和中期票据等信用类债券已逐渐成为我国企业融资的主要手段.本文对宁夏发行信用类债券与周边省区进行了比较,分析了宁夏信用类债券发行规模小的主要因素.在阐述全国信用类债券发行市场环境和借鉴发达地区企业发行信用类债券经验的基础上,提出了加快宁夏发行信用类债券的若干建议.

公司信用类债券增信措施的法律构造及其规制完善

债券增信措施系为促进信用类债券顺利发行及保障债券投资者债权实现所做的外部增信安排,为准确界定其性质和适用法律,有必要对其类型化及法律构造深入研究。我国对于公司债券民商事纠纷业已形成以司法裁判为主的治理模式,基于司法审判的实证研究显示,债券增信纠纷的裁判分歧依然明显,裁判赖以遵循的法律规范依据亟待完善。为充分发挥债券增信措施的市场功能并完善其法律规制,需要进一步统一债券增信所涉民商事案件的裁判标准,完善公司法之公司债券基础制度。

公司信用类债券信息披露制度的统合建构——以偿债能力为中心展开

囿于'重股轻债'观念桎梏,我国公司信用类债券的本质与特性被漠视,现有制度过多依赖和参照股票,致使公司信用债信息披露陷入'同质、粗糙、形式'的碎片化困局:监管架构'四龙治水',信息披露监管错位失序;制度供给碎片零散,规范内容空洞乏实;信息披露平台割裂分散,重复建设低效拉锯。解决问题的关键在于厘清股债差异,明晰公司信用债的本质与特性,从总体思路与基本进路出发,以统合规制为主线,以偿债能力为中心,建构契合债券属性的信息披露法律制度。

公司信用类债券市场创新发展与信用风险防范

2005年以来,我国公司信用类债券市场,尤其是非金融企业债务融资工具市场实现了跨越式发展,目前非金融企业债务融资工具市场已经成为中国企业直接债务融资的主板市场。回顾其发展历程,着力减少不必要行政管制、实施"注册制"市场化债券发行管理机制、坚持"依托场外市场、面向机构投资者"的运作模式是推动市场快速发展的宝贵经验,实现了推动市场发展与防范信用风险的有机统一。近年来宏观经济形势以及金融环境发生变化,债券市场信用风险事件不断显现。为应对上述挑战,需要进一步完善风险揭示、风险分散分担、风险处置等市场化约束机制,加强信用风险防范。

我国公司信用类债券市场研究——“潜规则”下的银行间债券市场风险

近年来,以银行间市场为主的我国公司信用类债券市场取得了迅速发展,在此背景下,本文针对银行系统集中持有其中大多数债券的结构性现象进行了研究,论证了市场违约风险的存在性及其理论根源,指出了市场中既有非正式制度的不合理性和不可持续性。同时,本文在关键数据采集和行业调研的基础上,采用比较研究和逻辑演绎为主要研究方法,从而降低了市场数据缺乏和信息非公开等负面因素对研究的影响。并在此研究基础上,提出了相应的制度建设建议。

信用债市场增信措施的类型化分析及其效力探究

文章梳理了我国债券市场企业债券、非金融企业债务融资工具、公司债券及资产证券化等债券类产品所采用的增信措施,根据其实践中的增信效果及法律效力进行类型化分析,并对实务中债券类产品增信措施设置应考量的问题及其规制提出了合理化建议,以期为债券交易提供投资借鉴。

公司信用类债券发行注册制的时代构建——以商事信用流转为中心展开

股票发行注册制的时代盛行,并不能掩盖债券发行注册制的现实渴求,多层次资本市场建设亦不能再次落入"重股轻债"的改革沉窠。源起于政府公债的市场生成,公司信用类债券承载着从制度信用向商事信用的时代转向,并经由市场融资与组织建设的协同推进,越发成为个体债务与组织债务的商事联结桥梁。然而,深囿于以往"父爱式"债券发行模式,公司信用类债券市场长期陷入市场人为割裂、刚性兑付落空及多头监管套利的积弊泥淖,制度信用的发行鬼魅亦久挥不去。实践中,以主体基础与概念共识的基础形成,并融合《证券法》(2019年修订)的制度助力,三大交易市场已然正式迈入发行注册制时代。但股债特性的殊异,即决定了债券发行注册制并非股票发行注册制的生搬硬套,忽视债券信用本质及过往制度遗弊,亦将无益于其发行注册制的时代构建。欲破困局,还应从债券信用特质出发,以基础规则融通、运行区分重塑及监管信用保障的进路安排,祛除制度信用旧疾,再度勃兴商事信用流转的发行要义。