监管约束与信用评级的债券融资成本效应——基于大公事件行业效应视角的研究

基于大公国际资信评估有限公司被监管处罚事件,本文研究监管约束如何影响其他信用评级机构的市场公信力,即信用评级对投资者的价值相关性。实证研究发现:其他评级机构给出的信用评级对债券发行成本的降低作用在大公事件后明显加强,即信用评级的债券融资成本效应增强。机制分析表明,当发行人所获信用评级来自声誉较低的评级机构、所在地区法律环境较为薄弱、为国有企业以及所获信用评级为高评级时,声誉冲击事件对整个行业信用评级债券融资成本效应的增强作用更为显著。进一步研究发现,股票市场投资者对信用评级调整的市场反应在大公事件后变得更为强烈。本文研究结论丰富了信用评级市场声誉机制和监管效应的相关研究,为我国深化评级行业监管提供了参考依据。

商业信用融资对企业创新的影响--基于企业风险承担水平中介效应的实证研究

创新引领企业长久发展。在当今市场经济下行、宏观环境收紧以及系统性风险下,实体经济要创新就离不开资金的支持,创新也意味着要承担更大的经营风险。基于外源融资中股权融资容易暴雷,银行信贷又受抵押条件限制等问题,本文以2014—2020年A股上市企业的面板数据作为样本,实证检验商业信用融资对企业创新的影响以及风险承担水平的传导效应。研究发现,商业信用融资会促进企业创新投入和产出,但是商业信用融资会降低风险承担水平,且风险承担水平会在商业信用融资和企业创新之间起负向中介作用。本文提出以下建议:优化供应链结构,获取较多的商业信用融资;多赛道竞争,增强企业的风险承担水平;扶持实体经济发展,提高自主创新能力。

纳税信用评价、声誉效应和企业并购

纳税信用评价是我国独特的税收治理手段,一方面提高了国家税收的治理效率,另一方面发挥了纳税信息服务企业实现资源优化配置的作用。以2014~2020年A股上市公司为样本,探究纳税信用评价对企业并购行为的影响及其作用机制。研究表明,被评为A级纳税信用评级后,企业实施并购的可能性与频次显著地提升。机制分析发现,纳税信用评价可通过缓解企业的融资约束提高其在价值链中的地位,进而促进企业实施并购。本文认为,我国纳税信用评价制度具有“声誉效应”:一是有助于受融资约束程度较高的企业开展并购活动;二是有助于企业提升其在价值链中的权力和竞争地位,进而抓住投资机会开展更多的并购活动;三是纳税信用评级被评为A级后,企业开展了更多具有协同效应的并购活动,并提升了企业的长期并购绩效。上述结果表明,我国实施的纳税信用评价制度通过发挥“声誉效应”并缓解信息不对称,推动企业并购并提升企业绩效,对于优化资源配置具有积极的作用。

客户关系对企业创新投入的影响研究——基于商业信用融资的调节效应

本文以2011—2020年A股上市公司为研究对象,研究了客户关系对企业创新投入影响的作用机理,并分析了商业信用融资对两者之间的调节作用。结果表明:随着客户集中度的增加,企业创新投入也会增加;商业信用融资在客户集中度与创新投入的正向关系中表现出显著地抑制作用;进一步研究发现,相较其他企业,国有企业商业信用融资的负向调节效应更强。本文研究结论丰富了客户集中度、商业信用等相关文献,同时也为企业通过创新投入增加提高企业核心竞争力提供了一条可实现路径。

论企业社会责任履行对医药制造业上市公司绩效的影响——基于商业信用融资的中介效应

以2018~2020年医药制造业上市公司为研究对象,研究企业社会责任、商业信用融资与企业绩效之间的联系,发现医药制造业上市公司社会责任与企业绩效、商业信用融资呈正相关关系:商业信用融资在企业社会责任与企业绩效的关系中起到了部分中介作用,研究结论有利于激励医药制造业上市公司履行企业社会责任,对于促进医药制造业的可持续发展有重要意义。

商业信用融资与企业高质量发展:“多多益善”还是“适可而止”

商业信用融资对企业高质量发展具有“融资激励效应”与“偿债挤出效应”,基于2010~2021年沪深A股上市公司数据,分析商业信用融资对企业高质量发展的影响。结果显示:商业信用融资与企业高质量发展间呈倒U型关系,并且在非国有企业中和市场化程度高的情境下两者之间的关系更明显;企业市场地位对二者的曲线关系具有调节作用,较高的市场地位使曲线更加平缓、拐点右移、整体上移。机制检验表明,商业信用融资通过影响研发投入与代理成本进而影响企业高质量发展。因此,企业需建立商业信用融资管理机制,合理利用商业信用融资;金融监管部门加快金融体系改革,消除信贷歧视;政府努力营造良好的外部环境,健全违约惩罚机制,使商业信用融资发挥积极作用,助力企业高质量发展。

供应商关系、社会信任与商业信用融资效应

以2004~2014年A股制造业上市公司为研究样本,采用面板2SLS估计方法,对商业信用的融资效应进行了实证检验,并进一步分析了"互联网+"时代供应商关系和社会信任对上述效应的影响。实证结果显示:商业信用能够有效发挥融资效应;供应商关系对商业信用的融资效应起到促进作用,而这一作用受到行业竞争的制约;社会信任可以进一步强化供应商关系,增强商业信用的融资效应。

论连锁股东与商业信用融资

采用2012~2021年中国A股上市公司作为研究对象,实证检验了连锁股东与商业信用融资之间的关系。结果表明,连锁股东显著提高了商业信用融资,该结论通过了一系列内生性及稳健性检验。进一步分析其作用机制发现,连锁股东通过降低代理成本和提高信息披露质量促进了商业信用融资。异质性检验表明,连锁股东对商业信用融资的促进作用在融资约束严重、审计质量高的企业中更为明显。同时揭示了连锁股东对商业信用融资的积极作用,为提高商业信用融资规模、充分发挥金融服务实体经济、促进经济高质量发展提供了启示。

产业集聚促进产业发展的五大效应

本文分析了产业集聚过程中的五个效应:低成本效应、分工效应、品牌效应、竞争效应和公共环境效应,得出产业集聚促进产业发展的机理。企业的发展需要良好的外部环境,集聚区企业能降低企业的市场交易成本和组织成本,生产领域内分工和生产与销售的分工使企业能获取更多的利润。集聚区形成品牌效应之后,能为企业带来更多的商机以及行业外围进入者把集聚区作为企业发展的首选地。

CEO金融背景对商业信用融资的影响:过度自信的中介效应

商业信用融资作为一种广泛使用的交易方式,是企业突破融资困境的重要途径。基于高层梯队理论和烙印理论,以2008—2019年沪深A股上市企业为研究对象,探寻CEO金融背景对商业信用融资的作用机制。实证结果显示:CEO金融背景对商业信用融资具有显著的负向影响作用,聘任具有金融背景的CEO会降低商业信用融资水平;过度自信在CEO金融背景影响商业信用融资关系中具有中介传导作用,即拥有金融背景的CEO会由于过度自信导致企业商业信用融资减少。因此,为减少管理者非理性行为,拓宽企业融资渠道,企业应合理配置高管团队,加大高管约束力度,企业高管应正确看待烙印影响,政府应完善企业信用评价。

审计意见对企业商业信用融资的影响——媒体报道的“扩音器效应”研究

在国家引导、推动行业转型背景下,“受控、受压”行业的银行融资渠道不断萎缩,商业信用融资成为企业在转型期的新选择。针对商业信用融资中存在的信息不对称问题,文章引入第三方信息渠道,实证考察审计意见、媒体报道对企业商业信用融资的影响。基于典型行业数据,实证研究发现:相对于非标准审计意见,标准审计意见能增加企业的商业信用融资;媒体报道对企业商业信用融资无显著作用,但能强化不同审计意见对商业信用融资的正向/负向影响,具有“扩音器效应”。研究表明,“受控、受压”行业企业应重视和发挥媒体的议程设置功能,有效缓解商业信用融资双方的信息不对称问题,争取商业信用融资、实现转型发展。

长三角地区金融集聚对不同类别出口贸易增长的影响——兼论科技融资的中介效应

本文选取长三角地区实证分析了长三角金融集聚对出口贸易增长的影响,比较了不同类别产品出口贸易影响的差异,同时也兼论了科技融资在其中的中介效应。结果表明,金融集聚尽管对出口贸易增长的拉动作用客观存在,但是相对于工业经济、投资等因素拉动作用而言并不突出,这主要是因为不同类别产品出口的差异化。金融集聚对技术密集型产品、资本密集型产品出口增长有显著的促进作用,但是对比重较大的劳动密集型产品出口却产生了显著的"挤出"效应。在金融集聚与出口增长的关系中,科技融资总体发挥正向调节效应,且主要体现在技术密集型和资本密集型产品,但同样对劳动密集型产品出口产生抑制性的调节作用。据此也反映了此消彼长的"水床效应"的客观存在性。

供应商集中度、商业信用融资与企业研发投入关系研究

在供应链竞争时代,企业与供应商之间的竞合关系成为影响企业创新的重要因素。为了进一步厘清供应商集中度如何影响企业研发投入机理,以A股制造业上市公司为研究对象,分析供应商集中度、商业信用融资与企业研发投入之间的关系。研究结果表明,供应商集中度抑制了企业研发投入水平,商业信用融资与企业的研发投入显著正相关,供应商集中度通过抑制企业商业信用融资规模来影响企业研发投入,供应商集中度对企业研发投入水平的影响表现出产权性质差异。

中国短期融资券效应分析

2005年．在中国债券市场上的一项意义重大、影响深远的改革当属真正基于企业信用的短期融资券的问世．此项改革一举打破了国家信用和银行信用在债券发行中的垄断地位，自2005年5月24日中国人民银行公布了《短期融资券》管理办法以来，中国短期融资券市场出现了“井喷”式的发展。至2005年年底．累计发行额高达1423亿元．相当于同期新增银行贷款余额的9．1％．并且有市场人士乐观估计，到2006年底．短期融资券的发行将一举突破6000亿元．那么．短期融资券是在什么样的背景下出台的呢，究竟是什么原因使得短期融资券受到如此热烈追捧和青睐呢，它的发行又将对经济金融领域产生什么样的效应呢？下面本文将主要围绕这几个问题展开分析。

中国影视产业的集聚效应及发展模式

所谓产业集聚（Industrial Cluster）是指在某个产业领域内，相互关联的企业及其支撑体系在一定区域内大量集聚发展，并形成具有持续竞争优势的经济群落。目前，北京、上海、深圳、青岛等创意产业发展较好的城市，已经开始从政策性资金引导、市场化融资、集聚发展和产业链整合上对创意产业进行纵深拓展。如上海，

金融产业集聚对制造业转型升级的影响研究--基于省际面板数据的中介效应检验

本文运用中国2013—2016年的省际面板数据,引入社会融资规模、R&D经费投入两个中介变量,构建中介效应模型来考察金融产业集聚对制造业转型升级的直接效应和间接效应。研究结果表明,金融产业集聚不仅对制造业转型升级起到直接促进效应,而且分别通过以下两种路径方式对制造业转型升级产生一定的正向促进效应,即“金融产业集聚→社会融资规模增量→制造业转型升级”和“金融产业集聚→社会融资规模增量→R&D投入→制造业转型升级”。因此,进一步汇聚金融产业资源、扩大资本规模、支持科技创新,将有效促进中国制造业转型升级。

浙江民间信用现象及其效应分析

本文通过透析浙江民间金融的发展历程,揭示了民间信用的基础效应:民间信用从一开始就实践着真正意义上的银行信用,扭转了企业信用的软约束,从而有利于营造信用环境的良性循环。另一方面,民间信用缓解了中小企业融资难的问题,在共同发展的过程中降低了融资成本。同时民间信用还担当了“孵化器”角色,为国有银行培育了客户。文章最后得出启示和提出建议。

信用风险缓释工具助力民营企业融资分析——以珠江投管为例

文章以珠江投资管理集团有限公司(以下简称“珠江投管”),对信用风险缓释工具在助力民营企业融资中的积极效果和存在问题进行分析,发现信用风险缓释工具的引入产生的保险效应和信号传递效应增强了民营企业的债务融资能力、降低了融资成本,是纾解民营企业融资难题的有效途径,但是在信用风险缓释工具应用过程中存在标的主体覆盖面窄、地区发展差异大、易形成过度依赖等问题。为此,文章从调动地方性金融机构创设热情、培养债券发行主体主动意识、加强债券投资者保险意识教育等方面提出建议,以期为更好建设信用衍生品市场、助力民营企业融资提供参考。

债务融资治理效应实证研究——基于三大债务结构的视角

本文以截至2009年12月31日发行过公司债券的上市公司为样本,以2005-2009年为时间窗口,从债务来源的角度,对比研究了银行债权、商业信用与公司债券融资的治理效应。研究发现,三种债务结构均对公司的债权治理效应影响很弱。