政府介入、市场有效性与信贷资源配置——基于新结构经济学视角

在市场主导信贷资源配置的前提下更好地发挥政府作用意义重大。本文力图将政府隐性担保纳入企业债务融资理论框架,从新结构经济学视角剖析政府介入与市场有效性对信贷资源配置的影响。理论分析表明:政府与市场呈动态互补关系,当市场不够有效时,政府介入可提高信贷资源配置效率;当市场足够有效时,应由市场主导信贷资源配置。实证研究表明:政府隐性担保显著降低了企业债务融资成本,且市场有效性在这一过程中起到正向调节作用,同时政府隐性担保还能够提高信贷资源的配置效率。本研究为新结构经济学政府与市场协同作用的观点提供了理论支撑和经验证据。

金融科技、企业融资与信贷资源配置效率

中国利率扭曲、信贷市场不完善,导致信贷资源配置效率较低。其突出的表现为民营企业和中小企业面临信贷配给问题,而国有企业和大企业由于其国有背景和规模优势,获取信贷较为容易。近几年金融科技迅速发展,一方面科技公司涉入金融领域开始从事金融业务,另一方面,银行开始应用金融科技以提高贷款技术。金融科技催生的新兴金融产品和服务模式有助于增加对民营企业和中小企业的信贷供给,减少了信贷市场存在的“所有制歧视”和“规模歧视”,有可能提高了信贷资源配置效率。基于2011—2020年省级层面数据,探讨金融科技发展对信贷资源配置效率的影响及其理论机理。研究结果表明,金融科技发展能够显著提升信贷资源配置效率。机制分析表明,金融科技发展提高了金融机构搜集信息和处理信息的能力,有效降低银企信息不对称,缓解民营企业和中小企业融资困难,进而提高信贷资源配置效率。异质性分析表明,金融科技发展提高信贷资源配置效率的作用仅在政府调控程度高的地区、金融抑制程度低的地区和中西部地区显著。本研究从理论上丰富了信贷资源配置效率影响因素的研究,拓展了金融科技经济后果的研究,为推进金融科技发展以提高信贷资源配置效率提供了理论基础、经验证据和政策参考。

绿色金融、信贷资源配置效率与城市高质量发展

以绿色金融为核心的新一轮金融政策深入推进,为我国城市高质量发展带来全新契机。基于2012—2021年我国276个地级及以上城市面板数据,使用空间滞后模型与中介效应模型,分析探讨绿色金融、信贷资源配置效率与城市高质量发展之间的关系。研究发现:绿色金融不仅显著促进城市高质量发展,而且对邻近城市高质量发展产生积极空间溢出效应;绿色金融对城市高质量发展存在区域异质性,表现为对东中部地区、中小型城市及普通地级市高质量发展影响更显著;绿色金融可通过提升信贷资源配置效率促进城市高质量发展。未来,应创新绿色金融产品与服务体系、优化信贷资源配置结构、制定差异化绿色金融发展政策,因地制宜提升城市发展质量。

信息披露质量、融资成本差距与企业信贷资源配置

文章选取2011—2020年民营性质的上市公司数据,本文分析了信息披露质量对企业信贷资源配置规模、结构和成本的影响,并考察债务与股权融资成本差距的调节效应。实证发现,信息披露质量显著提高了企业的信贷资源规模、降低了信贷成本,且相对于大型企业,中小企业的“优化效应”更明显。信息披露质量的提升也能显著改善中小企业信贷期限结构,增加中小企业长期借款配置比重,但在大型企业中不成立。融资成本差距在二者关系间承担了调节效应,债务成本相对于股权融资成本越高,信息披露质量对企业信贷资源规模、信贷成本的正效应越弱,同时也会弱化对中小企业信贷期限结构的正效应。

专精特新“小巨人”认定、信贷资源配置与企业创新绩效——基于我国科创板、创业板和北交所市场的经验证据

在新发展格局下,推动中小微企业向“专精特新”方向发展,已经提升至国家战略层面。本文选取2019—2022年我国科创板、创业板和北交所上市的专精特新“小巨人”企业样本,实证研究了专精特新“小巨人”认定与企业创新绩效的关系及影响机理,并探讨了一系列外部环境和企业内部特征因素对专精特新“小巨人”认定与企业创新绩效关系的影响。研究发现,专精特新“小巨人”的认定提高了企业创新绩效,且这一促进效应在科创板和北交所市场更加显著。机制检验发现,企业专精特新“小巨人”认定后信贷资源得到进一步配置,从而为企业创新绩效的提升提供了路径和保障。以上结论经过内生性和稳健性检验后仍然成立。拓展性检验发现,新冠疫情降低了专精特新“小巨人”认定对企业创新绩效的提高效应;在民营企业和机构投资者持股比例高的企业中,专精特新“小巨人”认定发挥了更强的作用。

信贷资源配置与企业高质量发展

本文实证检验信贷错配对微观企业非效率投资、投资过度以及投资不足的影响,并从企业产权性质方面分类研究信贷资源配置对上市公司非投资效率的差异性影响。进一步地,选取企业资产负债率为中介变量进行信贷错配与企业投资效率间的中介效应检验,研究结果表明,信贷资源配置低效通过对企业融资结构造成影响,即企业资本结构的扭曲,最终引致上市公司投资效率低下,呈现出非效率投资、投资不足和投资过度的现象。

信贷资源配置系统建设有效助力全行信贷计划精细化管理能力提升

新一代信贷管理系统已顺利上线,系统中新建并适配农发行优化升级信贷资源配置模块,这是农发行首次将信贷计划管理功能嵌入信贷系统流程。信贷资源配置模块的开发是农发行落实监管部门宏观调控政策,精准执行人民银行核批贷款计划的有力举措,该模块重塑农发行信贷计划管理模式,强化全行信贷计划管理,助力优化信贷资产结构,推动信贷规模平稳增长。战略规划部派员加入新信贷系统项目组,先后多次前往珠海金融科技中心进行新信贷系统建设,参与业务需求研讨、系统开发建设、业务测试、升级改造等工作。

信贷资源配置与企业产能过剩--基于供给侧视角的成因分析

从上市公司层面的微观视角研究产能过剩成因,对于化解产能过剩矛盾、推进供给侧结构性改革具有重要意义。本文以2003—2015年制造业上市公司为样本,实证检验信贷资源配置对企业产能过剩的影响。本文研究发现,在中国金融抑制的背景下,低成本的信贷资金供给对企业产能扩张形成外部激励,降低了企业产能利用率,提高了产能过剩的概率。政府对信贷资源配置的干预导致国有企业,特别是地方国有企业,产能利用率下降严重。上市公司通过发行债券方式筹集的资金也会导致企业的产能利用效率下降和产能过剩严重。本文的研究有助于理解行业性产能过剩的微观基础——企业产能过剩的形成机理,对于政府制定有效的"去产能"政策具有重要启示。

信贷资源配置、财务风险与企业营运能力

信贷资源配置对企业营运能力的影响在不同所有制性质和规模的企业中表现出一定的差异。运用2015—2019年我国A股非金融类上市公司的样本,实证检验了信贷资源配置对企业营运能力的影响以及财务风险的中介作用。研究发现,我国上市公司的信贷资源配置与企业营运能力之间呈现倒“U”型关系;信贷资源配置对企业营运能力的不利影响通过财务风险路径传导,即财务风险在信贷资源配置对企业营运能力的负面影响中发挥了“中介效应”。异质性检验发现,相较于国有企业和经营规模较大的企业,信贷资源配置与企业营运能力的非线性关系在非国有企业和中小企业中更为显著。上述结论表明,改善融资市场结构性扭曲、提高微观企业信贷资源配置效率、降低非国有企业与中小企业的制度性融资成本,有利于增强债务融资企业的价值创造活力,提升企业的营运能力。

官员晋升、地方经济增长竞争与信贷资源配置

本文将我国粗放式增长方式与信贷资源的低效率利用之间通过分权体制下的地方政府官员晋升行为联系到一起。首先,分析地方政府间为增长而竞争,如何由于增长方式的原因强化成为投资的竞争,而地方政府又如何利用金融体系制度控制干预信贷资源,助长了其非理性的投资。其次,从吸引内外资的手段入手,分析吸引内外资中本地基础设施建设的重要作用,再通过分析我国政府主导型投融资体制下地方政府主导基础设施建设投资的行为选择,以及其中信贷资源的支持作用。最终归结到地方政府主导下投资拉动的增长过程中,信贷资源为这一目标的贡献。最后分析,这种扭曲机制如何形成投资效率低下而造成对信贷资源的浪费。之后,运用我国1985-2005年的省级面板数据为上述分析提供了经验支持。

贿赂、腐败与银行信贷资源配置:审视正式制度的作用

本文利用世界银行2012年关于中国企业的调查数据,旨在从实证角度研究贿赂等腐败活动与银行信贷资源配置之间的内在关系。并进一步探讨正式制度质量对这一内在关系的调节效应。研究发现,贿赂等腐败活动与银行信贷资源配置之间呈显著的倒U型曲线关系,并且正式制度质量会弱化贿赂等腐败活动与银行信贷资源配置之间的内在关系,这意味着随着正式制度质量的提升,贿赂等腐败活动对银行信贷资源配置的作用会逐步弱化,取而代之的便是市场机制的配置作用。

产能过剩对信贷资源配置效率的影响——基于金融供给侧结构性改革的背景

基于世界银行2012年中国企业调查的微观数据,综合运用Probit、Tobit、OLS方法从企业层面实证检验产能过剩对信贷资源配置效率的影响,并运用IV-Probit、IV-Tobit、2SLS法控制了模型的内生性问题。研究发现:产能过剩造成了信贷资源配置的扭曲;采用工具变量处理内生性问题后,结论依然成立;进一步的异质性检验表明,信贷资源错配情况在政企关系紧密、企业位于产能过剩行业和企业位于金融生态环境较差的地区时更为严重。鉴于此,应重视产能过剩的潜在金融风险,建立化解产能过剩的长效机制;银行部门应提高风险定价能力;政府部门要明确自身的行为边界,以纠正信贷资源错配。

地方社会稳定、地方政府干预与信贷资源配置

从制约渐进式改革平稳过渡的因素入手,分析了城镇就业对地方社会稳定的重要性;从辖区内企业的就业负担与软预算约束角度,分析了地方政府如何通过干预信贷资源给承担就业责任的地方企业以信贷资源支持,从而达到实现地方社会稳定的目的。结果是,这种以维持经济与社会稳定为主导的发展模式虽然在短期内保持了地区的经济增长和社会稳定,但同时也造成了信贷资源配置的低效率,从长期看,这种发展模式将会积累潜在的金融风险。

刚性兑付、债务展期与债务违约——兼论市场与政府在信贷资源配置中的作用

在信用债市场上,信息不对称使得市场运作下的信用融资、政府隐形信用支持或刚性兑付下的担保融资均会发生资源无法实现优化配置的谬误:一是好项目得不到融资和再融资;二是无效率项目得到融资和再融资。第一类谬误造成的结果可能是成长型企业生命周期缩短和"破坏性创新"窗口关闭;第二类谬误造成的结果可能是债务效率低下、债务违约、不良债务积聚和债务风险敞口提升。基于此理论逻辑,本文在分析中国非金融部门债务状况事实的基础上,结合行为主体在市场运作和政府干预两种情境下的博弈形式,探讨中国企业信用债违约形成机理,并就如何使市场在信贷资源配置中发挥决定性作用和更好地发挥政府作用提出对策思路。

政府控制、制度环境与信贷资源配置

将政府控制内部结构与制度环境纳入统一分析框架,深入研究了政府控制内部结构对银行信贷资源配置的影响,以及在不同制度环境下政府控制内部结构对信贷资源配置发挥的作用是否有所不同。研究表明:政府行政级别越低,越有动机干预银行信贷资源配置,帮助其所控制公司获得银行贷款,公司银行借款水平就越高。与通过实业主体控制的公司相比,在政府通过国有资产管理机构控制的上市公司,政府通过干预银行信贷资源配置帮助公司获取银行贷款的行为更为便利,该类公司具有较高的银行借款水平。与制度环境较差的地区相比,在制度环境较好的地区,政府控制内部结构对银行信贷资源配置发挥的作用相对较小。研究有助于深入理解信贷资源配置行为的制度根源。

货币冲击下企业规模对金融加速器效应的非对称性影响——兼论信贷资源配置转型与货币政策逆周期管理

非对称性是金融加速器效应的顺周期性的主要特征。本文基于动态面板模型的实证检验得到如下结论。第一,即使在无货币政策冲击的情况下,小企业的金融加速器效应也比大企业的效应明显。第二,宽松货币政策冲击下,中小企业金融加速器效应相对于大企业来说更明显。第三,紧缩性货币政策冲击下,小企业的金融加速器效应要明显超过中等规模和大企业的效应。第四,小企业在紧缩性货币政策冲击下的金融加速器效应要超过在宽松货币政策冲击下的金融加速器效应,其他规模企业在这两种冲击下的效应差距相对较小。因此可以认为,小企业的金融加速器效应要明显超过大企业的效应。这个结论符合本文的理论分析,也具有较强的现实针对性。

制度环境作用下银行信贷资源配置的实证研究

文章以制度环境为视角,发现以分税制为代表的财政体制造成了地方政府的财政压力,以维护社会稳定为目标的政绩考核取向造成了地方政府解决就业的压力。这些压力导致地方政府所能动员的资源和所背负的重担之间的尖锐矛盾,因而促使地方政府将干预的触角伸向了银行信贷资源。文章对此进行了检验。

我国银行业市场结构的实证分析与信贷资源配置研究

银行业市场结构是宏观经济政策布局和微观实力较量共同作用的结果。通过对我国银行业市场结构的实证分析,发现我国银行业市场结构呈现寡头垄断特征,这给我国信贷资源配置造成了很大的影响,使得信贷资源配置呈现长期化、集中化趋势。就整体而言,我国信贷资源配置是低效的。因此,必须采取相应的对策以提高我国信贷资源的配置效率。

征信信息共享与信贷资源配置效率

信贷配给是商业银行在信息不对称环境下的理性选择,但降低了信贷资源配置效率。征信可有效矫正信息不对称引致的道德风险与逆向选择,征信信息共享则可以进一步降低交易成本、提高信贷可得性、提升商业银行的信贷风险防范能力。现实中,社会融资日益多样化、个人信息不断多元化、对外开放常态化、信用信息共享潮流化等,均要求加快实现全社会征信信息共享,以更好地满足商业银行优化信贷资源配置效率的内在要求。本文提出,可从明确征信信息的共享范围、完善征信信息征集手段、深化各类征信机构合作等角度,加快实现征信信息共享,从而进一步优化信贷资源配置效率。

适度宽松货币政策下对区域信贷资源配置失衡问题的思考:以粤东四市为视角

在国家一系列经济刺激政策的作用下,适度宽松货币政策在总量上得到贯彻落实。但从结构来看,区域信贷资源配置出现失衡,主要表现为地区间、机构间、行业间不平衡以及信贷期限不平衡。本文分析了信贷资源配置失衡的原因及危害,有针对性地提出了推行"一定比例的新增存款投放当地"的金融政策,增加自下而上配置信贷资源的主动性、提高产业规划引导区域产业发展的作用、打造优良的区域金融生态环境等对策建议。