中小企业融资难背景下的商业银行信用风险缓释行为研究:信用风险转移or贷款出售?

在面临高风险的中小企业贷款时,商业银行如何签订信用衍生产品合约来缓解自身信用风险,进而在支持中小企业和民营企业融资时实现自身的最大效用,成为商业银行支持中小企业融资需要重点考虑的问题。本文将信用风险转移工具与贷款出售相结合,比较了存在道德风险与不存在道德风险情况下商业银行的效用差异。理论模型分析表明,当不存在道德风险时,贷款出售市场会保证商业银行实现贷款的期望收益;但监管成本的存在使得信用风险转移工具的使用效用低于贷款的预期收益,且合约支付没有呈现出状态分离特征,商业银行会倾向于使用贷款出售来转移信用风险。在存在道德风险时,贷款出售市场并没有完全对冲商业银行的信用风险;而对于信用风险转移工具而言,当信用风险缓释工具卖方资产管理能力非常强,且大于监管惩罚的期望值时,商业银行能够获得高于贷款预期收益的效用,信用风险转移工具是更优的选择。

资本新规助推信用风险缓释工具发展

2023年,国家金融监督管理总局发布《商业银行资本管理办法》,推动银行提升风险管理水平。其中,对于采用权重法计量信用风险加权资产的银行,在合格信用风险缓释工具种类中明确增加“信用衍生工具”子类。本文探讨本次修订对信用风险缓释工具发展的影响,同时指出在实务中信用保护买方应注意的事项。

信用风险缓释工具及其在我国的最新进展

信用风险是银行面临的主要风险之一,关乎银行业的生存与发展。信用风险缓释技术的应用和发展成为当今重要的研究课题。本文回顾了信用风险缓释工具及其发展历程,分析了信用风险缓释工具在我国的最新发展状况,通过比较我国信用风险缓释工具和国际上信用风险缓释工具发展的差距,寻找实践中存在的问题,并提出了相关的对策建议。

信用风险缓释工具助力民营企业融资分析——以珠江投管为例

文章以珠江投资管理集团有限公司(以下简称“珠江投管”),对信用风险缓释工具在助力民营企业融资中的积极效果和存在问题进行分析,发现信用风险缓释工具的引入产生的保险效应和信号传递效应增强了民营企业的债务融资能力、降低了融资成本,是纾解民营企业融资难题的有效途径,但是在信用风险缓释工具应用过程中存在标的主体覆盖面窄、地区发展差异大、易形成过度依赖等问题。为此,文章从调动地方性金融机构创设热情、培养债券发行主体主动意识、加强债券投资者保险意识教育等方面提出建议,以期为更好建设信用衍生品市场、助力民营企业融资提供参考。

信用风险缓释凭证对信用债流动性的影响——基于挤出效应机制的视角

以2018年10月—2021年12月银行间债券市场发行的短期及超短期融资券为样本,检验创设信用风险缓释凭证(CRMW)对债券流动性的影响。研究发现,CRMW创设时多为正基差且信用债存在卖空约束从而限制套利,使得创设CRMW在总体上挤出标的债券市场空头,压缩其交易规模与活跃程度;创设CRMW有助于缓解成交量对价格的冲击,但也显著增加了债券的交易成本;当新冠疫情冲击债券市场时,CRMW并没有提供额外流动性供给。

我国信用风险缓释市场亟待发展创新

我国融资市场规模的扩大,使信用风险管理面临严峻挑战,信用风险缓释市场亟待发展创新。不应受金融危机阴霾影响而拒绝包括信用风险缓释工具在内的各种金融衍生产品。当前我国的信用风险缓释工具有信用风险缓释合约和信用风险缓释凭证,并已形成了一定的交易规模。金融业应正确认识信用风险缓释市场的功能,认真研究市场和信用风险缓释工具的定价机制,提升信用风险缓释市场的参与能力。

信用风险缓释工具:产品改造与缓释失效

中国2010年底推出的信用风险缓释工具(CRM)基本沿袭国际通行的CDS产品结构,但对于标的债物条款做了一项改造。现有文献在探讨CRM交易清淡的原因时,均未分析这项产品改造对CRM市场发展的阻碍作用。论文结合信用衍生品的使用方式和国内外相关监管条文,分析这项产品改造对于信用保护范围带来的影响,进而推演CRM和国际通行的CDS在银行贷款风险缓释和资本缓释机制上的差异。研究显示,这项产品改造导致CRM工具的风险缓释和资本缓释两项核心功能同时失效,因而可能是CRM市场发展的真正瓶颈。

中国信用风险缓释工具设计与定价实证研究

研究中国信用违约互换的交易流程、合约设计和定价问题,基于人民币信用衍生品市场,完善了Jarrow-Turnbull约化模型并配置参数,最后运用模型进行具体的实例计算.研究发现,同期限国债或央票利率作为定价的基准利率较为恰当,模型计算得出的理论价格与市场报价比较接近.进一步验证了定价方法的科学性和可行性,为我国市场上流通的信用产品的定价及合约现金流测算提供了理论依据.

影响信用风险缓释工具价格的模型外生因素研究——基于信用利差的实证分析

本文研究了影响信用风险缓释工具价格的模型外生因素,并基于信用利差进行了实证检验。实证结果表明:标的主体财务杠杆率的变动、公司股权的波动率、标的债券的久期,以及标的主体的总资产规模均对债券的信用利差有显著影响,进而直接影响信用风险缓释工具价格。一个重要发现是,与经典的信用风险结构化模型的解释相左,中国市场上的债券久期与其信用利差水平存在显著的负相关关系。我们认为,合理解释是,此现象与中国债券市场的发行审批机制有关,在中国市场,信用评级高、还债能力强的公司更有可能通过长期债券的发行审批。

中国信用风险缓释工具创新试点最新进展

信用风险缓释工具(CRM)是2010年我国债券市场最重要的信用风险管理创新工具,它将短期融资券、中期票据等信用类债券的信用风险剥离定价,并转移给愿意承担风险的投资者。本文通过对CRM试点过程中存在的投资主体单一、市场机制不完善及外部环境建设滞后等问题进行了深度剖析,并有针对性地从投资者培育、信用评级与定价、做市商机制、交易信息披露、信用事件处理、以及监管会计税收法律制度建设等方面提出政策建议,以利于CRM市场的可持续发展。

信用风险缓释工具对商业银行贷款定价之影响

本文基于我国上市公司的银行贷款数据,就信用风险缓释工具对商业银行贷款定价的影响进行了多视角的研究,发现只有抵押贷款和非抵押贷款的风险溢价间存在显著差异,且信用贷款和保证贷款的风险溢价显著小于抵押贷款。我国商业银行似乎对更高质量的风险缓释工具执行了较高的贷款利率,表明信用风险缓释工具在其贷款风险定价中未能得到应有的体现与反映。我国商业银行对抵押等工具的风险缓释作用的"漠视",是与其特定的风险定价与激励机制有关;同时,基于供应链小企业融资中的过程控制等结构化设计等,讨论了如何降低抵押贷款风险溢价的方式和方法。

地方政府债券信用风险缓释工具定价研究

随着地方政府债券发行规模的扩大,地方政府债务的信用风险日益凸出。本研究以企业债信用风险缓释工具的推出为契机,借鉴结构化模型的思路和KMV模型求解违约概率的逻辑,通过Monte Carlo方法模拟地方政府的违约过程,直接测算地方政府的整体违约概率;结合简约化模型的思路测算地方政府债券的具体违约概率,计算信用风险缓释工具的理论价格,从而构建了地方政府债券信用风险缓释工具的混合定价模型。研究发现,以企业债券为标的测算出的模型理论价格与市场报价基本一致,参数的敏感性检验进一步验证了模型的理论自洽性和实证可靠性。上述结论或将为新《预算法》实施过程中地方政府债务的治理与掌控及中国区域性、系统性金融风险的防范提供新思路。

信用风险缓释工具在商业银行中的风险缓释效果研究

对13家美国银行的年度面板数据进行量化分析发现:信用风险缓释工具的使用并不直接表现出风险加权资产及整体银行风险的下降,而是表现为在风险一定的情况下银行可以发放更多的贷款。在剔除了过度投机因素后,银行可增加约63%的目标贷款额。

信用风险缓释凭证“缓释”了民营企业债券融资成本吗?——基于银行间债券市场的实证检验

作为一种信用衍生产品,信用风险缓释凭证应当具有降低债务融资成本的功能。在不完全债务合约情形下,信用风险缓释凭证可以通过加强债权人的谈判地位、约束债务人的机会主义行为等降低债务融资成本。将中国重启发行信用风险缓释凭证作为准自然实验,利用2018年1月—2019年11月的银行间债券市场数据,采用固定效应模型、双重差分法、平行趋势检验、动态效应分析和安慰剂检验等方法分析信用风险缓释凭证对民营企业债券融资成本的影响,结果表明:信用风险缓释凭证的创设发行,能够显著降低民营企业标的债券的信用利差和发行利率,且股东议价能力越强、清算成本越大,其融资成本下降效应越明显。进一步的研究发现,在短期融资券市场存在由所有制差异引发的结构分化现象,信用风险缓释凭证的重启发行一定程度上减小了民营企业同国有控股企业之间的债券融资成本"剪刀差",实现了对优质民营企业的定向支持。因此,应进一步发掘信用风险缓释凭证的结构化定向调节潜力,并加强对创设发行机构的监管约束,在有效降低债务融资成本的同时避免风险聚集。

信用风险缓释凭证对企业投资行为的影响——基于融资约束中介效应的实证研究

2018年以来,作为债券融资支持工具的信用风险缓释凭证(CRMW)在我国得到了快速发展。本文采用基于倾向得分匹配的双重差分模型(PSM-DID),利用中国企业数据检验了CRMW产品对企业投资行为的影响。结果显示,我国信用风险缓释凭证的发行促进了非上市企业投资,并且这种促进作用对于融资约束较强的企业更为显著。本文还对CRMW产品通过缓解融资约束促进企业投资的渠道进行了检验,结果发现,CRMW产品对企业融资的促进作用主要体现在信贷融资渠道而非债券渠道。本文结论有助于深化对中国当前资本市场中信用风险缓释凭证的作用效果与作用机制的解读,为政策制定者利用该产品解决民营企业融资难、融资贵的问题提供了更充分的决策参考依据。

信用风险缓释凭证在我国的发展现状及问题分析

风险缓释工具(CRM)试点业务的推出,标志着具有中国特色的信用衍生品市场正式起步。CRM分为信用风险缓释合约(CRMA)和信用风险缓释凭证(CRMW)。CRM试点以来所创设的CRMW凭证在本文章中得到了分析,另外文章还分析了CRMW的特点和市场表现。最后探究了CRMW从推出受青睐到现在无人问津的主要原因。

信用风险缓释工具会计问题探讨

信用风险缓释工具是2010年中国银行间市场创新试点推出的信用风险管理工具,旨在将标的债务的信用风险剥离、定价,并将其转移给风险偏好投资者。信用风险缓释工具的交易有利于完善市场风险分担机制和防范系统风险,从而可以促进宏观金融平稳发展。信用风险缓释工具作为创新产品,尽管对其参与商、工具创设、产品交易、信息披露和风险管理等方面有较为明确的规范,但缺乏相关的会计信息列报规范。本文以国际财务报告准则和我国企业会计准则对金融工具的有关规定为基础,提出了完善我国信用风险缓释工具会计确认、计量与列报的路径。

我国信用风险缓释工具发展初探

信用风险缓释工具是我国近年来出现的信用衍生产品,在一定程度上防范了金融产品的信用风险。分析我国信用风险缓释工具市场现状,针对市场发展初期出现的如参与者单一化、定价基础较为薄弱等问题,提出我国信用风险缓释工具市场体系改革途径及建议对策。

信用风险缓释工具在民营企业融资中的应用——以人福医药为例

受债券市场信用违约事件频繁发生及债券市场风险偏好趋同等因素的影响,民营企业信用风险集中爆发,"融资难"问题日益严重。而信用风险缓释工具因具有为企业及企业债券提供"保险"及提升企业信用的优势,受到了债券市场的广泛关注。基于此,文章借助实际案例,对信用风险缓释工具在民营企业融资中的应用展开深入分析,同时根据应用情况及存在问题提出一系列具有针对性的信用风险缓释工具完善建议,希望对化解民营企业融资有所裨益。

信用风险缓释工具的主要特点、问题及建议

信用风险缓释工具(CRM)自2016年发展停滞两年后,于2018年重回公众视野。本文对2018年所发行的CRM进行了归纳分析,发现其具有标的债券短期化、创设平均期限缩短、标的主体以AA+级民企为主等特点,同时存在定价机制不健全、交易主体和结构单一以及信用缓释功能缺失等问题。针对这些问题,本文给出了相关建议。