对我国可转债特别向下修正条款的研究

可转债的特别向下修正条款赋予了发行公司在不同市场股价下调节其股权融资成本的权利,目的是确保债券持有者在债券到期日前尽可能多地实现转股,因此有必要讨论在初始转股价格确定的情况下,应如何设定特别向下修正条款,使债券持有者在到期日前执行转股的概率最大,从而也可以间接地减少回售的可能性.本文根据公司发行可转债的目的,以量化的形式给出了其特别向下修正条款的最优设计方案,通过与真实市场数据的比较可以看出,其结果同实际情况吻合得很好,同时得到了中国大多数可转债的特别向下修正条款在最大化转股概率的同时也可以很好地缓解回售压力的结论.

带强制性特别向下修正条款的可转债定价研究

我国市场上带有强制性特别向下修正条款的可转债中嵌套的期权具有亚式期权的性质,其定价模型中的终值条件和边界条件与普通的可转债定价模型有很大差别,模型的求解也更为困难。文章按照亚式期权的模型对其定价方法进行了详细的分析,并利用最小二乘蒙特卡罗模拟方法对此模型进行了求解,从最终的数值结果可以看出,定价结果十分理想,我国此类转债的市场价格与理论价格非常吻合。

对我国可转换公司债券特别向下修正条款的异议

可转换公司债券实际上是一个债券和一个转股期权的混合体．因此它具有两个基本属性，即债券性和期权性。可转换债券属于公司债券的一种，可以说是公司债的特殊形式．它的债性体现在它定期支付票息．到期支付本金．债券性提供了下可保底的保证。可转换债券的期权性体现在它具有明显的期权特性。即投资者在规定的转换期限（国内一般为发行上市半年后至约定转股结束前）内可行使转换权利．将可转换债券转换成确定数量的发行人的股票．期权性提供了上不封顶的机会。从金融品种分类上来说．可转换债券是期权这一衍生工具和债券的混合物．属于经过二次衍生的金融产品。为保护发行人和投资者双方的利益．可转换公司债券通常设定了回售、赎回、特别向下修正转股价格、强制转股等主要条款。以下笔者对其中的特别向下修正条款提出一些粗浅的看法．以供讨论。

应取消可转换公司债券特别向下修正条款

本文阐述了我国境内可转换公司债券特别向下修正条款的含义,指出了该条款存在的缺陷,认为应当取消特别向下修正条款,代之以固定的转换系数或其他合理方案。

转股价修正条款价值与可转债定价研究

在研究可转债定价问题时考虑转股价修正条款是十分必要的。尤其是在2008年的熊市中,各可转债纷纷调低转股价,转股价修正条款给予投资者保护作用不容忽视。基于AFV模型,建立包含转股价修正条款的定价模型,并利用有限差分法求解转股价修正条款的价值。

基于转股价修正条款的可转债定价

在研究可转债定价问题时考虑转股价修正条款是十分必要的。尤其是在2008年的熊市中,各可转债纷纷调低转股价,转股价修正条款给予投资者保护作用不容忽视。基于AFV模型,本文建立了包含转股价修正条款的定价模型,并利用有限差分法进行数值求解。

转股价修正条款价值与可转债定价研究

在研究可转债定价问题时考虑转股价修正条款是十分必要的。尤其是在2008年的熊市中,各可转债纷纷调低转股价,转股价修正条款给予投资者的保护作用不容忽视。基于AFV模型,本文建立了包含转股价修正条款的定价模型,并利用有限差分法进行数值求解。

包含转股价修正条款的可转债定价研究——基于AFV模型的修正

目前,国内文献对可转债的研究都是基于国外的模型并针对中国的实际情况进行修正。研究可转债定价时有必要考虑转股价修正条款,本文基于AFV模型建立了包含转股价修正条款的可转债定价模型,并利用有限差分法进行数值求解,充分说明转股价修正条款对可转债定价的影响不容忽视。

转股价修正条款价值与可转债定价研究

在研究可转债定价问题时考虑转股价修正条款是十分必要的。尤其是在2008年的熊市中,各可转债纷纷调低转股价,转股价修正条款给予了投资者保护作用不容忽视。基于AFV模型,本文建立了包含转股价修正条款的定价模型,并利用有限差分法进行数值求解。

向下修正条款与可转债价值——基于概率预测模型的实证研究

可转债是一种兼具股性和债性的新型金融衍生品,可以转换为债券发行公司的股票,通常具有较低的票面利率。在中国,可转债具有特殊性和差异性,而当前基于中国背景的研究大多沿用国外的方法,对可转债条款的差异有所忽略。本文建立了半年期样本和一年期样本的两个备选的Probit概率预测模型,并根据预测的效果,选择更优的选择期限模型作为最终的预测模型。最后对设计的模型进行了有效性、多重共线性和稳健性的检验。其中,对有效性的检验则是通过LSM模型来进行仿真。本文发掘出中国可转债中被前人研究所忽视的向下修正条款,探讨其是否给转债带来价值提升,并建立较为准确的执行概率预测模型,证实其对可转债价值的影响程度。

有关台湾在亚银地位的修正条款

这是美国参、众两院通过的《国际金融机构拨款法案》的一个附加条款,原为1983年5月10日美国共和党保守派参议员卡斯顿提出的一项参议院议案。

《1972年国际海上避碰规则》(1982年修订本)修正条款评述

海上避碰规则是海船驾驶人员必须熟悉掌握的国际海上交通规则,为了保证航行安全,文章作者对1972年国际海上避碰规则(1982年修订本)的修正条款逐条按修改情况进行解释说明,便于航海人员学习、理解和运用。文中并对1982年修订本的特点进行评述和对规则今后进一步完善提出有关修改建议。同时,为配合学习,作者还按修订本的规定编制一幅“船舶号灯、号型示意挂图”,以供参阅识别之用。

上市公司可转债向下修正条款对股价影响的实证研究

可转债转股价向下修正条款为我国特有触发性条款,与发行公司股价异常回报率的关联性仍有待商榷。本文以2009-2019发布过向下修正条款公告的30支可转债为样本,运用事件研究法探讨发布该公告对公司股价影响。实证结果表明,发布向下修正条款,只使部分公司股价下滑。本文对蓝思科技股价异常上升反应分析发现:向下修正条款的触发与真正实施的时间差,会影响该段时间内公司股价波动,说明我国现有向下修正条款触发条件的设计仍有改进空间。

中华人民共和国安全生产法修正条款

《中华人民共和国安全生产法》是为了加强安全生产工作,防止和减少生产安全事故,保障人民群众生命和财产安全,促进经济社会持续健康发展,制定本法。2021年6月10日,中华人民共和国第十三届全国人民代表大会常务委员会第二十九次会议于通过《全国人民代表大会常务委员会关于修改〈中华人民共和国安全生产法〉的决定》,现予公布,自2021年9月1日起施行。

向下修正条款对中国可转债定价的影响

中国可转债市场价格普遍高于模型价格,市场存在“可转债溢价”。该文认为向下修正条款可以提高模型定价准确度并减缓溢价现象。该研究采用Tsiveriotis和Fernandes的可转债定价模型,严格引入了向下修正条款以及赎回条款、回售条款、转股条款,分析了向下修正条款对可转债定价的影响。结果表明：引入向下修正条款后,模型定价误差显著下降,减缓了“可转债溢价”现象。研究分析定价影响因素发现：具有较高的转股比率、价值状态和牛市股票波动率的可转债定价准确度较高,到期剩余时间和牛市虚拟变量可以通过影响可转债市场溢价,影响定价误差。

可转换债券向下修正条款触发与股价异常回报的关联研究

向下修正条款是可转换债券募集条款中的一项触发性条款。本文以向下修正条款的触发与可转换债券发行公司的股票价格异常回报的关联程度为研究目的,分别采用传统和修正的事件研究法,对可转换债券向下修正的频率及其对股价影响的幅度和深度进行了研究。分析结果说明,没有明显的证据支持样本公司向下修正转股价行为会影响股票价格的波动。通过比较样本公司条款的异同,结合实证研究结论,本文给出了未来可转换债券向下修正转股价条款设计原则和建议。

关于我国可转债定价修正模型的实证研究

本文应用无套利原理分析了我国可转债价值应满足的理论模型,通过对使用有限差分法和LSM方法求解模型结果的比较,得出LSM方法对可转债价值的计算更为有效;根据我国已有的可转债数据,本文分别就含有两种不同类型附加条款的可转债价值所应满足的边界条件进行了分析,并利用市场数据对其进行了实证研究,得出了我国当前市场对可转债价值存在普遍大幅度高估的现象,同时,根据市场数据分析发现我国曾经出现过的强制性特别向下修正条款所体现的超额价值并未被市场和广大投资者所认知,更由于其限制了公司利用可转债进行融资的灵活性,而使其逐渐淡出可转债市场。

上市公司可转换债券发行条款价值分析

上市公司发行可转换债券在我国已有三年的历史。由于可转换债券兼有债务资本和权益资本的双重特性,其定价方法比较复杂。我国可转换债券的发行条款执行条件多为有条件执行,其定价方法更为复杂。蒙特卡罗模拟数值算法在赎回条款和特别向下修正条款两个发行条款共同作用下的可转换债券期权价值,在赎回条款的作用下,特别向下修正条款对可转换债券期权价值的贡献较小,但当发行公司的股价大幅下跌时,损害了发行公司的原有股东的利益。

关于“载重线公约—附则I修正案”生效

国际载重线公约—附则I的修正案,是“国际载重线公约”自1966年4月5日(在伦敦1966年国际载重线公约缔约)以来较大的一次修订,“修正案”的生效和施行将对船舶、海上财产以及船上人命安全等方面产生重大影响。该文基于作者对规范的理解并结合了一定的案例分析,以期裨益读者。